结束YCC节奏放缓，日元空头卷土重来！

一系列不确定的利率前景推动日元持续走软，看跌头寸持续飙升，套利交易越来越“香”。

近期超预期的经济数据显示欧美国家的经济仍具韧性，美联储和欧洲央行纷纷传递出不急于降息的立场，而日本经济意外衰退、工资增速放缓意味着日本央行退出YCC政策的进度将放缓。

美日国债利差收敛仍需时日，美元兑日元强势的格局将持续，这限制了日元上行的空间。

截至上周，日元兑美元汇率连续第八周下跌，创2022年10月以来最长连跌记录，开年迄今累计跌逾6%，跌破150大关，至上世纪90年代以来的低位。

另据美银数据，全球金融压力指数在上周跌至四年来的低点，表明投资者对高收益、高风险资产的兴趣高涨。

这意味着日元作为利差交易最具吸引力融资货币的地位将得到进一步巩固，进一步加速其贬值的步伐。日元套利交易是指投资者借入低利率的日元或将手头的日元兑换成美元，用目前G10集团中利率水平最高的美元进行投资。

东京SMBC Nikko Securities首席货币和外国债券策略师Makoto Noji在一份研究报告中写道：

“在全球市场的乐观情绪中，日元融资套利交易的押注可能正在增加 。”

“即使日本央行小幅加息，实际政策利率也将在更长时间内保持负值。”

对冲基金大举看跌日元

对冲基金正在以多年来最大的力度押注日元将继续走软。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，截至2月20日当周，日元净空头头寸的规模已从前一周的11.1万份增至12多万份，空头仓位攀升至2022年中期以来的最高水平。

今年以来，对冲基金的净空头头寸已翻了一番。这种投机行为持续升温，可能也是日元再次暴跌至34年来新低的主要推动力。

澳大利亚联邦银行的货币策略师Carol Kong还表示：

“考虑到美国经济仍然具有弹性，我认为短期内美元兑日元有进一步上涨的空间。 ”

有观点预计，日本当局干预汇市的可能性可能增加。新加坡道明证券(TD Securities)外汇和宏观策略师亚历克斯·卢(Alex Loo)表示：

“可以预计，对投机性日元走势的口头警告将会加强。”

“美元兑日元可能会受到美债市场的影响，这可能会推动该货币对突破去年的高点。”