国泰君安：首予中国水务(00855)“增持”评级 公司直饮水业务有望实现超预期增长

国泰君安发布研报称，首次覆盖中国水务(00855)，给予“增持”评级，预测公司FY2024-2026归属净利润分别为18.81、19.73、20.62亿港元，对应EPS为1.15、1.21、1.26港元。

公司为全国领先的一体化水务运营商，是港股市场中唯一一家以供水业务为核心的上市公司，FY2014-2023年复合增速19%，现金流良好。同时，公司最近三年分红率维持在29-30%，派息较稳定。凭借先进的净水技术+丰富的客户资源+优秀的品牌及服务能力，公司直饮水业务有望实现超预期增长。

国泰君安表示，中国水务管道直饮水业务强劲增长。1）公司 2015 年开始拓展管道直饮水业务，目 前在全国运营超 3600 个管道直饮水项目，服务约 450 万人口。2022 年按 售水金额计，公司在国内所有管道直饮水供应公司中排名第一，市场份额 为 7.3%。FY2023 公司直饮水业务收入同比增长 89%达 13.1 亿港元，毛利 率 44.1%。2）伴随我国居民生活水平提高及消费能力增强，叠加政策推 动，管道直饮水超百亿市场空间加速开启。3）先进的净水技术+丰富的政 府及客户资源+优秀的品牌及服务能力，带动公司直饮水业务强劲增长。

供水业务稳健经营，量增价涨逐渐兑现。1）全资子公司银龙水务为公司供 水和直饮水业务平台，2022 年银龙供水在中国所有供水公司中售水量排名 第六，市场份额 0.7%。2）售水量方面：目前公司供水产能在运营 830 万 吨/日、在建 160 万吨/日及规划中 420 万吨/日，产能扩张和产能利用率的 提升都有空间；水价方面，长期来看，公司供水价格也将受益于我国供水 价格的提价新周期而逐步上行。供水业务量增价涨趋势清晰。