大幅上调预期！高盛：台积电今明两年CoWos产能将连续翻倍

人工智能的需求前景预计更积极，高盛大幅上调台积电CoWoS产能预期。

在最新的报告中，高盛分析师Bruce Lu将对台积电维持“买入”评级，将目标价从新台币760元上调至新台币975元，意味台积电较周五收盘价仍有24%的上行空间。

产能方面，高盛对2024-2025年CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）的产能预期从30.4万-44.1万上调至31.9万-60万，预计到2025年产能超预期实现翻番。这意味着CoWoS产能将今年同比增122%、明年同比增88%，连续两年翻番。

在资本支出方面，高盛将2025-2026年的年度资本支出预期从之前的350-360亿美元上调至360-380亿美元，反映出对先进节点投资的更高需求。

此外，高盛还预计，N2（2纳米制程技术）技术的采用速度将随着客户需求加大而加速，并且对先进封装（尤其是CoWoS）的需求更为强劲。

就人工智能行业而言，高盛对已覆盖的主要人工智能企业（包括台积电、联发科技、日月光等）2025的盈利预测上调了3-14%，反映出AI大趋势将带来更强劲的多年增长前景。

产能、业绩、盈利预期均上调

此前，Bruce Lu曾在报告中提及，AI芯片供不应求的情况下，短期内解决AI芯片短缺最直接的方法就是增加CoWoS产能，而台积电是其中的核心。

Lu在此次的报告中再次重申：CoWoS封装技术的产能继续是制约AI芯片供应的最大瓶颈，也是AI芯片需求能否被满足的关键。

考虑到AI需求持续升温的前景，高盛预计：

台积电CoWoS产能将在2025年翻番，整体需求仍将超过产能规划。到2026年，预计产能将增长将继续强劲，以赶上需求。

业绩方面，高盛上调台积电2024-2025年每股收益预期2.6%-2.7%。报告称，上调台积电业绩主要缘于三点：

1）更强劲的人工智能需求前景；

2）更高的CoWoS产能；

3）因为AI推理和边缘AI的需求前景更佳，N3/N5的利用率（UTR）预计更高：

将2024-2025年N3工艺节点的UTR从70%-83%上调至76%-85%；将2024-2025年N5工艺节点的UTR从99%-100%上调至101%左右。

在盈利方面，高盛上调对台积电2025财年的市盈率预期至20倍。报告指出：

我们的目标市盈率是2025财年实现20倍市盈率（原为18倍，比5年交易平均值高0.5个百分点）；

基于台积电2018-2021年盈利年均复合增长率为19.3%，我们预测2023-2026年间的4 年年均复合增长率为19.6%。

高盛继续看好台积电，在报告中表示：

“因为我们认为，该公司稳固的技术领先地位和执行力使其与同行相比更有能力抓住行业的长期结构性增长机会，尤其是在5G/AI/HPC/EV等领域。”