日元逆转之际，日股切换之时？

日央行3月取消负利率传言再起，日元持续上涨之际，日股出现走势出现逆转。

3月11日，日经225指数开盘后迅速跳水，跌幅扩大至2.5%，失守39000点，为2月29日以来的首次。日本东证指数开盘下跌1.1%，芯片股和AI相关板块跌幅居前。日元兑美元短线小幅走高，现报147。

摩根士丹利分析师Makoto Furukawa 领导的团队在报告中指出，随着日元升值，日本内需股和外需股的走势将出现逆转，盈利修正指数(RI)显示内需股的RI显著为正，而外需股为负，也就是说，从未来盈利的角度来看，内需股有更大的上涨空间：

今年以来日元持续贬值，外需股引领了日股今年迄今的涨幅，内需股涨幅落后于外需股。而现在情况发生了变化，日元走势出现了逆转，鉴于内需股从盈利角度看具有相对优势，它们将成为一个非常有吸引力的选择。

Makoto Furukawa认为，外需股的表现可能会因其所处地区的不同而出现分化。相比之下，内需股更依赖于日本国内经济的整体状况，如果物价上涨与加薪的良性循环可以持续，那么市场可能会逐渐偏好周期性策略，这也有利于内需股。

日元上涨或将使内需股更具吸引力

华尔街见闻此前指出，日股的走势关键在于日元。日本央行结束负利率政策意味着日本与美国等其他国家的利差缩小，日元升值，而日本作为一个典型的出口型经济体，日元升值会降低其在国际市场上的价格竞争力，导致日本大型企业如丰田、索尼等都出口企业订单减少、收入和利润下滑，从而进一步打压日股的上涨动力。

因此正如瑞穗研究所执行经济学家Kazuo Momma所说，企业利润好转很可能只是暂时的，预计日经指数未来不会继续大幅上升，未来几周或几个月可能会出现一些调整。

但摩根士丹利则在分析中指出，在今年迄今日股的上涨中，外需股对这一波涨幅贡献较大而日股内需股的走势稍显疲软，当前内需股的RI显著为正，而外需股为负，意味着内需股未来盈利的预期更加乐观，有更大的盈利改善空间：

日本股市整体表现强劲，主要得益于企业盈利的稳健增长。日元的持续走软可能是推动日本股市上涨的一个因素，但主要推动了外需股的上涨。尽管内需股的基本面更好，但在当前的反弹行情中，外需股的相对价格表现却更为强劲。

从盈利改善空间来看，内需股实际上更具优势。鉴于内需股从盈利角度看具有相对优势，它们将成为一个非常有吸引力的选择。

此前有分析指出，全球高通胀以及日元贬值为日本走出通缩打开了一扇窗刺激了出口收入和制造业收入，但要彻底摆脱通缩还是得靠需求驱动的内生性增长。正如日本央行反复强调的，工资和物价的良性循环加强，才会考虑退出超宽松政策。

日本内阁府近日公布的初步统计结果显示，消费不振等因素导致去年四季度内需对经济增长的贡献度为负0.3个百分点。由于日本通胀持续扩大、工资涨幅不及物价涨幅，家庭购买力持续受到抑制，成了日本内需不振的重要原因，

虽然目前市场对今年日本春斗的谈判普遍乐观，但从日本股市过去一年的表现来看，消费并不是资本市场的头号选项，领涨的是半导体、能源、金融行业，因此摩根士丹利认为，未来日股的涨势和可能将由内需股推动，因而，在日元走强后，内需股或许成为了日股走势的关键。