当前市场资金正集中流向三大类资产：美国资产、亚洲资产与黄金。热钱的快速流动加剧了市场波动，行情表现愈发混乱。不过，今早中国宣布降准降息，为市场带来了新的指引方向。而美元走势能否扭转，还要看今晚美联储主席鲍威尔的讲话是否释放关键信号。 昨日发生了什么？ 本周的行情较为混乱，在一系列消息面的共同作用下，全球资产大幅震荡方向不明。不过，通过对资产价格相关性的研究，能够发现以下的规律。 目前的市场热钱正在三类资产中快速游走，受到相关消息面的刺激。首先近期行情最反常的就是亚洲系货币的暴涨，其中以新台币最为异常，创40年来最大单日涨幅。由于港币和RMB分别受到香港金融管理局和人民

非农数据大超预期，意味着美国经济还未陷入衰退，美股大幅上涨。不过涨势最好的并非美元和美股，而是RMB和AH股市，原因还是中国释放了谈判消息。周末股神巴菲特宣布今年退休，今晚美股会有什么机会？ 上周五发生了什么？ 市场焦点再次回到非农数据。两大重磅消息成为推动行情的核心：其一是中国释放贸易谈判信号，其二是美国非农就业数据全面超预期。 在市场普遍预期“关税冲击将削弱美国经济”以及ADP就业、职位空缺等数据走弱的背景下，市场对非农数据原本持悲观态度。从一些“软”数据中也能看出这种预期。但事实却相反，非农数据表现出色，甚至可以说是“全线报喜”。 从行业层面看，虽然受DOGE政

GDP、ADP等数据非常差，美元与美股却反向上涨。共和党开始讨论关税以外的税收政策，微软与Meta发布全方位利好的财报，美股因此尾盘飙升。恐慌情绪退散，黄金价格也因此跌破关键支撑。 昨日发生了什么？ 昨天早市分析中提到了几个观点：数据注定会很差，但不足以让美元或美股下破关键区间；美元反而更趋稳健；而大宗商品则表现疲软。这些观点在昨日行情中一一得到验证。 美盘前，美国公布一系列糟糕数据，最引人关注的是实际GDP季率录得-0.3%，不仅低于预期，更是近两年来首次季度负增长。考虑到经济衰退的定义是连续两个季度实际GDP下滑，这一数据引发了市场对衰退甚至债务危机的担忧。数据公布后，美债遭

亚马逊与苹果财报好坏参半，美股盘后下跌。但没想到一大早，中国商务部评估谈判消息令全球股市齐涨。日本央行因关税大幅下调经济与通胀预期，加息无望引发日元暴跌，带动美元持续上涨。 昨日发生了什么？ 美国股市：亚盘与欧盘整体维持震荡走势。美股盘前，财报与经济数据引发短线波动：麦当劳、礼来、通用因关税下调影响业绩预期，礼来股价大跌；与此同时，美国续请失业金人数创下自2021年以来新高，Markit制造业PMI终值低于初值，这些利空引发美股持续回调。不过，正如昨日分析所提，坏消息对市场的打击相对有限，而好消息的驱动效应更强。 美股开盘后，强于预期的ISM制造业指数提振市场情绪，美

数据差，股市涨，美元不跌。在贸易帐和职位空缺的糟糕数据发布后，反倒是澳元、纽元和大宗商品受到更大的负面影响。今晚的数据更加重磅，GDP、PCE和ADP哪个会主导市场？ 昨日发生了什么？ 本周有不少关键硬数据发布，市场也随之起舞。昨日，美国有两份经济报告惹人关注，一份是先行经济数据，包括贸易帐以及零售与批发库存。另一份是JOLTS职位空缺报告。两份报告表现得都不是很理想。 美股盘前，美国3月贸易逆差再度刷新历史纪录，同比大增逾60%，远远超过市场的预期。与此同时，批发库存增长持续放缓，零售库存则出现下滑。自特朗普胜选以来，美国贸易逆差便加速扩大。一方面，批发与零售商因预

本周的关键在于，真实的经济与财报表现比预期好，还是更加糟糕？ 昨日发生了什么？ 极端的美债信用警报暂时解除，美元与美债重新回到同向波动的节奏。不过，衰退风险依然存在，关税则像悬在头顶的利剑，使股市在贪婪与恐惧之间不断摇摆。昨日美股开盘后，英伟达带头下跌，拖累大盘，加之巴克莱银行发布看好美债的报告，美债利率应声下滑，美元同步走软。特别是在美国公布极差的达拉斯联储商业活动指数后（公布值-35.8，远低于预期-14，创疫情以来新低），避险情绪迅速回流美债，推动美元和美股双双下挫。 在这份商业活动指数报告中，几乎所有企业主们都对特朗普关税表达强烈不满，认为商业环境缺乏稳定性，供应商正在转嫁

抛售美国一切资产是目前行情的主旋律，原因是特朗普和鲍威尔又干起来了。资本外逃之际，黄金、欧元与瑞郎表现良好。 昨日发生了什么？ 美债又开始被抛售了，美国股债汇重演三杀行情，特朗普2.0的主旋律就是“抛售美国”。 上周市场好不容易喘口气，美债抛售暂时止步，结果总统特朗普和美联储主席鲍威尔的一场口水战，又把市场情绪打回原形。尤其是本周一，特朗普再次“推文治国”，公开讽刺鲍威尔是“太迟先生”，还拿欧盟作比较，质问他为何不赶紧降息。结果，美债市场立刻做出反应——利率飙升、抛售重启，美元和美股双双承压。 更严重的是，国债利率的飙升也带动了房贷利率，一举创下一年来的最大涨幅。这不

关税缓和的态度以及放弃解雇鲍威尔的消息令美国市场持续修复，美元上涨的同时，美股表现同样不错。避险商品集体下滑，黄金保持下跌趋势，日元和瑞郎同步大跌。 昨日发生了什么？ 从昨日早间特朗普发表讲话至美盘开盘前，全球资金明显回流至美债市场。这不仅反映在美债利率的持续回落上，也体现在日本、中国和欧洲开盘后国债利率的飙升。市场的这一反应，显示出对美债信用的担忧正在消退，也意味着特朗普干预美联储的风波已偃旗息鼓。昨日也有消息称，经过财长贝森特和商务部长卢特尼克的劝说下，特朗普已经放弃解雇鲍威尔的想法。市场暂时从极端风险中撤离出来。 另一方面，关税问题也出现缓和迹象。特朗普改口承认

前一天还说要炒掉鲍威尔，后一天便改口说没打算罢免，市场的转向和特朗普变脸的速度一样快。从股债汇三杀到股债汇齐飞就是他一句话的事情。 昨日发生了什么？ 金融市场的价格波动，几乎全看特朗普一句话。 这两天，市场焦点集中在特朗普与鲍威尔的矛盾上。由于担忧美联储独立性遭到破坏，可能引发长期通胀脱锚，国内外机构纷纷抛售美债。有传言称，作为美国最大债权国的日本，在今年一季度大幅减持美债。而既然这场风波由特朗普挑起，那么要“平息”也不过是他动动嘴的事。 事实上，从欧盘开始，美债的抛售压力就已有所缓解，股市、债市和汇率同步走强。美股盘中，白宫发言人发声称，特朗普有权对美联储表达不满，

一边调查药品与芯片关税，一边豁免汽车与电子关税，特朗普朝令夕改令全球股市往复震荡。不过好消息是，美债抛售潮得以缓解，美元震荡回暖。未来的行情走向都系在特朗普的一念之间。 昨日发生了什么？ 昨日没有什么重大消息面发布，因此市场表现较为混乱，各种美联储与关税消息令市场剧烈震荡。 美国股市：走势反复，消息主导全天波动。 美股早盘延续前一交易日的反弹趋势，但开盘后立即遭遇剧烈震荡，导火索是苹果股价的突发波动。上周五，特朗普悄然宣布对华电子产品暂时豁免关税，刺激苹果一度高开7%，带动中概股和日本股市同步走强。然而，随后他又强调“豁免只是暂时的，不代表关税例外”，令苹果股价高开低走，回吐大部

加拿大暂缓加税，欧美关税谈判陷入僵局，但这些都不如英伟达盘后那份财报掀起的风暴来得猛烈！今早，美股跳水，美元同步暴跌，黄金则强势创新高。更值得关注的是，共和党突然效仿民主党，开始讨论富人税，这对关税又意味着什么？ 昨日发生了什么？ 美国股市：全天维持震荡格局，两次冲高后回落，真正决定市场走向的，却是在美股盘后才上演的戏剧性一幕。 欧盘时段，美股受到欧洲股市带动短线反弹，但动能不足，冲高即回落。美股开盘前，美国公布了进口物价指数。市场原本担心关税推高进口成本，结果由于进口需求骤减，价格环比持平，远低于预期。同时，纽约联储制造业指数高于市场预期，美股借势再次上扬，开盘初期延续涨势。

关税的后果正在逐渐显现，多家企业上调商品价格。不过消费者也不是木头，等着被加价，获得关税暂时豁免利好的淘宝网迅速蹿升至美国下载榜第二。美联储鲍威尔没有给特朗普面子，重申滞涨风险，不过反而缓解了市场担忧，让美债重新回复避险功能。 昨日发生了什么？ 谁能想到引发全球商品共振的是台积电上调代工价格。鲍威尔的讲话引发股市巨震。 美国股市： 亚盘时段，美股延续了前一天的下跌趋势，走势相对低迷。 欧盘时段，德国媒体称台积电已经将其在美国的代工报价提高了30%，令台积电、英伟达股价大涨，连带大盘一同上扬。有意思的是，这则消息还同一时间冲击到了外汇和大宗市场。此事稍后再提。 美股开盘承压，但随后

美联储与华尔街大佬齐声预警美国衰退，美债遭遇大规模抛售。特朗普宣布对中国征收145%关税，中国强势反击，称后续关税将不予理会。舆论高压下，特朗普又悄悄豁免电子产品关税，引发市场对政策分裂的担忧。美债抛售压力暂缓，全球股市和大宗商品齐涨，黄金价格再创新高！ 上周五发生了什么？ 特朗普的朝令夕改，让市场对美国政府的政策连贯性和信用稳定性产生深刻质疑，尤其是在境内投资者中引发连锁反应。上周，3年期和10年期美债的境内拍卖认购占比大幅下滑，华尔街率先行动，持续抛售美债，最终逼得特朗普不得不暂时撤回关税威胁。 但这并未平息市场的不安。上周五，美债抛售潮仍在持续，并进一步波及全球市场。 为了

一日恐惧，一日贪婪，这就是极端市场行情，波动性的增加是唯一确定的。美股引领全球股市持续反弹，美元持续反弹，非美货币与大宗商品剧烈震荡。 昨日发生了什么？ 身处黑暗，面向光明，这就是金融市场真实的写照。面对极端风险，市场的情绪在极端恐惧和极端贪婪之间摇摆，稍有风吹草动，便随消息起舞。昨日市场正是如此动荡。 在美国华尔街的分析师、经济学家、银行家，以及几乎所有民主党人和小部分共和党议员，甚至各国领导人纷纷发声谴责特朗普之际，市场开始押注：他可能会取消，或至少推迟原定于4月9日公布的对等关税。 这让市场对“好消息”非常敏感，而对“坏消息”较为迟钝。 昨晚美股开盘不久，一则关于“特朗普将