紧盯155？如果日本央行干预，最可能怎么做？

近期日元持续疲软，市场对干预期待已久，当局在何种因素下将进行干预？本次干预方式会有何不同？

美国银行在周二的报告中，对日元当下处境及干预可能性进行分析，其指出美元/日元155水平，是日本财务省的“底线”，日元跌破这一水平财务省将进行干预。如果财务省在155左右不进行干预，市场可能迅速将美元/日元推至160。

目前美元/日元报154.83，周二全天徘徊在154.8左右，最高一度升至154.86。

美银指出，日本财务省这次可能已经准备好了，财务省的底线在152-155的范围内，其将根据货币外交、市场驱动因素、公众情绪以及当前的波动性来把握干预时机。

美银还表示，本次干预方式可能与2022年的大规模干预不同，财务省可能通过更小规模但更频繁的干预引导美元/日元下行。

日本央行将在4月25日至26日，召开货币政策会议，市场普遍预期日本央行将按兵不动。关于日元兑货币政策的影响，美银分析指出美元/日元需要有更大上涨，即超过165，才能促使日本央行在7月加息。

影响干预决定的四大因素

美银指出，财务省这次可能已经准备好了，其底线在152-155的范围内。财务省进行外汇干预的时间基于四个因素，包括货币外交、市场驱动因素、公众情绪以及当前的波动性。

1. 货币外交：日本财务省可能希望在采取行动之前与美国和G7沟通其货币政策立场，并避免在举行关键外交活动期间进行干预。
2. 市场驱动：美元/日元从151上涨到154，是由于美国3月CPI数据超预期。当更广泛的市场对美元持乐观态度时，干预支持日元可能效果不佳，且难以证明与美元走势相悖的干预是合理的。
3. 公众情绪：公众对日元疲软的情绪可能已经恶化，美元/日元最近上涨伴随着日股的下跌。过去两周，日本商界领袖对日元疲软也发表了一系列评论，例如，如三得利控股总裁Takeshi Niinami指出“情况已达到需要纠正的水平”；迅销董事长Tadashi Yanai认为“弱日元不仅对我们公司不利，对日本也不好”。
4. 波动性：我们不确定财务省所指的波动性衡量标准是什么，以及什么样的波动性条件会导致外汇干预。然而，当前的波动性环境应该比几周前美元/日元测试152时更有理由证明财务省的干预是正当的。隐含波动性指标普遍较高，美元/日元已变动了2-3个百分点，年初至今美元/日元上涨了约10%。

本次干预方式可能有何不同？

美银指出，本次干预方式可能与以往不同：

市场一直在期待干预，因此干预不会让市场感到意外，日本财务省应该用来的一些出人意料的方式来控制市场，因此将不得不以与2022年不同方式进行干预。

美银认为：

与其进行几次大规模的干预，不如财务省通过更小规模、但更频繁的方式干预引导美元/日元下行。

例如，财务省出售美元/日元最初使其下降1%，然后等待市场回调0.5%。然后，财务省可以再次使美元/日元下降1%并重复该操作。在某个时候，现在在更高水平持有美元/日元的市场将会意识到财务省的策略，并自行引导美元/日元下行。

或者，财务省也可以首先通过一次大规模的干预将美元/日元降低到接近150，然后通过更小的干预进一步引导美元/日元下行。