兴业证券：2024港股有望底部抬升 从过去数年的空头市场逐步回归多头市场

兴业证券发布报告称，2024港股有望底部抬升，从过去数年的空头市场逐步回归多头市场。1)精选业绩有望改善的科技股，机会从short cover开始。当前港股科技行业卖空占成交比例较大，且处于过去1年较高分位数。互联网、生物医药的业绩预期已随着行业政策及地缘政治的变化而调低，估值也调整到了低位，后续关注业绩分化。2)出海“卷王”的机会，关注与美国经济需求相关的铜、电动工具、家电、家具等，及“一带一路”需求相关机会。3)精选消费、制造业龙头。中国竞争格局改善的细分行业龙头更受益于经济企稳和高质量发展，精选纺服、教育、食饮、物业、酒店、高端装备、新能源等行业的龙头。

兴业证券主要观点如下：

1、港股经历了信心回落的“最冷寒冬”，高胜率资产或将引领“春回港股”

1.1、港股已经持续多年调整，调整的时间和调整的幅度都历史罕见。

1.2、港股的风险溢价显著高于海外股市。

1.3、对比港股代表性股票与同类个股的估值，港股具有明显折价。

1.4、高胜率资产的赚钱效应开始扩散，从高股息央企到核心资产的反弹。

2、“春回港股”之2024年流动性环境：美债利率见顶、“北水”定价权提升

2.1、2024年中国香港本地资金面有望改善，联系汇率下受益于美债利率见顶回落。第一，美联储2季度有望开始放缓缩表，美债收益率或继续下行。第二，联储有望最早6月份降息，2、3季度美国核心CPI增速将继续下行，为联储降息打开窗口。第三，中国香港本地利率下降，有利于凸显港股高胜率资产的性价比。

2.2、2024年内地资金将继续加大港股配置，内地的低利率环境下，港股高胜率资产的性价比更加凸显。

2.3、2024年做空港股的交易可能被逆转，物极必反，日本央行货币政策变化或成为催化剂。2024年日本加息、美国降息将冲击日元套息交易，热门拥挤的市场受影响更大。港股这种做空成交占比较高的地方，将受益于交易策略逆转。

3、“春回港股”之2024年基本面环境：中国经济迎来企稳、预期回暖

3.1、内地经济政策基调较2023年积极，政策加力的地方是值得重视的亮点。

3.2、高质量发展、名义GDP温和改善，有利于高胜率资产的盈利修复。设备投资成为拉动整体投资增速上行的引擎，消费回暖，CPI转正和PPI回升。

4.1、2024港股有望底部抬升，从过去数年的空头市场逐步回归多头市场。虽然，仍面临美国大选等诸多不确定性对市场情绪的干扰，但是，资金面和基本面环境的改善才是港股中短期的主导性变量，可借鉴2016-2017、2019-2020年。

4.2、策略：秉承高胜率投资，回归投资本质——赚“好公司好股价”的钱

——高股息资产的投资思路：从2023年的纯债策略转为2024年的转债策略。经济企稳，高股息资产要重视盈利具有向上的弹性，股息率3%或比5%好。

——精选细分领域的核心资产：精选受益于经济企稳、有点阳光就能灿烂的行业龙头。1)精选业绩有望改善的科技股，机会从short cover开始。当前港股科技行业卖空占成交比例较大，且处于过去1年较高分位数。互联网、生物医药的业绩预期已随着行业政策及地缘政治的变化而调低，估值也调整到了低位，后续关注业绩分化。2)出海“卷王”的机会，关注与美国经济需求相关的铜、电动工具、家电、家具等，及“一带一路”需求相关机会。3)精选消费、制造业龙头。中国竞争格局改善的细分行业龙头更受益于经济企稳和高质量发展，精选纺服、教育、食饮、物业、酒店、高端装备、新能源等行业的龙头。

大国博弈风险;美国货币政策紧缩超预期;全球经济下行超预期。