付鹏：现在市场的问题不是缺乏信心，而是它；新能源车今年或最惨烈

核心观点： 

1、过去几十年高增长年代，大家对于当期现金流真的不是特别care，总觉得未来能挣到，甚至包括投资也是这个逻辑。         

但我觉得这种偏好，在未来很长时间会慢慢扭转到第一风险偏好上，就是不用讲未来怎么样，（而是）现在能不能挣到钱。         

2、目前中国面临的问题是，当大量资金和财富集中在逐渐老龄化的人群中时，整个社会的风险偏好水平就会下降，这是不争的事实。

3、今年可能是（新能源车）最惨烈的一年。

3月11日，东北证券首席经济学家付鹏在接受凤凰网《两会直通车》采访时，作出上述判断。

付鹏拥有10余年的海外对冲基金工作经验，对全球资本市场大类资产之间的轮动，以及全球宏观经济的把握有着深刻的理解，他同时也是华尔街见闻《付鹏说》专栏作者。

在此次对话中，付鹏还简短谈及了对人工智能、财政货币政策、投资的看法。

谈及人工智能，付鹏表示，人工智能在替代一些行业的同时，会有新的行业诞生，“处在大的时点，要有高度的认知，要快速去做调整和转变”。 

谈及财政和货币政策，付鹏认为，2024年我们要继续优化结构性问题，财政和货币并非万能，它依旧是辅助性工具，如果结构不能优化和调整，财政和货币政策难以独当一面。优化结构性问题的重心依旧是——左手是增长中间的质量问题，右手是在处理过去高增长中的带来的债务等问题。         

谈及股市，付鹏认为现在市场的问题不是信心，无论是股票、房地产等，全社会风险偏好已经下降，投资要关注现在能不能赚钱，而不是远期收益，早认知早受益。   

谈及新能源车，付鹏认为新能源车方向是好的，但是从去年到现在价格战太激烈，价格战不是良好的竞争现象，企业竞争背后更严峻的问题就需求端不会扩张太多。且企业打价格战必然导致利润降低，虽然一方面看似消费者获利，另一方面，伴随企业盈利降低，工人工资收入也会下降。  

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的部分精华内容，分享给大家：

大家越烈越关注“现在能不能赚到钱” 而不是关注远期收益

主持人：其实去年您给出个人投资或者看大环境的建议，就是去杠杆，今年是不是更印证了这样的趋势？

付鹏：是的，而且越来越多人开始付诸实践了。用我的话说，谁早知道谁早受益，谁晚认知谁晚受益。

过去几十年高增长年代，大家对于当期现金流真的不是特别care，总觉得未来能挣到，或者未来能挣回来，甚至包括投资也是这个逻辑。不管你现在挣的好不好，主要想赌你未来十年能从一个小公司变成一个超级大公司，我们其实更愿意看它未来远期收益。

但我觉得这种偏好，在未来很长时间会慢慢的扭转到第一风险偏好上，就是不用讲未来怎么样，（而是）现在能不能挣到钱。对于个人来讲，很多人就会变成别去谈未来还有没有发展了，先看看今年能不能找到好工作多捞点钱，然后把债务还一还。

这种社会现象或者叫风险偏好的转变会越来越明显，这几年我一直强调这点，但很多人无法接受这样的现实。

全社会风险偏好下降 股市有结构性机会

主持人：最近监管部门连续出台了一系列提振股市的政策。那您对于提振股市信心，增加A股流动性方面有没有什么好的建议？   

付鹏 ：首先，整个市场现在的大问题到底是不是缺信心？这个话题在过去一年讨论的非常多。因为无论是股市也好，经济也好，我们似乎都把当前的问题归咎为信心。

如果真的是缺乏信心，它就是个短期行为，短期行为过去后，随着信心重新回来，似乎一切会回到正向反馈的路径上去。

我个人从现在的角度观察，这种归因可能会有问题。它会导致政策的决策出现重大的偏颇。

我们现在必须考虑整个社会风险偏好，无论是在房子上，股票上，还是在经济层面上，包括企业投资、消费等这些层面。刚才聊的所有话题归因到底，实际上叫风险偏好的下降。

风险偏好的下降归是因为信心吗？我认为并不是。需要把中国的人口结构、年龄结构、财富分配、收入分配等综合因素全考虑进去。

我们到了大的自然周期里，风险偏好逐渐下降的时间点了，这跟人口和财富分配是高度吻合的。

年轻人他本来风险偏好就高，但如果手上没有钱，风险偏好自然就低了。年龄大的本来风险偏好就低，如果手上还有大量钱，且没有投资机会，那风险偏好就更低了。

所以这里还有些变量，不是单纯很多老百姓理解的，说钱不去这就去那，理论上叫风险偏好一致性，（风险偏好）没变。但事实并不是，全社会的风险偏好已经变了。所以股票也好，房地产也好，没发现现在的情况都一样吗？         

主持人：您个人的风险偏好，也是在降低预期？         

付鹏：这是毫无疑问的。         

首先，随着年龄的增长，人们通常不会选择从事高风险的活动。那么，哪些人热衷于搞钱呢？大多数是年轻人。         

年轻人为了赚钱会不惜一切，即使知道某些投资带有赌博或博彩性质，他们也愿意尝试。这正如中国古话所说，“初生牛犊不怕虎”。         

然而，随着年龄的增长，人们的风险偏好自然会降低。目前中国面临的问题是，当大量资金和财富集中在逐渐老龄化的人群中时，整个社会的风险偏好水平就会下降，这是不争的事实。这也是我过去一年一直强调的观点，但很多人却选择忽视。

人们不愿意面对这一现实，因为一旦接受，随之而来的可能是更多的挑战和困难。毕竟，人们总是倾向于乐观地看待问题，这种态度本身并没有错。

主持人：我们客观来看，其实A股其实还是有那么一个一点点上升空间的。

付鹏：对，它（是）结构性的。比如偏现金类股票、红利类就一直很好，没有下跌甚至还持续地上涨。

主持人：大家现在更多的人可能会去选择投资黄金、国债。

付鹏：其实都是现金。人民币计价黄金就属于特殊类的现金，因为它还要防止人民币贬值。

主持人：政府工作报告中提及，今年我国新能源汽车的产销量在全球占比超过60%。您怎么看新能源产业？

付鹏 ：产业是朝着好的方向发展的。但是行业内部从去年到今年实际上是很卷的，现在价格战竞争会非常地剧烈。

从过去经验看，这种背景下确实要经历一轮淘汰出清，这是市场经济决定的，可能会延缓一些，但阻止是很难的。

而且当前大环境非常特殊，不像过去十几年产能过剩下需求曲线还可以往外推，推对了可以缓和很多问题。增速是在不断下降，也就意味着其实没有太多的总量蛋糕能够缓冲这样的矛盾关系。老百姓能买车的可能或多或少都在买，或者都已经买的差不多了。    

企业竞争背后更严峻的问题就是需求端不会扩张太多，这是矛盾点。

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来源：投资作业本Pro 作者 张书鹏 王丽