加速开店卖披萨 达势股份(01405)单店模型跑出来了?

3月5日，达势股份(01405)收跌8.3%，报5.25港元。消息面上，3月4日，达势股份发布盈利预告，预期2023年总收入不少于人民币30亿元，同比增长不少于48%；净亏损不高于人民币2900万元，去年同期净亏损约为人民币2.2亿元；经调整净利润不少于人民币800万元，而2022财年则录得经调整净亏损。此外，日，根据上海证券交易所和深圳证券交易所发布的港股通标的调整公告，达势股份遭剔除出港股通名单，3月4日起生效。

资料显示，达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。公司的全球特许权授予人达美乐比萨全球最大的比萨公司之一，于2023年末，于全球90多个市场拥有超过20000家门店。

达势股份指出，去年其业绩录得增长，主要是因为达美乐中国扩大门店网络，门店总数由2022年的588家增长至768家；现有门店收益持续增长，新增长市场的新店销售表现强劲；门店层面及公司层面的运营效率均有所提高，利润率从而进一步提升。

根据公司公告，截至2023年底，门店总数768家/+30.6%，开店速度较2022年(+25.6%)加快，全年净开门店180家，上/下半年分别净开84/96家，下半年开店较上半年加快。今年1月8日，达美乐中国第800家店在济南开业。达势股份预计，2024年将新开门店240家。

高质高速的扩店节奏是达势股份实现强劲业绩的根本。事实上，这是达势股份最近四年来首次录得经调整净利润为盈利。2020-2022年，其净亏损分别为2.74亿元、4.71亿元、2.23亿元；同期经调整净亏损分别为2.00亿元、1.43亿元以及1.14亿元。

从产品特征来看，由于披萨易切分分享、口味不易在运输中变化的特点与外卖天然契合，因此门店数量以及渗透率就变得十分重要。相比于一般餐饮企业，达美乐采取了更加独特的商业模式，聚焦“30分钟必达”的外送优势，甚至还打出了“超时送免费比萨券”的口号，在国内披萨行业中属于首创。

相较于同行竞争对手，达美乐偏向于专精披萨品类，产品品类丰富，SKU多达111个(不含套餐)，且每款披萨基本可选16种饼底、超10种附加配料，个性化口味定制空间大。而在价格区间方面，除了尊宝定位价格带最低之外，达美乐与必胜客、棒约翰相比客单价为三家最低，性价比相对更高。

从行业来看，根据弗若斯特沙利文数据，2022年国内披萨餐厅市场总收益达到375亿元，2019-2022年间CAGR为3.8%(同期社零餐饮收入为-2.0%)，预计到2027年有望增长至771亿元，且2022-2027年间达到约15.5%的复合年均增长率，行业连锁化、便捷化、本土化方兴未艾。

因此，在披萨赛道未来潜在空间巨大的背景下，做好扩张战略与盈利之间的平衡，也是达势股份当前的重点。

3月5日，国金证券研报指出，公司经调整净利已迎来扭亏，预计随门店规模扩大，中后台成本被进一步摊薄，盈利能力有望持续提升。产品、外送、品牌优势突出，预计规模扩张带来业绩非线性增长，持续看好。

同日，东吴证券研报指出，。公司持续扩张业务版图，计划2023-25年分别新增180/240/300家门店，到2025年底门店达到1,308家，伴随收入规模效应带来盈利能力提升，该行调整公司2023-2025年归母净利至-0.3/0.4/1.5亿元(前值为-0.8/0.4/1.5亿元)，当前市值对应3年动态PS为2.4/1.8/1.4 倍。