业绩暴增400%却遭遇跌停，石英股份也难逃“光伏寒冬” | 见智研究

利润预计同比大增400%的石英股份，今日开盘却迎来了跌停。

市场反应如此剧烈，主因石英股份第四季度业绩不及市场预期。但事实上，公司2023年前三季度归母净利润同比增幅达到638.32%，创历史新高，其中Q3单季度归母净利润17.76亿元，同比增长531.4%，面对三季度盈利高基数，Q4环比下滑亦在意料之中，且光伏行业2023年四季度内卷加剧，下游硅片企业纷纷去库存，开工率降低，因此对公司单季业绩产生影响。

2024年，外层砂因壁垒低，竞争加剧，但内层砂和中层砂短期仍紧缺。国内能供应中内层砂的目前仍是石英股份，虽然2025年后，伴随海外扩产落地，国内中内层砂产能也陆续投放，中内层砂也难免进入跌价的局面，但短期仍未到竞争格局恶化的境地，市场对石英股份的预期到底在哪？

Q4业绩下滑，但全年业绩仍在光伏界领先

1月23日晚，石英股份发布2023年度业绩预告，公司预计2023全年实现归母净利润为47.5-53.3亿元，同比增长351.44%-406.56%，实现扣非净利润47.20-53.00亿元，同比增长374.47%-432.77%。

（取业绩预测均值）

公司表示，业绩预增主要受益于下游半导体、光伏等行业增长的需求拉动，所以全年经营业绩增长较快。光伏领域用石英砂市场需求同比大增，产销两旺，半导体用石英材料，市场也快速放量，使得主要产品盈利水平明显优于同期。

在光伏全产业链过剩，2023年下半年内卷加剧的背景下，石英股份利润实现400%增速领先业内，但四季度业绩并未满足市场期待。

回顾石英股份2023年前三季度业绩表现，公司Q3归母净利润17.76亿元，同比增长531.4%，达到石英股份自成立以来的顶峰。根据公司披露的业绩预告数据，可计算出2023Q4归母净利润为5.43-11.23亿元，同比增长12.66%-132.99%，但环比减少36.8%-69.4%。

Q4环比利润减少的原因，公司尚未在业绩预告中披露。但根据光伏2023年四季度的行业表现，似乎能找到答案。

2023年四季度，光伏行业割裂加剧，P型产品和N型产品分化明显，许多终端客户需求从P型产品转向N型，P型M10产品逐渐丧失市场认可度，需求急速下滑，这种转变引发了下游产品需求与上游库存的严重不匹配。

电池端，P型M10电池减产淘汰，对上游P型硅片需求减弱，上游P型硅片供给过剩，2023年11月初，P型硅片价格开始大幅走低，硅片企业陆续减产去库，直至12月P型硅片182价格仍急转直下，周跌幅超7%。

由于去年年底P型硅片的需求萎缩和价格战的加剧，硅片企业在努力低价去库存并降低开工率。这导致对坩埚的需求减弱，进而减少了对高纯石英砂产品的需求。因此，去年四季度石英股份的利润环比出现下滑，这与光伏行业的基本面情况是一致的。

目前高纯砂内卷的主要是外层砂，中内层砂仍然稀缺，而石英股份主要供应中内层砂，国内垄断，行业地位稳固。根据SMM最新数据，目前内层砂均价41.5万元/吨，中层砂均价19.5万元/吨，外层砂均价8.5万元/吨。2023年Q4高纯砂内/中/外报价分别为42万元/吨、21万元/吨、12万元/吨，相较于去年四季度，内层砂价格稳居高位，中层砂价格略有下探，外层砂价格下滑明显。

高纯石英砂是资源控制属性，只有特定的矿才能生产光伏石英坩埚用的内层砂，且都是海外的矿，尤尼明和挪威TQC主要矿源来自美国，石英股份则绑定了印度的优质矿源。

因为资源如此稀缺，所以后硅料时代，高纯石英砂成为了光伏最紧缺的环节，且与硅料当年紧缺逻辑不同的是，内层砂因为资源限制，难以随意扩产，所以至今内层砂价格仍然坚定，几乎没有下滑迹象。

国内企业使用的内层砂主要是进口尤尼明和TQC的产品，但两家供应的内层砂，远不及光伏的需求。虽然去年尤尼明曾官宣扩产计划，预计2023-2025年产能实现翻倍，但进展仍较缓慢。面对供需缺口，石英股份也尝试去做部分内层砂，尽管可能影响坩埚的使用寿命。

中层砂主要由石英股份供应，其他小公司虽然也能生产中层砂，但产量小，质量不稳定。外层砂的要求相对宽松，国内约有10家公司能够生产，因此价格下降最快的也是外层砂。

尽管石英股份在2023年第四季度的利润环比有所下滑，但随着硅片产能出清和春节后开工率的提升，对高纯砂的需求预计会增加。虽然光伏行业其他环节存在产能过剩的问题，但石英股份因其垄断优势和资源的稀缺性，今年的竞争优势仍然存在。

光伏难持久赚钱，半导体是下一个发力点

石英股份早期光伏业务占比较低， 直到2021年后光伏需求爆发，2022年光伏业务占比达到64.54%。但此轮光伏赚钱效应高点已过，未来几年很难再次复刻暴利行情。石英股份的半导体业务将是光伏业务后的又一增长点。

2023年公司已陆续表态对半导体业务的重视，2023年11月21日，石英股份公告称，公司与江苏东海经济开发区管理委员会近日签署《投资意向书》，将在江苏东海经济开发区投资建设年产3000吨电子级石英材料项目，应用于半导体领域，项目总投资10.3亿元。

随着光伏行业暴增期的结束，2024年内层砂的供给虽然预计仍然偏紧，但随着尤尼明等企业计划在2025年投产，内层砂的紧张局势有望得到缓解。这可能导致内层砂的高价难以维持，特别是在新产能投入、二三线企业参与竞争以及合成石英砂技术发展的背景下。中层砂价格也可能面临下滑压力，尤其是考虑到石英股份计划扩大其高纯砂的产能（目前约为6万吨）。

此外，外层砂的价格已经出现明显下滑。因此，面对高纯石英砂市场可能出现的产量增加而价格下跌的趋势，石英股份提前布局半导体业务显得十分必要，这有助于企业分散风险，开拓新的增长点。