华尔街见闻
预期不要打的太满。
近期，频发而零碎的信号正在唤起市场的担忧，随着美联储悄无声息的缩表1.28万亿美元，银行的流动性水平逐渐远离舒适区。
第一个信号是回购利率的“偶尔”跳涨。
第二个信号是3月RRP或将耗尽。
第三个信号是3月救助工具BTFP将到期不续。
一方面小银行流动性的迅速萎缩，一度将SOFR-RRP利差推至2021年初以来的最高水平，小银行危机可能再度爆发。
另一方面美债市场中大量基差交易的高杠杆一旦去化，也可能导致流动性问题在金融体系中快速扩散，债市严重波动。
因而市场猜测，3月美联储将踩下QT结束键，甚至重启量化宽松。
然而，尽管流动性风险似乎都将集中于3月，但基本面却依然为锚，且金融体系也与2019年有本质区别。市场不应将降息、结束QT预期打的过满。
回购利率跳涨
回购利率是流动性压力的价格信号。
经验显示，压力往往首先出现在流动性异常受阻或迅速流失的时期，如纳税日期、财政部结算和月末。
所以在11月至12月和年底期间，担保隔夜融资利率（SOFR）出现突发跳涨。寻常情况下，广义货币市场利率都远低于储备利率。
随着缩表的继续以及美
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