美股“七姐妹”的困境：涨幅超市场，但大机构不买账

自2023年以来，美股七姐妹“Mag 7”（包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉）一直是全球市场上表现最傲人的资产，从2023年初迄今的累计涨幅高达160%，比美股大盘指数的涨幅高出130%。而且，七姐妹的利润增长还在持续，2024年一季度的利润预计将增长38%。

然而，美国大型共同基金对七姐妹的仓位，却相对偏低。持仓比例低于七姐妹市值在富时美国指数中的占比。

汇丰指出，基金仓位轻，主要是由于监管要求，跟七姐妹的基本面因素没有关系，预计后续随着越来越多基金倾向于转型、争取更宽松的监管条件，流入七姐妹的资金还会继续增加。

七姐妹很好，但基金仓位却没那么重

汇丰对150家规模最大的美国基金（管理资产规模超过1.9万亿美元）持仓数据的调查显示，七姐妹在富时美国指数中的权重为28%，但只占这些基金投资组合的18%。

10%的配置差距严重拖累了业绩：根据汇丰的计算，自2023年以来，由于七姐妹头寸过轻，对基金业绩的净拖累超过2.3%。

然而，反常的是，虽然持仓比例相比七姐妹的市值权重偏低，但七姐妹已经是这些基金仓位最重的股票。无论是从基金的总权重还是从有敞口的基金占比来看，除了特斯拉，七姐妹的其他六家都在富时美国指数中持有最多的10只股票之列。

与此同时，这七家公司也均为被抛售最多的股票，七家公司全都登上了富时美国指数中十大遭减持最多的股票榜单，其中苹果被减持的幅度最高。

后续会有更多资金流入七姐妹？

这是怎么回事？

汇丰认为，这种结构性减持在很大程度上是监管因素导致的，并不能反映投资者的基本面观点。

根据美国《1940年投资公司法》规定，共同基金必须保持仓位的“多元化”，持仓超过5%的头寸总权重必须保持在总资产的25%以下。

举个例子，如果某家共同基金持有七姐妹中苹果、微软、英伟达三家的股票，仓位均为5%。但由于股价快速上涨，几个月后，原本占总资产15%的持仓，价值已经超过了25%。一旦超过25%的监管门槛，这些基金就无法再购买苹果、微软和英伟达的股票。

不过，已经有越来越多的多元化共同基金开始向非多元化转型，转型后基金的持仓度可以豁免《1940投资公司法》的多元化要求，仓位。只是转型需要股东批转，且可能会被潜在客户负面看待。

但由于美股集中度越来越高，越来越多的基金倾向于转型。例如，T Rowe Price于2021年将其部分大盘股增长基金重新归类为非多元化基金；2023年，富达紧随其后。

汇丰相信，后续会有更多的基金探索这条路线，从而推动更多资金流入七姐妹。

分析师还指出，随着人工智能变得更加先进和复杂，随着研发和投资的指数增长，进入壁垒的增加，七姐妹建立的护城河将变得根深蒂固，成为更加稀缺的优质资产。