景顺：美国通胀未继续回落 可趁机买入美股

景顺亚太区(日本除外)环球市场策略师赵耀庭发表关于美国3月CPI数据的观点。他指，美国3月份通胀表现逊色。据劳工统计局数据显示，3月份核心消费者物价指数(CPI)环比升幅达0.359%，而市场普遍预期为0.3%。“粘性通胀”似乎又回到美国经济词典当中，这当然并非市场希望见到的情况。1月份及2月份的核心CPI反弹主要是由于季节性调整所致，而3月份则是今年首份“纯粹”的CPI报告，因此3月份上涨的数据尤其令人担忧。

月内，通胀上升主要受非住屋服务价格上涨0.65%推动，亦受汽车保险、汽车维修及医疗服务等类别的通胀推动。这些类别相当于“车尾”部分，即反映已发生的情况(更高的汽车价格、更高的住屋成本正呈或将呈下降趋势)。其中部分成本反映已发生的情况，例如住屋成本及更高的汽车成本被认为是车尾成本，因其反映的是已发生的情况，而这些成本整体已呈下降趋势。不过这当中亦包括其他成本，例如医疗及其他服务成本，因此未来几个月的走势仍难以预料。

大部分上涨数据仍是来自汽车保险，该数据环比飙升2.58%，同比升22.2%。整体而言，汽车保险对3月份核心CPI环比增长及上行压力的相关贡献为0.14%，是CPI超出市场普遍预期的主要原因。而汽车保险飙升是由于汽车价格及相关维修费用已有所上涨，这不能够普遍反映出当前经济所面临更广泛的通胀压力。

另一面看，这不是个人消费开支(PCE)数据，而PCE能更好地反映通胀动态，亦是美联储偏重的通胀指标。即将发布的生产者价格指数(PPI)报告或会对3月份的PCE走势带来微调。

总而言之，当前美国经济增长已再度加速，劳动力市场再次收紧，通胀似乎未有继续回落，甚至有可能回升(取决于待公布的核心PCE数据)。这正是美国股市下跌，而美元上升的原因。如果状况持续，或许可以藉此机会趁低买入，只要没有证据表明工资增长加速(尚未出现相关数据)，那么更强劲的经济增长及就业状况将有利于企业盈利。

若美国经济增长及就业市场继续加速，通胀或有所反弹，美元将随之走强，这可能会迫使英伦银行及欧洲央行改变近期的鸽派立场--虽然这些市场通胀加速的迹象并不明显。

虽然这不会完全排除美联储6月份降息的可能性，但美国CPI通胀趋势持续强劲，无疑降低了这种可能性。若美联储发言人开始发表更多鹰派言论，亦是意料之中。无论如何，即使不降息但经济保持强劲增长的情境，亦比降息但经济增长疲弱及通胀回落更有利于风险资产。