上月底，美日联手入市支撑日元，规模创纪录。但干预效果正在消退：日元已回吐约一半涨幅，重新逼近160关口。市场的核心问题随之而来——东京还会再出手吗？ 日本手握逾1万亿美元外汇储备，且可借道美联储工具将其全部变现——高盛认为，这为东京进一步干预日元提供了充足弹药。 弹药有多少？ 高盛估计，日本约1万亿美元的美元储备中，约2000亿美元以现金或现金等价物形式持有，大致相当于上月干预规模。 8月12日，高盛研究策略师Karen Fishman在该行播客中表示："他们手头已有足够资金，可以再来几轮我们刚刚看到的那种规模的干预——而那已经接近历史纪录。" 她补充道："现实中他们不会动用全部资金，但这说明

AI交易回暖推动存储芯片股大幅反弹，亚太股市全线走高，韩国股市领涨。 此外美国劳工部周三公布数据显示，7月核心通胀率降至2021年3月以来最低水平，货币市场显示9月加息概率已降至50%以下，为市场风险偏好情绪提供支撑。 周四亚太时段，MSCI亚太指数整体上涨约1%，日经225指数上涨1.2%，欧洲斯托克50期货上扬0.3%。 韩国综合股价指数领涨，盘中一度涨逾4.8%，较7月30日低点累计反弹约22%，正式进入技术性牛市区间。三星电子和SK海力士双双涨逾4%，两家芯片巨头共同驱动本轮升势。 韩国股市进入牛市，AI交易全面回暖 韩国股市的强势反弹。韩国综合指数自7月下旬的历史性抛售中强劲复苏，短

美日联合干预效力消退，利差驱动的套利交易压制日元再度回到159关口。 8月12日，日元一度下跌0.1%，触及159.39，最终收盘基本持平，但近期日元持续贬值，已经抹去美日联合干预所带来约一半涨幅。 华尔街见闻提及，7月31日，美国财政部通过纽约联储委托高盛、摩根士丹利出售欧元、买入日元，为近30年来首次直接参与日元干预。 此次干预曾将日元从163附近拉升至155，是华盛顿罕见地联合东京买入日元的历史性行动，双方随后亦暗示必要时将采取进一步措施。 然而，美国国债收益率居高不下叠加国际油价攀升，为进口能源的日本带来额外压力，令美元多头重拾支撑，日元涨幅迅速回吐。 市场目光正转向日本央行，其下一次

2026年上半年，全球资产连续遭遇两次流动性紧缩冲击——1月沃什被提名为美联储主席，2月底美伊冲突爆发——导致全球央行降息预期全面逆转为加息预期，美元阶段性走强，股债金等大类资产承压，市场担忧流动性正在迎来紧缩性拐点。AI相关资产已经处于高预期、高估值与高拥挤度的状态，可能对流动性变化尤为敏感。 为了全面追踪全球流动性运行情况，我们汇总中国、美国、欧元区、日本、英国和加拿大等主要经济体的央行资产负债表、M1和M2总规模，分别计算其同比增速，发现这三个流动性指标运行趋势基本一致。尽管2026年2月以来流动性指标有所回落，但尚未确认紧缩性拐点。M1与M2仍处于扩张区间，央行资产负债表增速轻度转负。

科技股强劲财报重燃AI交易热情，亚洲股市周三全线走高，美股指数期货同步上扬。与此同时，中东局势持续僵持推动油价连续第六日上涨，投资者目光锁定当日稍晚公布的美国通胀数据。 韩国综合股价指数（KOSPI）涨幅扩大至5%，三星电子与SK海力士均涨超8%，成为本轮反弹的核心驱动力。AI云计算基础设施公司CoreWeave盘后大涨16%，Super Micro Computer盘后涨7.6%，两者均交出超预期业绩，带动纳斯达克100指数期货上涨0.3%。MSCI亚太股票指数整体上扬0.7%，亚洲科技股分类指数涨2.6%，区域芯片股基准指数涨1.8%。 油价方面，布伦特原油上涨0.6%至每桶89.45美元

日元持续走弱，逼近每美元160的关键心理关口，市场对日本当局可能再次入市干预的警惕情绪明显升温。 周一，日元录得逾两个月来最大单日跌幅，跌幅达1%，此前7月底日美联合干预带来的升值效应已近乎消耗殆尽。 周二东京市场因假日休市，交投相对平静，日元日内最大跌幅0.1%，触及159.39，纽约时段小幅回稳至159.22附近。 160关口历史上曾多次遏制日元跌势，一旦有效突破，市场普遍预期将引发当局再次干预。日美两国官员此前已明确表示，必要时将再度采取行动，但分析师警告，若缺乏实质性政策跟进，干预效果将难以为继。 干预效果消退，美日利差等结构性因素持续压制日元 7月31日，日本与美国自1998年以来首

美联储克利夫兰联储主席Beth Hammack明确释放鹰派信号，表示仅靠一次加息难以有效压制通胀，实现2%目标可能需要多轮加息行动。 Hammack周一（8月10日）在接受雅虎财经采访时表示，"单次25个基点的加息对经济的影响可能微乎其微"，因此所需的加息次数"可能不止一次"。她同时表示不希望预判最终加息的具体次数。Hammack还指出，当前利率水平并未对经济形成"实质性限制"，且她不认为通胀会自行回落至目标水平。Hammack是今年的FOMC票委。 上述表态进一步强化了市场对美联储政策路径的鹰派预期。Hammack是上月美联储议息会议上三位持异议官员之一，她与另外两位官员投票支持加息，反对维

油价四连涨叠加美联储鹰派表态，市场在等待美国CPI数据前陷入谨慎观望。 油价连续四日上涨，重燃市场对通胀的担忧，亚太地区债券周二随美债走低，黄金周二下跌0.3%至4376美元/盎司，此前一度涨至每盎司4400美元上方。投资者目光集中于本周三发布的美国消费者价格指数（CPI）报告，该数据或为美联储利率路径提供新的指引。 在地缘政治方面，特朗普对伊朗谈判提出大范围新要求，令重开霍尔木兹海峡的协议前景愈发扑朔迷离，支撑油价持续走强。与此同时，克利夫兰联储主席Beth Hammack周一表示，可能需要多次加息才能将通胀压降至目标水平，进一步加剧市场的利率风险警惕。 亚洲股市整体表现分化。MSCI亚洲股

人民币汇率持续表现强劲。8月10日，人民币对美元中间价调升20个基点，报6.7884，创2023年2月10日以来最高。 同日，在岸人民币对美元盘中最高升至6.7429，创下2023年2月6日以来新高。截至发稿，在岸人民币汇率最新报6.7458。 美元人民币走势。来源：iFind 内外因素共振推动人民币“独立行情” “美元阶段性走弱是本轮人民币升值的首要催化剂。”中国首席经济学家论坛理事长连平接受中新经纬采访时表示，一方面，美日联合干预日元汇率，日元短期反弹拖累美元指数权重；另一方面，中东地缘风险降温，缓解避险情绪，进一步推动美元回调。 此外，美国宏观数据的疲软进一步加剧了美元的弱势，使非美货币

上周五公布的7月非农数据大爆冷，触发美元和美债收益率下行。触发点和盘面形态让人不禁联想到2024年的夏季，两者在基本面、日元干预的外部环境和技术面上都有很多相似之处。 相似点1：劳动力市场走弱 两轮行情导火索均来自7月非农就业数据不及预期。 2024年8月2日出炉的7月非农新增就业仅11.4万人，大幅低于市场17.5万人的预期；失业率由4.1%攀升至4.3%，直接触发“萨姆规则”，市场对于美国经济衰退的担忧快速升温。叠加后续劳工统计局下修过去一年非农就业人数81.8万人，为美联储开启降息扫清障碍。 2026年8月7日发布的7月非农，非农就业人数意外减少2.3万人，大幅不及市场预期的8万人；5‑

日元兑美元一度下跌0.8%，至159.06，在十国集团中表现垫底，美国和日本历史性联手干预激发的涨幅已半数回吐。周二是日本的公众假期，交易员担心减弱的流动性可能为新一轮干预创造条件。尽管如此，近期的干预似乎难以改变日元的疲态，因其面临诸多重大不利因素，例如市场担心日本可能增加财政支出。 日元兑美元跌至近40年来低点164附近后，日本和美国在本月初左右启动了1998年以来的首次联合买入日元行动。此次干预一度推动日元走强至155附近，但涨势随后开始减退。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见

据日本共同社援引日本政府官员的话报道称，日本央行行长植田和男强烈暗示将在9月加息，是促成日本和美国联手干预日元汇率的决定性因素。 报道称，美国方面对这一加息信号持积极态度，并因此与日本采取协调行动，以遏制日元贬值。 更多消息，持续更新中…… 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

8月10日，在岸人民币对美元收盘报6.7442，较上一交易日上涨59点，创2023年2月2日以来新高。 中间价方面，8月10日，人民币对美元中间价调升20个基点，报6.7884，创2023年2月10日以来最高。 中国民生银行首席经济学家温彬对界面新闻表示，今年以来，支撑人民币汇率走强的主要因素是出口的高景气，目前来看，在贸易结构持续优化下，出口高增速有望延续，贸易顺差也有望维持高位运行。 “我国经济在外部形势复杂多变与国内新旧发展动能转换的环境下展现出较强韧性，同时外汇市场运行稳健，为人民币汇率保持在合理均衡水平上基本稳定奠定坚实基础。预计8月份人民币汇率将在6.75附近维持平稳双向波动格局。

韩国股市周一高开后涨幅收窄，芯片股走势成为市场关注焦点；与此同时，伊朗与美国就霍尔木兹海峡重开谈判陷入僵局，油价延续涨势。 MSCI亚洲指数上涨0.8%，跟随美股上周五的上涨行情，SK海力士此前宣布逾54万亿韩元扩产计划，提振韩国综合指数（KOSPI）盘中一度涨超2%，但随后涨幅收窄，韩国创业板指（KOSDAQ）触发SIDECAR机制，暂停程序化买入。与此同时，布伦特原油涨逾1%，报84美元上方，此前三个交易日已累计涨逾5%。 据央视新闻8月10日报道，美国总统特朗普9日接受采访时表示，目前正在“低调处理”伊朗问题。与此同时，据新华社同日报道，伊朗外长阿拉格齐明确否认双方存在任何直接谈判，称“

伊美双方对当前谈判状态的表述出现明显分歧，霍尔木兹海峡重开前景依然悬而未决。 据央视新闻8月10日报道，美国总统特朗普9日接受采访时表示，目前正在“低调处理”伊朗问题。与此同时，据新华社同日报道，伊朗外长阿拉格齐明确否认双方存在任何直接谈判，称“目前伊美没有进行任何谈判”，“信息交换是通过中间人进行的”。 两国对谈判现状的表述截然相反。双方都不愿公开承认谈判破裂，但也都无法宣称谈判正在推进。 霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油和天然气运输量。自今年2月28日美以对伊朗发动战争以来，这条战略水道实际上已大部分封闭，油价随之剧烈波动。上周布伦特原油最终收于每桶83美元上方，市场持续押注谈判进展