康方生物在寒冬中再融资 | 见智研究

在18A融资寒潮中，康方生物（09926）选择了再次配售，从6%的折价来看，市场反馈乐观。

3月21日，在2023年财报后一日，康方生物公告：公司将以每股47.65港元的价格，向至少六名承配人配售总计2480万股股份。这一价格较前一交易日的收市价50.70港元略有折扣，约为6.02%。

此次配售的股份占公司扩大后已发行股本的2.86%，假设所有配售股份均被认购，预计所得款项净额将达到11.7亿港元。

康方生物表示，这笔资金将为公司的未来发展提供强有力的支持，特别是在研发领域。

市场对康方再融资分歧较大

康方生物自2020年4月在香港交易所挂牌上市以来，通过一系列的资本市场操作，展现了其在资金募集方面的强大能力。

首次公开募股（IPO）时，公司成功筹集了23.13亿元的资金。随后，在2021年1月，通过配售股份的方式，康方生物再次募得资金10.65亿元。

进入2022年，康方生物继续保持其在资本市场的活跃度，于7月通过配售股份完成了5.22亿元的募资。加上今日这次的11.7亿港元成功募资，康方生物在香港股市的累计募资总额已不少于50.7亿元。

此外，康方生物曾在2022年12月6日，在港交所发布公告，宣布公司将在科创板二次上市。

然而，由于科创板对未盈利生物医药企业的上市政策收紧，康方生物的科创板上市计划面临不确定性，上市窗口尚待明确。相信在这样的背景下，康方生物选择在港股市场进行此次配售。

2023年，康方生物营收45.26亿，利润19.42亿。

截至2023年底，康方生物现金、其他短期金融资产定期存款总额为49亿元，上年同期为22.9亿元。同时，23年研发投入12.54亿元，营销费用8.9亿元。

这意味着，在不考虑多项新增临床的假设下，以23年投入规模，康方的现金可以支持2年运营。

不过，市场对康方此次募资存在较大分歧。

一类投资者认为，康方生物2023年获得大笔首付款费用，资金足够支持到满足产品自我造血阶段，还继续募资，对股东回报不够重视。

另一类投资者则认为，当下生物医药面临的严峻市场环境下，还能募到资金，并且折价较小，是公司质地优秀的证明。同时，筹资活动本来就是未雨绸缪，等到真正缺钱时候再想从市场募资，公司只能被动接受更多条件，失去谈判筹码，流血募资将成为大概率事件。届时，对股东的伤害会更大。

同样，在美股市场也存在产品进展数据更新后，或者业绩会后募资的情况。去年，在美国市场销售高速增长的传奇生物也曾有过增发新股动作。

从二级市场角度来看，投资者情绪偏乐观，康方生物21日股价波动不大。

资金用途明确，ADC将成下阶段研发重点

对于此次募资，康方生物明确表示，配售所得款项的65%将直接投入到研发中，包括推动多个临床前项目进入IND（研究性新药申请）阶段，开发先进的ADC（抗体药物偶联物）平台，以及加速卡度尼利（AK104，PD-1/CTLA-4）和莱法利（AK117，CD47）等药物的全球临床试验。此外，25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程，而剩余的10%将用于其他一般企业用途，以确保公司运营的灵活性和适应性。

在昨日的投资者电话会上，康方生物表示，公司正积极推进其抗体药物偶联物（ADC）平台的发展，预计年底将有一款ADC产品进入临床阶段。同时，也在探索双抗与ADC的联用。

在产能布局方面，康方生物表示，公司正精心规划ADC生产能力。康方已在现有的健康科技产业园内建设新的生产设施，在确保产能既能满足临床和商业化的需求的前提下，避免过度投资产能。

2023年，康方生物在商业化上成绩卓著。基石产品卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4双抗）在市场上取得了亮眼销售业绩，全年销售额达到了13.58亿元人民币，同比大幅增长149%。

作为康方生物的重磅产品，卡度尼利单抗今年将在多个关键领域取得了进展。针对一线胃癌和一线宫颈癌的新药申请（NDA）正在进行中，同时，肝细胞癌术后辅助治疗的III期临床试验、一线治疗PD-L1表达阴性的非小细胞肺癌的III期临床研究也在高效开展。此外，联合VEGFR2单抗普络西治疗PD-1/L1治疗后进展的胃癌的III期临床研究已经启动。

依沃西(PD-1/VEGF) ，康方生物的另一款重要产品，目前有6项III期临床研究正在积极进行中，其中4项是与PD-1单抗进行头对头比较的III期临床研究。

重磅数据包括2项由合作伙伴Summit Therapeutics主导的国际多中心III期临床研究。预计AK112用于治疗TKI耐药的适应症的3期数据将在近日读出。与K药头对头数据则是市场关注重点，也是能否打入美国市场的关键。

展望未来，2024年下半年，海外的HARMONi研究预计将完成入组，同时，国内与替雷利珠单抗的头对头研究也预计将完成入组。

康方生物的再融资策略展现了其对未来发展的战略布局和财务稳健性，在关键数据即将发布之际，这一行动对于维持公司的研发动力和市场竞争力至关重要。

然而，对于小股东而言，公司管理层也应该提供更加清晰的回报预期和指引，以增强小股东的信心。