炒股不求人

巴克莱认为，由于石破茂的鸽派言论和表现较为良好的日本经济，市场低估了日本央行加息的概率。 10月11日周五，巴克莱银行日本外汇和利率研究部门的分析师Shinichiro Kadota及其团队发布报道称，10月下旬进行的日本众议院选举结果将影响日本央行加息决策： 如果自民党-公明党联盟在选举中赢得国会的多数席位，那么石破茂的鸽派言论可能会减少，市场对日本央行加息的预期也会增强。 而如果自民党-公明党联盟丧失多数席位，石破茂的鸽派言论可能会延续到2025年7月的上议院选举，并继续抑制市场对日本央行加息的定价。 此外，日本央行评估日本经济总体而言表现良好，加之植田和男的谨慎发言，削弱了市场对日本央行

一荣俱荣，一损俱损。 当年的大连商业双雄——王健林和孙喜双，如今成了一对“难兄难弟”。 10月11日，永辉超市股份有限公司（601933.SH，下称“永辉超市”）发布公告，称大连御锦贸易有限公司（下称“大连御锦”）未向永辉超市按期支付股权交易款，永辉超市已向上海国际经济贸易仲裁委员会（下称“上国仲”）提起仲裁。 两天后，永辉超市又发公告称，上国仲已收到相关申请，于10月12日决定受理此案，但目前尚未开庭审理。 大连御锦的实控人，正是大连一方董事长孙喜双。而王健林，则是交易的担保方，这也意味着，如孙喜双无法履约还款，王健林作为连带责任人，要为好兄弟“背锅”。 2018年12月，永辉超市35.3亿

突然之间，增持回购的多了！ 今早，招商系上市公司集体出手回购。回购的公司包括招商轮船、招商积余、招商公路、招商蛇口、招商港口。值得注意的是中国外运、辽港股份等国央企亦发起了增持回购，招商南油亦发布增持公告。 券商中国记者还注意到，招商系上市公司回购的股份大多拟全部注销并减少公司注册资本。招商蛇口回购股份的资金总额不低于人民币3.51亿元（含），不超过人民币7.02亿元（含）。招商公路回购股份金额不低于人民币3.1亿元（含），不超过人民币6.18亿元（含）。 9月24日，央行创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。此后，市场认为，以央企和国企为

财政部一正三副部长重磅发声后，如何解读，市场会作何反应？ 10月12日下午，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在新浪证券直播间，对财政部发言作出解读，并对市场作出展望。 投资作业本课代表整理了部分要点如下： 1、蓝部长在新闻发布会上的发言，主要聚焦于化解系统性风险，抓住了全局矛盾的焦点。这个焦点就在地方财政，这是由中国特殊的经济发展模式决定的。 2、“绝不仅仅”、“较大规模”、“史上最大”，这样的表达，对当下有经济预期管理职能的领导或者官员来讲，是最妥当的一种表达。 3、这个数字（化债规模）应该是庞大的。当然这要通过人大走流程，这个数字才会向社会进一步具体公开。 4、对于市场来说，他们希望听到的是

如我们本轮牛市“三段论”，市场已经从牛市第一段的“闪电战”步入牛市第二段“拉锯战”，短期将呈现震荡格局，但中期看也是一个备战第三段的布局期。我们认为周六财政部发布会明确中央政府加杠杆的充分意愿和能力，只是相关细节市场还需要更多确认。但从中期看，内需顺周期复苏交易将成为市场重要投资线索，投资者可以积极关注，逢低布局。近期重点关注行业：互联网、新能源车、银行、保险、建筑、电子、机械、有色等。短期关注主题：化债（环保、AMC等），特朗普交易（特斯拉产业链等）。 摘要 “拉锯战”阶段的结构逻辑。第一段“闪电战”如期来得快，去得也快。本轮牛市进入第二段“拉锯战”。“拉锯战”阶段指数往往以震荡为主，一些交

近期，美国最新非农就业报告（NFP）强劲表现，一举缓解了市场对经济硬着陆的担忧。同时，在劳动力市场的强劲表现，油价回升等因素的助推下，市场正重新聚焦再通胀预期。 在这一预期下，花旗分析师Dirk Willer认为，风险资产和美元受益，而久期长的债券资产则可能承压： 市场对经济硬着陆的担忧已被再通胀预期取代，这主要得益于稳健的就业市场、油价上涨等因素。再通胀行情有利于风险资产和美元，不利于长期债券。 另外，随着美国大选临近，政治因素正逐渐成为影响市场的重要变量： 大选交易时机已到 — 鉴于民调可能持续胶着，预计市场将开始对风险进行对冲。 忘记硬着陆，交易再通胀 Willer在报告中提到，近期的非

财政部新闻发布会明确新一轮较大规模刺激将陆续推出，市场对财政支出向民生消费领域边际倾斜的效果较为关注，本文梳理财政支出向民生消费倾斜的国内外经验。美国大萧条后财政支出向民生福利倾斜，助力经济快速复苏。日本泡沫破裂10年后财政支出向民生福利倾斜，助力失业率下降，但稳增长效果不佳，原因可能是政策变化较晚，社会通缩预期已根深蒂固，叠加老龄化斜率较高，内需持续不振。此外，美日经验均显示财政支出向民生福利倾斜有助于减轻地方债务压力。国内经验显示，2006—2012年我国大力健全社会保障体系曾带动内需走强，消费增速持续跑赢GDP增速，学术界研究也显示民生类财政支出的政策乘数高于政府投资。7月和9月政治局会

报告摘要 化解风险（地方债、地产、银行）的财政政策，是周六发布会重点，核心作用在于修复资产负债表和各类主体的信心，也是股票修复估值和经济企稳的前提。 但蓝部长提到，“绝不仅仅”是这些，也就是说，刺激需求（人口、消费、投资）的财政政策，仍在进一步筹划当中，核心作用在于拉动PPI和ROE，决定能否走出健康的基本面牛市。 根据往年经验，广义财政（化解风险+刺激需求）确认强度的时间大约在12月中旬。 在广义财政的最终预期证实之前，考虑市场短期大幅修复了信心，后续可能进入指数缓冲期，关注结构性机会，包括但不限于：①产业投资（苹果链、半导体、信创、卫星互联网等）；②连续12个月PB破净；③并购重组。 报告

【报告导读】伴随着市场高度亢奋的情绪逐渐降温，普涨行情或进入尾声。我们在前期较为冷静地提出要“放下踏空焦虑”，当市场退潮时，我们也提示投资者同样不要跟随市场，积极思考未来的真实场景。 政策出台的节奏与市场节奏天生可能错位，最不容置疑的是决策层的决心，国内终端需求与生产活动修复的持续性值得期待，当然这大概率是一轮与过去十余年来地产金融化驱动的复苏截然不同，实物消耗的修复更应该关注。与此同时，全球二次通胀似乎不可避免，而相较于通胀本身偏低估的资源品价格也或将再次展现弹性。 摘要 1 市场高度亢奋的情绪逐渐降温，普涨行情进入尾声。 本周（2024.10.8至2024.10.11，下同）市场在后三个交

摘要 1、9月CPI同比增速+0.4%（市场预期+0.6%），环比+0.0%；PPI同比增速-2.8%（市场预期-2.5%），环比-0.6%。通胀读数回落，但我们认为阶段性底部已现，后续通胀向上弹性得到明显增强。政策“春风”已至，有效巩固通胀温和回升基础。 一方面，货币和财政协同发力，从负债端（降低存量房贷利率）、资产端（货币推出两个股票市场定向工具、地产限购持续松绑、财政对于消化存量房的支持举措）、收入端（财政增大向民生保障的倾斜力度）等方面加速私人部门资产负债表修复； 另一方面，高频数据显示一揽子增量政策在促进经济企稳回升上已有起效，通胀温和回升的基础得到有效巩固。 2、CPI：预期修复有

核心观点： 1、财政是“真金白银”更解“燃眉之急”，因而市场高度关注财政政策； 2、财政思路出现方向级别的转变。可能受制于政策流程等原因，本次发布会未给出具体数字，但表达了诚意，留出了预期空间； 3、用途上，不再是基建，主要包含四个方面：化债+银行注资+地产+民生。 4、下一步关注人大常委会会议，或给出进一步数额的答案，关注预期差。 5、对经济的影响：化解尾部风险，畅通经济循环，助力完成今年目标。 6、对市场的影响：股市整体影响偏正面，商品做出了积极反应。十年期国债短期影响中性略偏负面，如果运行至2.2%以上仍偏正面，长期中央加杠杆使长端利率供给上升，收益率曲线陡峭。短期城投债受益于供给收缩和

苹果的研究员 Mehrdad Farajtabar 等人最近发表了一篇论文，对大型语言模型 (LLM) 的推理能力提出了尖锐的质疑，他认为，LLM 的“推理” 能力，其实只是复杂的模式匹配，不堪一击！ 论文作者研究了包括 Llama、Phi、Gemma、Mistral 等开源模型，以及 GPT-4o 和 o1 系列等闭源模型。需要指出的是，在 OpenAI 发布 GSM8K 的三年里，模型的性能有了显著提升，从 GPT-3 (175B) 的 35% 提升到了现在 30 亿参数模型的 85% 以上，更大的模型甚至超过了 95%。但 Farajtabar 认为，这并不能证明 LLM 的推理能力真的

摘要 10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 发布会的核心看点有哪些？正面回应年内财政压力，提出中央财政有较大举债空间 发布会正面回应年内财政收支压力，提出“通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”。缓解年内财政收支压力，本次发布会已公布的综合性措施包括安排地方政府债务结存限额4000亿元和指导地方依法依规使用预算稳定调节基金等存量资金。 安排地方政府债务结存限额政策之所以公布较早，或缘于其不涉及调整债务预算，可快速落地。2023年底，中央政府债务结存限额约8300亿元；地方债务结存限额约1.4万亿元，其中，专项债结存

摘要 近期股市大涨，债市因为理财和基金赎回，有所调整，市场也比较关注这种股债跷跷板效应。本文试图讨论股债跷跷板效应，以及债市的后续展望。 债和股的历史关系总是跷跷板么？其实股债是跷跷板还是双牛或者双熊，核心的判断依据是经济基本面，以及对应的货币政策是收紧的还是偏松的。我们不认为债牛和股牛是对立的。恰恰相反，债牛是股牛必不可少的前提和基础，原因在于股牛往往对应货币政策偏松。本轮股票牛市的触发点也是央行货币政策的超预期放松。类似于2014-2015年，当时经济基本面偏弱，在货币政策放松，股票牛市，对应的不是债券熊市，债市本身也是牛市，而且这个牛市持续到2016年。而且2015年上半年要增发大量置换

这次发布会没有给出增量发债数据，也未指明大规模刺激，但提到化债和中央加杠杆，表述积极。 我们分析框架中，化债对经济的正面影响大于增量刺激，有效化债意味着我们走在正确的对抗通缩路径之上。 这次会议还标志着中央加杠杆启动，也是市场期待已久的“中央下场”。中央财政和货币联动宽松，对市场而言，这是一场流动性盛宴。 流动性盛宴之下股债走势，历史已有答案，10年前新《预算法》落定前后，债务置换推进，股债均有不俗表现。 历史不会完美重复，相较2014-2015年，本轮走出通缩路径中市场更需思考经济增长和产业机会。 虽然本轮化债力度和具体财政细节，需等到法定程序之后才能知晓。但“近年来出台的支持化债力度最大的