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作为老百姓的“养命钱”，基本养老保险基金的投资收益率正在稳步提升。 9月14日，全国社会保障基金理事会（以下简称社保基金会）发布的《基本养老保险基金受托运营年度报告（2020年度）》（以下简称《报告》）显示，2020年基本养老保险基金权益投资收益额1135.77亿元，较2019年的663.86亿元，多挣了471.91亿元。 同时，2020年养老基金的投资收益率达到10.95%，不仅跑赢了同期通货膨胀率（2020年CPI为2.5%），高于国债收益率（2020年12月末10年期国债收益率为3.14%），也超过养老基金受托运营以来的年均投资收益率（6.89%），创2017年以来的新高。 社保基金会，

地上能捡到钱吗？ 几个朋友走在街上，其中一位是一心想着开店，总在琢磨有什么开店的机会，他忽然说：“这个地方闹中取静，很适合开咖啡店，房租也不会太高，而且附近也没有咖啡馆。” 刚好有人要买烟，随便问了问老板，这条街有没有咖啡馆。老板说：“年年都有人开，有时候一年开两家，没有一家活过两年的。” 人人都认为适合开咖啡店的地方，却没有咖啡店，说明这里实际上并不适合开咖啡馆。 类似的例子，人来人往的大街上，你看到地上有一张百元大钞，如果过了几分钟没有人捡，你可以肯定，这只是一张像百元大钞的纸。 这两个观点，源于经济学中的“均衡”这个概念，均衡是指两个以上的经济力量在相互制约下达成的相对静止状态，最典型的

摘要 美国70年代两次滞胀是需求强劲、制造业转出、供给不足共振的结果。70年代婴儿潮推动的劳动力人口占比大幅上升叠加中产占比较高令美国需求强劲，而制造业大规模转出是此间美国“滞”的主因。同时，两次石油危机和粮食危机令美国国内商品供给骤减。此外，1971年8月15日美元与黄金脱钩后美元指数大幅贬值也加剧了美国的输入型通胀。 彼时美联储前松后紧对滞胀推波助澜。1973年美联储加息操作因偏鸽而滞后并使得通胀在70年代逐渐失控，因此不得不在启动加息周期后快速、大幅上调基准利率。这一过程导致美国企业融资成本在短期内快速上扬，不仅遏制了资本开支亦加速了制造业转出，是美国经济陷入衰退的重要推手。1977年美

创历史新高的PPI-CPI剪刀差，直接原因是基数错位（去年CPI高、PPI低）以及货币大放水下投机盘对大宗的炒作做多。而市场化程度较高的下游消费品价格，则能保持相对的平稳。 但长期的高剪刀差暗含着潜在的结构性危机，是过度依赖投资和债务刺激生产资料需求，但无法形成有效供给（大量的形象工程、鬼城等）的表现。反映了最近几年占据上游影响PPI的国企与占据下游受制于CPI的民企之间的矛盾，也反映出总需求在边际上对外循环的高度依赖（供需两头在外）。 PPI—CPI剪刀差在更深层次的意义上代表着政策与市场的博弈：CPI代表着市场经济的真实需求，背后是“无形之手”的力量；PPI代表着政府投资所需的资本品与生产

现在的年轻投资者有一种莫名的幽默感，一到股市暴涨暴跌，就段子满天飞。去年暴涨时，他们的口号是“to the moon”，到今年画风一变，很多人调侃自己“关灯吃面”。 在港美股互联网券商老虎证券的社区里，“比惨大会”已经办到了第6届。用户们在评论区发帖晒单，放出惨不忍睹的收益图，在线比惨。 “本来觉得自己够惨了，但没想到还有比我更惨的人，心情顿时好起来了！”有用户说。 也有人因为盈利独树一帜。昵称“石头Stone”的用户在7月初发了一篇上半年交易复盘的帖子，本来是给自己做个笔记，没想到帖子火了。他的突然走红，是因为他上半年高达62%的收益率。 “简直就离谱，这收益率都赶上巴菲特了。”评论区七嘴八

周四晚8点半，美国将公布8月零售销售月率，该数据素有“恐怖数据”之称，对于判定美国的经济现状和前景具有重要指导作用，因为零售销售直接反映出消费者支出的增减变化。 此次数据将在很大程度上影响市场对下周美联储货币政策声明的预期，以及市场对美元的看法，从而左右黄金的下一步走向。 目前，市场普遍预期此次数据仍将不及预期。 领峰环球分析师指出，美国7月零售销售数据环比录得-1.1%，本次的预测值为-0.8%。7月零售数据走弱主要是汽车及相关产品、服装服饰和日用品百货商店零售销售的大幅下滑形成拖累，数据公布后黄金短线上扬5美元/盎司后回落。 目前8月美国密歇根大学消费者信心指数，及非耐用品PMI均呈现回落

中国最大的民营企业之一恒大，如今正变得“摇摇欲坠”。 9月14日，恒大向港交所发出声明，承认了它所面临的“巨大”财务压力，并表示已聘请财务顾问为公司的未来“探讨所有可行的解决方案”。该声明警告，不能保证恒大能够履行其财务义务。 声明同时指责了媒体的负面报道，称由于持续负面新闻严重影响潜在购房者信心，恒大预期9月销售持续大幅下降，导致其销售回款持续恶化，进一步对现金流及流动性造成巨大压力。 尽管恒大一直在努力筹集对银行和供应商的欠款，但偿还能力存疑。今年六月已有上市公司就恒大欠款问题发布公告，同时市场人士还担心，恒大的危机将会对银行业造成更大影响。 恒大的债务危机 去年9月，一封泄露的公司报告显

“卡脖子”问题，是近几年重点讨论的热点话题。 早在2018年6月，科技日报原总编辑刘亚东在中国科技会堂发表演讲《除了那些核心技术，我们还缺什么》，当时引起很大轰动。 如今3年过去，很多人仍未理解“卡脖子”的本质，一些争论仍然停留在浅层面、功利层面。 刘亚东说：“当前，中国在诸多核心技术领域被卡了脖子。但这只是表象，问题的实质是我们的基础科学大幅落后于美西方。” “一个现代化强国，不仅要有技术，而且要有科学，特别是基础科学；必须拥有一大批足以改变人类命运的伟大科学发现，以及众多能够领导世界潮流的科学大师。否则，那就不是真正意义上的现代化强国。” 从根本上推动人类文明发展的是科学，还是技术？技术的

近期，恒大地产债务问题备受关注。“三道红线”政策出来后，恒大开始在全国多地降价卖房回笼资金。但是，资产甩卖引发债务螺旋。 债务危机，已成为最近四十年世界经济的“幽灵”。八十年代拉美债务危机、1990年日本泡沫危机、1997年亚洲金融危机、2008年金融危机，均属债务危机。债务危机为何频发？债务危机是如何形成的？又是如何爆发的？根本问题在哪里？如何解决债务危机“幽灵”？ 本文从经济学的角度探索债务危机的根源、逻辑及解决方案。 本文逻辑 一、危机的源头 二、危机的演变 三、危机的终结 危机的源头 如何解释危机？这个问题困扰了经济学界近两百年之久。 19世纪上半叶，英国频繁爆发经济危机，主要的特征是

交易的钱与研究的钱 1/5 交易的钱与研究的钱 大部分投资者，包括我，都曾经尝试过一种投资方法，在买入时低挂几个价格档位，或者在卖出时，高挂几个价格档位。 这种投资手法，背后心态是，如果成交了，那可以多赚一两个点，如果不成交——特别是买入单，那也没什么，无非是多埋几笔。 不过，很多投资者后来都放弃了这个投资手法，往往是经历了几次因为挂低了没有成交，结果大涨，或者因为卖单挂高了，错过卖出时机，导致亏损的情况。想一想，为了这一两个点的成本，丢失一大段利润，不值得，于是渐渐放弃了这个方法。 还有人是因为风格转向长线投资，相比错失交易机会，一两个点的利润空间对最终收益影响太小。 当然，更多的投资者还是

人类的感情 一切交易都是与人打交道。人有理智，亦有感情。理智是简单的，而感情是神秘的。想做好交易，你要懂得人类的情绪波动，懂得他的恐惧、他的希望、和他人性中致命的弱点。我们交易员，无非就是在人类的情绪中，寻找机会。 值得庆幸的是，有些极其聪明的前辈——行为金融学的先驱们——揭示了其中的秘密。在不确定性面前，人们容易重复一些错误。在压力之下，人们容易错判风险与机遇。伟大的交易员懂得这些。他们知道，别人的判断失误就是自己的机遇。更难得的是，他们还知道这些失误是什么样子的，每当市场上露出这些失误的尾巴，他们就能抓住。 哪有理性人？ 多年以来，“理性人”是所有经济学说和金融理论的基础。交易员应该知道，