首提“以投资者为本”，金融市场制度优化预期进一步提升

1月24日，证监会副主席王建军在接受媒体采访时提及近期资本市场波动加大，国务院常务会议听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，作出一系列部署，证监会正在抓紧落实推进。如果能保护好投资者、切实增强投资者的获得感，市场一定会走出短期的困扰，回归稳定健康发展。

我们认为“以投资者为本”的提法是“活跃资本市场，提振投资者信心”的升级，点明了中小投资者是市场主要参与者，突出了党中央、国务院以及监管机构对于保护投资者权益的决心。23年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购、完善退市、严打违规等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。

（1）突出以投资者为本，进一步提升保护投资者意识

股市已经成为居民配置资产的重要渠道。中国股市有2.2亿投资者，广大中小投资者是市场最主要的参与者，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责。现实中保护中小投资者权益仍有不到位的地方，未来需要在制度设计、监管执法、违规处罚等方面进一步加强保护投资者意识。

（2）进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求

首先，要大力提升上市公司质量。推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。我们建议在新股发行中（包括IPO及再融资），相关部门可要求发行人在招股说明书中承诺，一旦公司强制退市，将购回所有对外发行的社会公众股。现行《公司法》规定了异议股东股份回购请求权。对于上市公司，也有必要规定强制退市情形下公众股东拥有回购请求权；同时，务必确定好回购的公允价格。同时，未来要严格监管、督促分红力度、频次；要严格执行三年内未分红的，不允许再融资等融资行为。

第二，要进一步发挥证券基金机构的作用。健全保荐机构评价机制，突出对投资者回报这方面的考核。要完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售轻服务”的观念。因此，在金融机构的考核机制上，应该更加突出回报要求，以及增加长周期、波动性等方面的要求。

第三，梳理完善基础制度安排。把公平性放在更加突出位置，健全适合国情、市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。

1月24日，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。考核体系的优化，有助于引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度来更好地回报投资者。有助于央企进一步做优做强，成为行业龙头，发挥国企央企在新型战略产业的“顶梁柱”和“压舱石”作用，同时在稳定优化股市、提振市场信心等方面发挥更好的作用。

（3）全面加强监管，加大对违法违规的处罚力度，完善退市机制

首先，要加大对违法违规的处罚打击力度，特别是进一步健全资本市场防假打假制度机制，保持“零容忍”高压态势。我们认为要严格执行《证券法》、《刑法》等法条，对于欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益的违法行为，要坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”，同时对参与造假的中介机构一体追责。

第二，要加大退市力度。巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公司“应退尽退”，加速优胜劣汰。一旦发生财务造假、信息披露违规等情况，上市公司将面临强制退市、高额罚款等严厉惩罚措施。参考借鉴印度股市制度的经验，无论是退市标准、退市程序还是退市价格，都在不同程度体现了对投资者的保护。建议有关部门能够进一步丰富退市标准的参考维度、适度缩短“过渡期”，在退市价格上更加注重对投资者利益的保护。

风险提示：海外经济波动风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。

本文作者：长城证券汪毅（SAC执证编号：S1070512120003）、王小琳（SAC执证编号：S1070512120003），来源：长城总量（ID:wangyi20131220），原文标题：《【长城策略点评】“以投资者为本”，金融市场制度优化预期进一步提升》