ATFX：从本月开始的非农就业报告，发布时间将正式从冬令时切换为夏令时。今日20:30，美国劳工部劳工统计局将公布美国3月份非农就业报告，其中新增非农就业人口和失业率数据最受关注。 ▲ATFX图 关于新增非农就业人口数据，市场预期值为6万人，显著高于前值-9.2万人。表面看起来，就业人口由负转正，表明美国劳动力市场显著复苏，就业岗位和求职人员双双升高。然而，拉长周期看，今年二月份-9.2万人的数据本就不正常。在特朗普采取激进的移民政策之前，美国的新增就业人数，经常处在10万~20万人区间，某些月份甚至能够达到20万甚至30万人以上。现如今负值的局面，很大一部分原因，就是特朗普的激

ATFX：昨日美国总统特朗普讲话称，美国将在未来两到三周内对伊朗进行严厉打击，市场对冲突将迅速结束的预期遭到打击，此举可能会延长通过至关重要的霍尔木兹海峡的能源流动中断时间。国际油价闻讯大涨，美国原油价格在震荡交投中收涨13%，布兰特原油急升近8%，飙升至18年来的最高点，直接凸显市场对于石油供应干扰将长期持续的担忧。摩根大通警告称若供应中断持续至5月中，油价可能突破150美元。 ▲ATFX图 周四WTI原油现货价差（即两份最近合约之间的价差）一度超过每桶16美元，创下历史最大溢价。交易员表示，这一走势可能源于市场对战争迅速结束的空头押注迅速平仓，以及海外买家争相抢购美国原油导致美国供应趋紧的

ATFX：小非农ADP数据是周五非农就业报告的重要参考指标。根据昨日发布的数据结果，美国3月ADP就业人数为6.2万人，远高于预期值4万人，略低于前者6.3万人。虽然最新值与前值不相上下，但高于预期值的结果已经能够对市场信心形成提振。 ▲ATFX图 历史数据看，ADP的历史峰值出现在2021年8月份，至今的四年多时间，整体保持下降趋势。2025年曾有四次，ADP数据跌入负值，2026年尚未出现这种情况。2025年是美国总统特朗普对非法移民打击力度最强的一年，劳动力市场遭受显著冲击，某些月份出现就业人数负值可以理解。2026年，因为预算问题，特朗普已经大幅压缩了ICE的权限。尤其是

ATFX：周二中东战事传来了积极的进展，特朗普表示，他预见美国将在两到三周内结束对伊朗的战争，这表明美国已基本实现其军事目标，并将把解决霍尔木兹海峡问题留给其他国家。特朗普暗示，伊朗仍有可能在规定时间内与美国达成协议，但他表示，与德黑兰达成协议并非结束战争的必要条件。 结束冲突或许能安抚焦虑的投资者，他们希望看到战争带来的持续干扰逐渐消失。但若不明确海峡的地位——尤其是在德黑兰要求将该水道主权作为协议的一部分——对阻止未来全球经济的波动几乎无济于事。自战争爆发以来，布伦特原油价格在3月份飙升了约60%，美国汽油价格也自2022年以来首次突破每加仑4美元。 周二黄金价格大幅反弹超过3%（3月份跌

ATFX：能源价格是影响美国通胀率的重要因素，上图是美国最近5年CPI数据走势图与WTI价格的叠加，显而易见，两者存在极强的共振性。2022年5月份，WTI创出新高，6月份CPI数据就同步新高；2025年12月，WTI触及阶段性低点，隔月，CPI数据也创出阶段性低点。 ▲ATFX图 既然美原油和美国通胀的关系如此密切，那么，如果美原油WTI的报价一直处于100美元附近，美国未来数月的CPI数据将有可能急剧升高。美联储的核心职责是维持通胀稳定，按照以往的逻辑，当潜在高通胀的概率升高时，美联储将加息以遏制商品总需求，给市场降温。然而，美联储主席鲍威尔的最新发言打破了这种预期。 本周一

ATFX：随着伊朗战争进入第五周，周一亚市黄金价格略微高开后一度走低，随后在4500美元上方持稳。上周，自中东冲突爆发以来，黄金首次实现周线上涨，在经历了多年来最大规模的抛售之后，一些逢低买盘支撑了金价，市场也在等待冲突持续时间的明朗情况。 ▲ATFX图 周末伊朗支持的胡塞武装介入冲突，以及更多美军进驻该地区，都引发了人们对局势升级的担忧。就在巴基斯坦、埃及、沙特阿拉伯和土耳其举行会谈寻求结束战争的途径之际，伊朗袭击了巴林和阿联酋的铝冶炼厂，以色列导弹袭击导致德黑兰部分地区停电。 这些事态发展引发了人们对冲突长期化的担忧，这可能导致各国央行抛售黄金并提高利率以抑制通胀。加之整体市

ATFX：特朗普宣称的48小时最后期限已经到期，但伊朗并没有迎来雷霆行动，反而是特朗普自说自话的和平谈判。特朗普表示，已经和伊朗的某位神秘人物进行了长达两天的谈判，由于谈判相对顺利，所以不再对伊朗进行轰炸。 特朗普周二表示，美国和伊朗“目前正在谈判”，多名美国官员参与了谈判，点名了副总统万斯和国务卿鲁比奥。但是，伊朗的官员几乎全都否认与美国有直接或间接的谈判。这让特朗普的表态看起来更像是一个弥天大谎。 逻辑上看，特朗普如果公布了谈判对象的名字或者职务，极有可能导致他被伊朗内部激进人员伤害。所以，不透露谈判对象身份，也是一种保护。身为美国总统，特朗普大概率不会撒谎，谈判可能真的在秘密进行，只不过

ATFX：上周六，美国总统特朗普向伊朗发出48小时最后通牒，如果伊朗不能按照美国的要求放开霍尔木兹海峡，美国将给予猛烈打击。正当市场人士判断48小时之后美国的攻击力度有多强烈时，惊天反转突然出现。 本周一，特朗普对媒体表示：“我们正在与一名我们认为是最受尊敬的领导人对话，对话发生在昨天，一直持续到昨天晚上”。 特朗普表示，对话 “非常良好且富有成效” ，所以将暂停打击伊能源设施五天。 反转来得太突然，市场人士始料不及。原油暴跌，黄金暴力反弹。原油暴跌的逻辑很简单，如果美国和伊朗开启谈判进程，霍尔木兹海峡大概率会重新开放，国际原油的供应端骤然升高，利空油价。 黄金反弹的逻辑稍微复杂，但依旧是清晰

周二：欧美国家制造业和服务业PMI数据 ▲ATFX图 本周二，美国、英国、德国、法国、欧元区，将相继公布二月份制造业和服务业PMI数据。制造业和服务业是发达国家的两大支柱，两大产业的扩张或者收缩能够间接影响通胀数据。尤其是制造业，食品、能源、住房等关键CPI细分项目，都从制造业而来，对通胀的影响非常直接。 从目前的市场预期值看，欧美主要国家的制造业PMI都将不同程度的下降。比如美国的制造业PMI将从51.6下降至51，英国的制造业PMI将从51.7下降至50.5，德国的制造业PMI将从50.9下降至49.4点。 制造业PMI数据的下降，意味着中期的欧美通胀率数据有下行压力。但是，

ATFX：由于中东战争进入第四周，美国和伊朗互相威胁要发动新的袭击，周一亚市时段，黄金价格大幅下跌，几乎抹去了今年以来的所有涨幅。金价一度跌5%，抹去了今年以来的全部涨幅。这则看似反常的市场表现，实则揭示了当前宏观环境下黄金定价逻辑的一次深刻重构。 ▲ATFX图 上周末，美国总统特朗普向伊朗发出最后通牒，要求其在两天内重新开放霍尔木兹海峡，否则将对其发电厂进行轰炸。伊朗则回应称，如果其发电设施遭到攻击，将“彻底”关闭这条战略水道，并打击能源、信息技术和海水淡化基础设施。双方的威胁已将霍尔木兹海峡这一全球能源命脉推向了真正的“火药桶”边缘。 自2月28日冲突爆发以来，油价持续飙升，

ATFX：在八大主流货币当中，除美元外，瑞士法郎最具特殊性。瑞朗常被看作避险货币，国际避险情绪升温时，资金倾向于持有瑞朗或者黄金，尤其是风险源头在美国时。另一方面，瑞士中央银行极力避免瑞郎过度升值，因为升值的瑞郎会导致本就不高的通胀率雪上加霜。 ▲ATFX图 2023年1月份，瑞士的核心通胀率达到阶段性高点2%，刚刚符合温和通胀的标准。好景不长，瑞士的核心通胀率开始持续下降，直至今年2月份，下降至0.4%，今年有可能进入通货紧缩的局面。除瑞士外的其他欧美发达国家，核心通胀率基本维持在2%以上，某些国家甚至深受高通胀的困扰。瑞士如此与众不同，决定了瑞士法郎在汇率市场的特殊性。 ▲A

ATFX：由于投资者权衡美联储的降息路径与中东战争带来的通胀风险，黄金价格继续在窄幅区间波动，连续两日的波动低于1.5%。今日亚市，金价维持在每盎司5000美元。周四凌晨的美联储预计将维持利率不变，但投资者仍将密切关注美联储对能源价格上涨和劳动力市场疲软的看法。 ▲ATFX图 面对伊朗局势带来的能源冲击，美联储陷入了进一步的进退两难。随着能源价格和通胀担忧双双飙升，市场对美联储降息的预期正在下滑，预计要到9月份才可能进行降息（原本金融市场此前预期今年将降息两次，每次25个基点，而现在则预计只会降息一次）。 已进入第三周的中东紧张局势再度升级，美国和以色列连夜发动袭击，伊朗证实国家安全局局长阿里

ATFX：本周四凌晨两点，美联储将公布三月份的利率决议结果，这是年内第二次决议，也是美国和伊朗冲突开始之后的首次决议。利率决议结果和美联储主席鲍威尔的讲话，能够深刻影响未来数月市场人士对美国宏观经济的预期，也会引发黄金美元市场的剧烈波动。 ▲ATFX图 市场主流预期认为，美联储将维持3.5%至3.75%的联邦基金利率不变。据CME“美联储观察”：美联储维持利率不变的概率为99.2%，降息25个基点的概率仅为0.8%，几乎可以肯定美联储在本次决议上不会降息。 美国和伊朗的冲突导致国际油价持续运行在100美元每桶附近，这有可能导致3月份美国的通胀率急剧升高。如果美国和伊朗的冲突持续时

ATFX：今日11点30分，澳洲联储公布了三月份的利率决议结果，宣布加息25个基点，基准利率从3.85%升高至4.1%。五名议员投票支持提高现金利率 ，四名成员投票支持脱保持不变。本周是超级央行周，将会有六个国家的中央银行公布利率决议结果，澳洲联储是首个公布结果的央行。 实际上，澳洲联储极有可能成为这次超级央行周当中唯一一个选择加息的央行。今年二月份，澳洲联储已经加息了25个基点，如果三月份再次加息，则加息通道形成，澳元币值将受到提振。其余五家央行大概率维持基准利率不变。 ▲ATFX图 对高通胀的担忧是促使澳洲联储加息的核心原因。历史数据看，2025年6月份以来，澳大利亚的核心通

ATFX：隔夜金价小幅回落，因市场担忧中东冲突引发的通胀，盖过了美元走软（从100关口上方回落）及避险需求带来的支撑，隔夜科技股带动美股走高（标普500指数创下2月以来最大单日涨幅）也削弱了部分避险需求。现货金收跌0.27%，此前盘中曾触及2月19日以来的最低点。周二亚洲交易时段，黄金价格在关键的5000美元关口附近保持防御态势，表明虽然短期趋势偏弱，但多头并未放弃对这一关键价位的守卫。 美以对伊战争已进入第三周，油价继续左右着市场情绪。周一，德黑兰袭击了波斯湾沿岸多个目标，其中包括阿联酋境内一个重要的石油枢纽和一个大型天然气田。与此同时，特朗普威胁要扩大对伊朗哈尔克岛的打击范围，以打击其石油