中金：首予宏信建发(09930)“跑赢行业”评级 目标价3港元

中金发布报告称，首次覆盖宏信建发(09930)，给予“跑赢行业”评级，预计公司2024~2025年EPS分别为0.41、0.48元，CAGR为26%，目标价3港元。该行认为市场忽略了公司的资金优势（资金充沛、轻资产规模）和强现金流管理能力在租赁模式中的重要性。

建筑租赁万亿规模，高空车集中度突出。

建筑类租赁运营市场规模超9000亿元，在租赁模式渗透率提升下，至27年规模有望保持10%的CAGR成长，但市场格局分散（2021年CR3仅1.5%，远低于美国CR3 34%）。其中，高空车由于单价高、使用周期短、门槛低、运营要求高的特点，已成为租赁市场发展的先行者，集中度高（22年CR3达到58%）。

高空车作为实用、高效、安全的设备，正持续替代传统脚手架，22年保有量达49万台，市场规模为133亿元。在应用场景扩容、市场推广下，高空车规模有望保持16% CAGR增长至27年的310亿元。2023年以来，龙头企业规模优势凸显、运营效率远高于行业，而小企业则因租赁价格走弱，资金紧张、还本付息压力加大，已基本停止购置新车或委托他人运营；而龙头则凭借资金、运营优势，仍将持续扩充规模，加速获取份额。

宏信在高空车领域具备强大优势：1）规模效应：23年底公司管理18万台高空车，400+网点覆盖，出租率领先；2）资金优势：在大股东加持下，公司拥有充足银行授信、较低融资成本（4.2-4.3%），并获评中诚信“AAA”主体信用评级；3）供应链优势：公司与众多金租公司合作转租业务，加速设备运营规模扩张（截至3Q23公司拥有超5万台转租高空车）；4）稳健运营：公司追求资产与负债的久期匹配，并通过严格的风控体系管控应收账款质量。展望未来，公司在高空车领域凭借核心优势将持续开拓新增量、保持领先地位，并逐步探索新兴品类、开拓海外市场。