施罗德投资：环球通胀风险增加 美国经济不着陆可能性上升

施罗德投资环球无约束固定收益投资团队表示，随着环球经济增长趋于稳定，问题是近期美国一系列通胀数据超出金融市场预期，是重大转折点还是前进路上的障碍。团队的基准预测是美国经济将实现软着陆。然而，意识到由于美国一系列通胀数据超出金融市场预期，以及环球制造业周期可能好转，这将有机会推升大宗商品价格，经济不着陆情景的风险增加，可能迫使各国央行在较长时间内维持较高利率，以应对持续高企的通胀。由于经济增长强劲导致通胀风险增加，经济不着陆的可能性上升。

施罗德投资指出，最近美国通胀数据强劲的原因似乎介于两者之间，尽管一系列经济数据上升，但仍未能排除美联储可能在2024年稍后时间减息的可能性，但这无疑会让当局有理由停下来思考，目前来看，在2024年6月减息的可能性相对较低。

从美联储主席鲍威尔的首选通胀指标(即不包括住屋的核心服务)来看，过去几个月的趋势确实令人感到担忧。在最新发布的经济数据中，这项超级核心通胀指标已按月上升0.7%，目前三个月年化通胀率已高于8%。从广泛的数据指标来看，实际情况是目前通胀过高，美联储无法在短期内实施宽松的货币政策。

尽管如此，美国通胀问题并非全是坏消息。作为固定收益投资者，有更多理由对当地劳动市场持乐观态度。从多项经济指标来看，美国劳动市场似乎正在回复平衡，工资增长呈下降趋势，职位空缺逐渐减少，更重要的是雇员离职率继续下降。离职率是工资增长的领先指标，其下降使企业吸引及留住雇员的压力减小，从而限制工资增长速度。

过去一个月，环球制造业前景持续改善。近期中国内地亦传来正面消息，这可能在未来几个月大幅度促进欧元区的经济增长。尽管这些经济数据有助于实现经济软着陆，但应该谨慎对待大宗商品价格的不断上涨，因为这可能加剧未来通胀压力，并对2024年减息的观点带来挑战。

施罗德投资指出，尽管估值更具吸引力(更便宜)，但金融市场对宏观经济的观点反映收益率将会上升，以及美联储将采取更为审慎的态度。有见及此，对存续期(或利率风险)持中性看法，但较看好孳息率曲线变得更陡峭(即就短期债券跑赢长期债券作出投资配置)。就跨市场交易而言，相对于德国及加拿大等市场，较看好英国，当地通胀有望赶上美国及其他国家的水平。

过去一个月，更看好平衡通胀(即用于捕捉通胀调整后的实际收益率相对于名义收益率的表现)持更正面的看法。大宗商品价格的上行风险及各国央行在一定程度上放宽政策，将会利好平衡通胀率。

信贷方面，基于估值偏高及表现进一步上升的空间有限，团队调整了对欧洲投资级别债券前景的观点。仍偏好较短年期的债券，因为这类债券仍具备投资价值。由于美国投资级别债券息差接近历史最低水平，与较稳健的政府债券相比，投资企业债券的风险所带来的潜在回报较少，因此维持负面看法。