中信建投证券：市场背后 美国财政仍在发力

中信建投证券发布研报指出，2024上半财年美国联邦财政赤字调整后超1.1万亿美元，较去年同期增加460亿，整体方向维持偏积极，市场预期的财政退坡情况并不明显。名义增速修复、年度补缴、个税抵扣下降等支持下，2024上半财年财政收入改善明显。社保医保等核心支出边际放缓，但扩张力度不弱，利息支出负担则进一步恶化，退税也未见收敛。全年赤字仍有超预期可能，流动性行情逻辑或延续，5月是重要观察窗口。

一、2024上半财年，美国财政整体维持积极

经调整后，2024上半财年美国联邦财政赤字超1.1万亿美元，较去年同期增加460亿，整体方向维持偏积极，市场此前预期的财政退坡情况并不明显。

二、收入增长如预期反弹

上半财年财政收入增长6.8%，而去年全年则为负增长近10%，改善明显。首先，经济延续良好表现，社保、企业代缴个税等与增速较为相关的税种改善明显，较去年同期增加超100亿，其中社保相关税种增速约6%。其次，2023财年年度缴税截止日被推迟至四季度，带来2024财年企业税等一次性上升。最后，2023财年一系列措施推升个税抵扣返还的规模至历史高位，今年开始降温，但降幅260亿不算太大。

2024上半财年，整体财政支出增速在6%左右，社保医保在内的核心支出增速7%，均较去年边际放缓，但整体维持偏强的扩张态势。其他一些特定支出，除学生贷款支出因政策叫停而正常回落外，利息、退税、国防等未出现明显收窄。受关注的利息负担在上半财年继续增加1300亿，达到4300亿，联储降息未果，压力持续。另一个担心的点退税，目前看虽然启动偏晚但已经追赶上去年，略超100亿。

线性外推，本财年赤字持平1.7万亿甚至超越的概率还是存在，对应赤字率或继续在6%以上。财政延续发力或是美国经济韧性和市场呈现普涨的重要原因之一。未来5月年度缴税是重要观察时点，届时若赤字状况没有系统性改善，风险资产或延续此前逻辑，美债则因供给和联储鹰牌或面临进一步的压力。