摩根大通看家电：“低估值”看格力、“高外需”看海尔

今年以来，得益于涨势走稳、股东回报良好及对政府出台刺激政策的预期增强等因素，国内家电行业表现活跃，投资者看多情绪高涨。

年初迄今家电股持续走强，整个板块累计上涨约20%，超过了沪深300指数4%的累计涨幅。

摩根大通于3月11日发布报告指出，“以旧换新”政策可能为家电龙头企业带来中个位数的营收增长，并且美联储降息可能提振美国市场需求。预测两大巨头格力和海尔将成为最大受益者，分别受益于其高派息潜力及美国市场的潜在需求。

“以旧换新”政策利好，美国市场持续改善

摩根大通分析师认为，从国内市场来看，“以旧换新”的家电行业政策会带来行业利好，但不一定会惠及所有公司。

“以旧换新”政策于2009年首次出台，距今已实施十五年。在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅洁指出，今年将继续加强宏观经济政策实施，开展新一轮汽车、家电、家居等耐用消费品以旧换新活动。

摩根大通认为，新一轮“以旧换新”政策预计将在5月份前出台，和2008-2009年的"家电下乡"政策不同的是，该政策可能只针对更环保的产品，不会普遍惠及所有家电企业。虽然有中央政府的补贴，但因市场规模和渗透率已较高，增量需求的范围和规模可能会小于此前几轮。

尽管如此，报告指出，国内投资者普遍预期，“以旧换新”政策可能会给家电龙头2024的收入带来中个位数的上行空间。

从海外市场来看，虽然美国房地产成交趋势持续改善，不过摩根大通对补库存需求仍持谨慎态度。到2024年下半年，美联储如期下调联邦基金利率将成为有利催化剂，海尔、石头科技有望进一步巩固美国市场份额。

就整个家电行业而言，摩根大通认为，尽管当前市场环境仍具有不确定性，但该行业的主要玩家仍有增长潜力和良好的投资机会。就行业公司而言，摩根大通短期内看好格力电器（高派息、估值低、受益以旧换新），一年维度看好海尔（受益海外补库存）。