黄金牛市周期还没结束

在遭遇2016年以来最大季度亏损后，黄金成为今年少数几种价格下跌的大宗商品之一。不过，即便疫情行将结束、全球经济持续复苏，金价也仍有上涨空间。

贵金属交易商和精炼商MKS的机构及央行销售主管弗雷德里克·帕尼祖蒂(Frederic Panizzutti)说，“作为一种避险资产，黄金之前在市场陷入混乱时给投资者带来了保护。”

“去年，市场还不了解疫情会发展到什么样的程度，也不知道疫苗何时能投入使用，更不清楚经济封锁或跨境旅行限制会持续多久。在当时不确定的背景下，市场需要一个避风港，黄金就起到了避风港的作用。”

2020年，黄金期货价格上涨了近25%，是10年来的最大年度涨幅。而今年迄今为止，金价下跌了8%左右，第一季度下跌了9.5%，与大宗商品价格的整体上涨趋势背道而驰。

珀斯铸币厂(Perth Mint)全球黄金市场顾问凯文·里奇(Kevin Rich)称，从2020年3月开始一直到当年第三和第四季度，美国和欧洲的黄金需求和价格都很强劲。

而在同一时期，亚洲的黄金需求“非常低”，亚洲各地市场的黄金价格都有所下降。

今年，“这种情况出现了逆转，西方市场需求减少，金价下跌，而亚洲市场需求强劲回升，金价上涨。”

他表示，要不是东西方市场存在这种此消彼长的关系，金价的波动可能会更剧烈，跌幅也可能会更大。

分析人士认为，金价今年下跌的主要原因是美元升值和美国国债收益率上升。

帕尼祖蒂说，“为了获得回报，投资者转向了美国国债。”债券收益率上升会降低投资者对黄金的兴趣，因为黄金本身不会带来收益。

帕尼祖蒂指出，金价下跌的另一个原因是，投资者对亚洲（主要是中国）和美国经济增长前景的信心增强，降低了投资者对黄金的兴趣。

珀斯铸币厂的里奇在谈到金价未来走势时称，如果接下来股市走软而且波动加剧的话，金价可能会上涨。

他说，“如果利率上升速度超过市场预期、或美联储认为疫情正在消退并开始撤回支持性措施、或通胀上升速度快于美联储预期的话，股市就可能出现上述情况。”

里奇表示，如果有迹象表明疫情接近尾声，“我们将看到美国和全球政府大规模刺激支出带来的真正影响，”里奇说。金价可能因此上涨，因为债务激增会给美元汇率带来威胁。

至于今年金价可能涨到什么水平，帕尼祖蒂认为金价“相当有可能”回升到每盎司2000美元。4月7日黄金期货结算价为1741.60美元。

帕尼祖蒂称，过去12个月，大规模刺激措施和补贴导致全球货币供应量显著扩张，纸币可能会随着时间的推移而贬值，给主要经济体的购买力造成影响，而黄金将成为对冲购买力下降的有效对冲工具。

“我们认为黄金的牛市周期还没结束，”他说。

金矿股Barrick Gold是押注金价上涨的最佳选择

经历了抛售后，现在金价看起来很有吸引力，金矿巨头Barrick Gold (GOLD)也是如此。Barrick Gold的股价约为20美元，较去年夏季高点下跌了逾三分之一，价格很有吸引力。按2021年1.33美元的预期每股收益计算，Barrick Gold的市盈率为15倍，股息收益率为1.8％。

尽管Barrick Gold和其他大型金矿公司的经营状况比以往任何时候都要好，但相比之下它们的股价却很便宜。Barrick Gold在首席执行官马克·布里斯托(Mark Bristow)的带领下开发了一系列很有吸引力的金矿项目。

布里斯托在接受《巴伦周刊》采访时称，全球有13座预计10年的年产量为50万盎司、而成本低于平均水平的顶级金矿。其中六座金矿为Barrick Gold所有、或有意拥有，三座位于内华达州，两座位于非洲，还有一座位于多米尼加共和国。

布里斯托说，“我们拥有业内最好的资产，资产实力也最强，没有净债务，而且拥有最优秀的人才。”Barrick Gold预计，在当前这个十年中，该公司黄金的年产量将达到450万至500万盎司，同时在火热的铜市场也拥有一些业务。

Barrick Gold的股东、共同基金GoodHaven经理拉里·皮特科夫斯基(Larry Pitkowsky)非常看好这家公司。他说，“布里斯托对公司事务尽心尽责，他自己也持有公司的股份。”去年疫情期间，布里斯托对该公司的每座矿都进行了三次视察。

皮特科斯基还称，Barrick Gold“开始向股东返还更多现金。此外，相比自由现金流，该公司的股价很有吸引力。”预计今年该公司的自由现金流收益率将接近10％。

虽然美国国债收益率上升降低了黄金的吸引力，但宏观环境依然对黄金有利。

布里斯托说，“当前这个时代充满了不确定性，黄金是一笔必要投资。此外，随着电气化步伐的加快，铜正迅速成为世界上最具战略意义的金属”。

新闻简报High-Tech Strategist的编辑弗雷德·希基(Fred Hickey)称，民主党控制国会两院对黄金有利。他上周发推文指出，“民主党的大幅支出会导致巨额赤字（利好黄金）、美联储增加印钞（货币贬值利好黄金）和通货膨胀（利好黄金）。他还称，现在的情况和二十世纪70年代类似，当时金价上涨了20倍。希基认为金价将回升到2020年8月的峰值。

大多数投资者对黄金或金矿股的敞口很小，甚至为零。虽然比特币在上涨，但黄金仍然是久经考验的投资标的。如果投资者希望在金价回升之前把黄金纳入自己的投资组合中，可能没有比Barrick Gold更好的选择了。

布里斯托曾执掌非洲矿商Randgold Resources，这家公司曾在长达20多年的时间里给投资者带来丰厚的回报。布里斯托后来于2019年初把Randgold Resources和规模更大、总部设在多伦多的Barrick Gold合并，并担任首席执行官。同年，他向竞争对手Newmont (NEM)发起了敌意收购，在两家公司同意把位于内华达州的采矿业务合并后，布里斯托撤回了收购要约。Barrick Gold是合并业务的主要合伙人，拥有61.5％的股份。

过去一年，Barrick Gold的股价落后Newmont 25个百分点。布里斯托对Barrick Gold的估值低于Newmont提出质疑，他说，“我们拥有质量更高的资产，股票却在折价交易。”

Barrick Gold股价落后竞争对手的原因是什么？按一个把股息和金价挂钩的公式计算，Newmont的股息收益率更高，为3.6％。

一些投资者对Barrick Gold没有提出类似的股息公式感到失望。该公司每季度派发9美分的股息，并计划今年利用2020年出售资产所得派发每股约42美分的特别股息。