美元涨多了？实际利率支持吗？

知名宏观分析师Simon White认为，当前美元的上涨势头很快可能会因全球实际利差的扩大受到抑制，理由是全球通胀下降速度正在超过美国。

美元近期呈现小幅上扬态势，美元指数（DXY）自三月份的最低点已接近上涨2%，并且自年初以来累计上涨了3.3%。

White认为，这一波涨势主要是受到发达市场货币（如瑞士法郎和日元）抛售的推动，使DXY的表现超越了包括新兴市场和发达市场货币在内的广泛贸易加权美元指标。

但与此同时，White发现，该趋势与全球实际利差这一基本面因素逐渐背离。一般而言，美元走势和全球实际收益率差保持一致。

通过比对DXY篮子中的货币（欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）与美元的实际收益率，并按DXY计算的相同权重求和，我们得到了一个DXY加权实际利率指标。正如下图所示，DXY目前背离这一指标走高。

由于世界其余地区的通胀下降速度快于美国，DXY加权实际利率指标呈现上升趋势（图中显示倒挂）。这一态势预计将持续下去。

他指出，美国是最早遭遇通胀高企的国家之一，也是首批经历显著通胀回落的国家之一。现在，美国正在成为首批意识到通胀问题不会迅速消退、而是可能反复出现和加剧的国家之一。因此得出以下结论：

即便在各国央行开始降息时，美国的实际收益率仍有可能保持相对较高的水平，因为美联储倾向于比目前市场预期更为谨慎。

不过，他指出，期权市场对美元贬值的预期相对乐观：

到六月底，美元兑日元触及140的概率约为1/8；欧元兑美元触及1.13的概率相同；而英镑兑美元触及1.32的概率为1/6（这也反映了英镑可能被结构性低估，因为脱欧对英国的债务和外部账户状况的影响出乎意料地积极）。