安信国际：维持比亚迪电子(00285)“买入”评级 目标价46.5港元

安信国际发布报告称，维持比亚迪电子(00285)“买入”评级，目标价46.5港元。公司2023年消费电子、新型智能产品、新能源汽车三大业务板块均实现同比增长，总收入规模创新高，业务结构进一步优化，盈利实现大幅增长。另在北美大客户业务进展顺利，伴随消费电子行业复苏和新能源汽车业务持续发展，业绩有望持续保持增长;此外该行认为通过收购捷普的A客户相关业务带来的财务正面收益成为公司成长的助力。

营收规模创新高，盈利能力显著提升

2023年比亚迪电子全年录得收入同比增长21.2%至1299.6亿元，创历史新高。得益于海外大客户份额的不断提升以及安卓客户需求的回暖，消费电子业务板块收入同比上升18.5%至974.2亿元，其中零部件收入同比下降3.7%至136.4亿元，组装收入同比上升23.1%至837.8亿元。

公司新型智能产品业务收入同比增长21.3%至184.41亿元，户用储能业务实现增长，无人机、智能家居、游戏硬件等业务保持稳健发展。得益于产品结构的优化及整体运营效率的提高，公司毛利率同比上升5.92pct至8.0%，股东应占溢利同比增长117.6%至40.4亿元。公司加快布局具增长潜力的新赛道，业务结构进一步优化，产能利用率持续提升，实现市场份额的增长和盈利的大幅提升。

新能源汽车业务强劲增长，首次突破百亿

受益于新能源汽车的国际化发展和智能化加速推进，公司的智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品出货量持续增加，汽车出货量快速增长，品类持续扩充，推动该业务板块收入同比大幅上升52.2%至141.0亿元，业绩表现亮眼，首次突破百亿。公司将进一步完善和拓宽业务产品线布局，稳步推进新产品开发。

2023年底，公司以142.9亿元人民币成功收购了捷普电路在成都和无锡的生产业务。此次收购强化了公司在智能手机零部件行业的领导地位，在技术、团队、生产运营多维度产生协同效应，深化了与主要客户的合作关系。预计捷普的加入将为比亚迪电子进一步打开北美大客户的产品线，并有望提高利润率，为公司的长期发展和保持行业龙头地位提供支持。

2023年公司研发支出同比增长18.9%至47.2亿元，截止2023年底，公司已累计申请专利超一万件，已申请汽车产品专利达数百项。公司已与全球AI龙头公司英伟达建立良好战略合作关系，不断持续加大在新能源汽车产品、AI服务器等方面的研发投入和产品布局，目前已形成涵盖AI服务器、边缘AI计算、AIPC、机器人的产品矩阵，为公司业务发展带来新的增长动能。