中金：维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级 下调目标价21.6%至16.15港元

中金发布报告称，维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级，考虑消费疲软及韩国市场影响，下调2024年收入3.0%至73.54亿美元，考虑盈利能力有望改善，基本维持2024年EBITDA 22.40亿美元，新引入2025年收入78.36亿美元，EBITDA 24.64亿美元。当前股价对应7.9/6.7x2024/25年EV/EBITDA，考虑盈利预测调整及板块估值调整，下调目标价21.6%至16.15港元，对应2024/25年10.5/9.6 x2024/25年EV/EBITDA，较当前股价有27.4%上行空间。

报告提到，公司公布2023年业绩：单4Q23收入/销量/ASP/EBITDA分别同比+8.9/-2.1/+11.2/+31.3%(此处同比变动均为内生增长率，下同)，毛利率/EBITDA率分别同比+2.61/+3.51ppt，其中中国收入/销量/ASP/EBITDA分别同比+11.1/-3.1/+14.7/+44.4%。业绩略低于预期，主因韩国4Q23税收因素影响。

该行表示，展望2024年：持续推进高端产品全国化布局，叠加原料价格下行，有望保持增长趋势。收入端，公司持续推进高端化和全国扩张，数字化支撑下不断挖掘、培育消费群体，培育品牌影响力，高端化的大趋势下有望抢占红利保持收入增长趋势。成本端，2023年公司吨成本同比提升5%主要源于高端化和原料成本上升所致，2024年大麦等原料价格有望下行，叠加公司持续增效，有望支撑公司盈利能力进一步提升。