“负油价”一周年：油价回到疫情前，我们从中能学到什么？

一年前，美国基准油价指标西得州中质油(WTI)期货的交投价格和结算价格历史性地跌入负值区域，现在虽然WTI价格已经恢复到高于新冠疫情暴发前夕的水平，但人们都难以忘记跌至负值的那一天。

去年今日，负油价出现

去年4月20日收盘，即将于21日到期的纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格大跌305.97%，报收-37.63美元；6月交货的轻质原油期货价格也大幅下跌18.37%，报收每桶20.43美元。同时，6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元，报收每桶25.57美元，跌幅为8.94%。

次日，6月交货的轻质原油期货价格又出现大跌，一度跌破每桶12美元，跌幅超过40%。

期货价格和现货价格并不相同，原油期货实际上是商业玩家的资产。

由于是期货价格，跌成负数并不奇怪——卖家怕原油砸在手上，宁愿贴钱找买家接手。负油价并不意味着原油本身没有价值，只是原油运输成本或存储成本已超过石油的实物价值。

很多人购买原油期货并不是真正有原油需求，而是作为金融产品进行投资赚取差价。5月交货的原油期货价格跌至负值，只意味着“商业玩家”认为5月份原油实物的交货没有价值，甚至是负价值。

市场从中学到了什么？

Rystad Energy的石油市场业务主管Bjornar Tonhaugen周一称：

去年发生了我们在油市领域从未见过的一幕。很多人当时都未能预见到即将发生的事情的严重性。

不只是石油生产商、OPEC及其盟友，还是各国政府和分析师。

Tonhauge称，看到油价一定程度上因“存储风险跌成负数，意味着发现了一种新的市场状况。”Rystad Energy等机构此前曾强调过这种风险。他表示：

这堪称‘颠倒过来的油市珠穆朗玛峰’。油价不仅跌到了谷底，还把谷底击穿了。

Tonhauge指出，出现负值油价是因为“减产计划被推迟，而市场以为问题会自行消失。”

Tonhaugen说，石油生产商当时不愿暂时停产，寄望于低价不会持续很久、OPEC+无法立即就政策达成一致。这期间，“石油储存空间很快被填满，迫使油轮成为浮动储油库。”

Tonhauge表示：

当那个泡沫即将破裂时，一些贸易商无法承接和存储更多无法卖出的石油，他们产生了恐慌。试图处理掉额外的合同，但没有人愿意买。

Tonhaugen说，总体而言，这种负油价出现的原因是市场“经验不足，没有为即将发生的事情做好准备”，毕竟每一代人的时间里发生疫情的频率通常不会超过一次，甚至更少。

还会再出现负油价么？

IHS Markit的能源市场分析师Marshall Steeves将那场历史性的价格暴跌称之为油价“破底”之日，并指出暴跌发生在疫情早期，当时的油市需求“几乎是在一夜间就被摧毁殆尽，因全球自2020年3月起进入封锁关闭状态。”

当时，WTI近月合约即将到期也对油价造成影响，2020年五月合约是在4月21日交易时段结束时到期。Steeves表示：“（4月20日）是到期合约的倒数第二个交易日”，因此未平仓合约数量和成交量都出现下降，导致流动性也降低。

他说道，就管道输送和储存能力而言，鉴于在Nymex交易的、于俄克拉荷马州库欣交割的原油交割具有特殊性，“可以想象”价格跌至负值的情况可能再次发生。他指出，原油在库欣入库和出库的管道输送能力是有限的。

Steeves表示，如果一个即将到期的石油期货合约在到期前经历了未平仓合约数量和流动性的下降，那么流动性的缺乏可能会导致价格出现扭曲夸大走势，但“如果未发生像新冠疫情这样的又一个全球性事件，则很难预见到这样的暴跌场景。”

Steeves称，展望未来，“伴随着能源转型的推进，可以想象，随着全球需求转向可再生能源，原油交易量可能会进入一个长期性的下降走势。”他说道：“但就目前看来，前述情况可能还要过几年才会发生。”