华泰证券：盘点海外补库存的影响链条 建议关注家电、电子等机会

华泰证券发布研报指出，全球制造业回暖趋势延续，结合当下海外库存周期节奏和历史规律，建议关注家电、电子、汽车、机械设备、纺服等行业出口、出海链条，以及有色等上游资源品的机会。通胀反复、美债利率维持高位，可能会压制利率敏感行业需求，美国地产的回暖后续或出现波折。美国大选年，关注地缘因素对相关行业以及市场情绪的影响，关注中美利差等对汇率的潜在影响。

此外，美债利率走高+地缘扰动拖累全球风险偏好，美债利率冲高可以配置，短期或小幅承压，关注财报季。国内宏观经济与市场出现分化，关注“国九条”影响，除黄金外商品上涨动能有所弱化，或转为高位震荡。

核心主题：盘点海外补库存的影响链条

从2021年以来美国持续贡献全球消费最稳定的增量。从需求结构来看，消费回暖暂时以必选消费品为主；从库存周期的节奏来看，美国正从被动去库向主动补库切换，可能是本轮全球制造业周期回暖最核心的驱动因素之一。

具体到行业，建议从补库空间、下游消费需求、补库趋势三个角度寻找景气度较高的方向。综合来看，华泰证券认为美国地产链(家具及家用装饰、家用电器、建筑材料)、计算机与电子产品、金属制品、工业机械、服装服饰等行业已经进入补库阶段，且未来空间较大(库存水平低+下游需求好)，重点关注对中国相关行业出口、出海企业的业绩的推动。

市场状况评估：国内基本面复苏结构分化，欧央行或领先美联储降息

国内总量强、价格弱、结构分化;美国经济韧性和通胀再超预期，欧央行或领先美联储首次降息。货币政策存在三大制约：汇率+防空转+银行息差水平，多重约束下的政策组合：再贷款+存款自律>降准>LPR单独降低>OMO\MLF利率调整;央行提示长期收益率风险。

财政政策方面，财政部首次发行两期储蓄国债，总计最大发行额450亿元。地产政策方面，国务院副总理何立峰强调，要加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，对符合“白名单”要求的合规房地产项目要积极给予资金支持。此外，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。

配置建议：美债利率走高+地缘因素扰动，关注动量交易出现反转风险

近期全球风险资产震荡回调，国内市场对数据敏感度降低，“国九条”等对市场影响较大。债市波段操作、陡峭交易、品种选择、转债个券是重点;建议持有3、5、10年利率+2年期左右信用债、存单+二永债+转债个券。股市结构上继续关注资源能源股、低位医药+消费、传统产业的“破局”、新成长类。

美国基本面强劲背景下，美债利率冲高可以配置，但短期还难以期待资本利得。动量和技术指标偏弱，核心或仍在公司业绩，关注本周美国大型银行、科技股财报。除黄金外商品上涨动能有所弱化，或转为高位震荡。黄金仍在强趋势中，但累计较大涨幅后或有阶段性扰动。

后续关注：国内国新办新闻发布会，海外贸易和通胀数据

国内：1)4月国新办举行新闻发布会解读宏观经济形势和政策。

1)欧盟2月商品进出口金额；2)欧元区2月贸易差额；3)欧元区4月ZEW经济景气指数；4)英国3月CPI及核心CPI；5)欧盟3月CPI及核心CPI；6)日本3月CPI；7)欧洲理事会会议举行；8)英国央行行长贝利发表讲话。

美国通胀重新超预期；地缘关系持续紧张。