中金：维持中国东方教育(00667)“跑赢行业”评级 目标价降至3.5港元

中金发布报告称，维持中国东方教育(00667)“跑赢行业”评级，考虑到宏观逆风下招生不确定性及刚性成本开支，下调2024年收入/经调整归母净利润9%/51%至43.4/3.69亿元;引入2025年收入/经调整归母净利润预测46.3/3.89亿元，目标价下调13%至3.5港元。公司2023年收入和经调整净利润低于市场一致预期。公告2023年末派息每股0.2港元(合计4.36亿港元)，对应145%派息率和8%股息收益率。

报告中称，截至2023年末，公司拥有学校及中心数目255个(同比+1个)，新招生人数同比增长13.8%(平均培训人次同比增长2.9%)。2023年，分板块看：1)烹饪：新东方烹饪收入/新招生人数同比-1%/+14%，欧米奇收入/新招生人数同比+12%/+23%。该行预计餐饮连锁化率的提升或增强企业对学校受训厨师的依赖程度;2)汽车：万通汽车收入/新招生人数同比+17.8%/+18.5%;据管理层，公司汽车专业已经从单一板块扩展到大交通、大机电、智能制造等泛领域，相关学生人数占比达汽车板块40%。

3)IT：新华电脑收入/新招生人数同比-5%/+1.5%，其表现弱于其他板块的原因系宏观逆风下泛IT需求减少;4)美业：欧曼谛收入/新招生人数同比+43/+21%;管理层表示，相关专业招生热度较高，成都美业学校已于2023年实现盈利，未来计划每年新设3-4所美业学校。管理层业绩会分享，2024年春节较晚导致春招周期同比大幅缩减，截至目前公司农历口径春招拉动收入同比增长10%;指引2024年收入有望同比增长10%。