多次回购下，顺丰同城(09699)迎来左侧布局机遇?

“信心比黄金重要”。在大盘萎靡不振的背景下，上市两周年不久的顺丰同城(09699)也做了一回“回购狂魔”。

1月4日，顺丰同城在港交所发布公告表示，公司将以每股10.160港元至10.520港元的价格回购60.00万股，回购金额达618.80万港元。受此消息提振，当日收盘其股价上涨3.51%报于10.62港元，全天成交额达3006.39万港元。

而值得一提的是，自2023年12月14日以来，顺丰同城已连续13日进行回购，合计回购510.60万股，累计回购金额5116.01万港元，期间该股累计上涨10.63%。截至1月5日收盘，顺丰同城延续涨势，上涨0.94%报于10.72港元，最新总市值为100.07亿港元。

(数据来源：智通财经APP)

此次顺丰同城用真金白银提振投资者信心，效果也可谓“立竿见影”了。

而顺丰同城多次回购的背后，也是不是意味着该公司正处于迎左侧布局的最佳位置?

“盈利拐点”跃现，估值溢价可期

自2021年底登陆港股市场，“何时能盈利”便成为影响顺丰同城估值的一大关键变量。

现如今，于2023年上半年迎来“盈利拐点”的顺丰同城，似乎也迎来了估值溢价的绝佳时刻。

2023年8月28日，顺丰同城发布最新的中期业绩，实现收入为57.5亿元，同比增长28.8%;毛利润3.8亿元，同比增长112.3%;净利润为0.3亿元，首次实现扭亏为盈，去年同期净亏损1.4亿元。三组数据均创下历史新高的同时，顺丰同城也成为了即配行业内首个实现盈利的企业。

而顺丰同城首次实现盈利的背后也不乏更深层次的意义，即意味着目前公司在业务上已经实现了自我造血并进入了良性循环阶段。这不仅为公司未来的发展提供了坚实的财务基础，也显示了业务模式和运营策略有效性。

拆分业务结构来看，顺丰同城的业务可以分为三大部分：2B同城配送(商户)、2C同城配送(个人)、最后一公里配送。其中，餐饮外卖、同城零售和近场电商构成2B同城配送的主要增长来源，近场服务构成2C同城配送的主要增长来源。

今年上半年，得益于强劲的品牌效应和高效的服务质量，同城即时配送业务作为公司最早切入的业务板块，继续扛起增长大旗。期内面向商家的2B同城配送实现收入约24.19亿元，在总收入中占近42%。，2023年上半年，顺丰同城面向消费者的同城配送业务收入达9.69亿元，同比增长25.4%。

而最后一公里配送业务由于与母公司顺丰集团业务板块之间展示着强大的协同性，今年上半年也录得不俗增长。据中期报数据显示，2023年上半年，顺丰同城最后一公里业务收入同比增长53.8%至23.61亿元。

(数据来源：顺丰同城中报)

而除了业务板块录得肉眼可见的增长之外，顺丰同城不论是流量与粘性，还是合作商户数，也都呈现出持续增长趋势，让公司整体对外价值体现得到了良好验证。

到2023年6月30日，平台上的年度活跃商户规模达38万，同比增长27.2%;年度活跃消费者规模持续扩大，上半年达到接近1850万人，同比增长50.3%;截至上半年末的12个月，平台的年活跃骑手进一步扩大至超过86万名，同比增长23.3%。

除此之外，顺丰同城的首次扭亏为盈，也意味着公司科技赋能优化履约成本的发展策略的有效性性，后续公司盈利能力有望进一步攀升。

据了解，随着全场景订单组合规模的不断扩大，顺丰同城可以通过配送网络优化来降低订单履约成本，提升单位人效，从而提高公司的整体盈利能力。同时，随着顺丰同城品牌影响力的不断扩大，其市场份额和品牌认知度也会不断提升，形成更强的网络效应，吸引更多商家入驻，同时进一步提高骑手团队的能效，实现更高效的配送服务，进而带动业务增长和盈利能力的提升。

受此利好，上半年，该公司毛利及毛利率显著改善，并创历史新高。上半年实现毛利3.834亿元，同比大增112.3%;实现毛利率6.7%，同比上升2.7个百分点。来自持续经营业务的净利润为4460万元，实现扭亏为盈，来自持续经营业务净利率大幅改善至0.8%。

从上述核心财务数据的亮眼表现下，不难推测，在中国新消费兴起及本地商业复苏的背景下，叠加科技赋能及费用管理等有效运营策略利好下，顺丰同城后续的营收和净利润或将都呈由于行业的增长之势，因此市场也应该给予其一定的估值溢价。

多重优势助力，成长力可期

当然，从顺丰同城的资源优势、核心竞争力、成长空间等多维度看，业绩想象力恐不止于此。

一是，依托母公司的顺丰控股资源优势，未来收入有望更上一层。

据悉，顺丰同城最初为顺丰控股孵化的新业务之一，现已成为国内最大的第三方即时配送服务平台。目前该公司的主营业包括同城配送服务、最后一公里配送服务两类。其中，同城配送服务面向外部商家、消费者;最后一公里配送服务以顺丰控股为核心客户。

该公司控股股东顺丰控股是我国快递物流的领先知名品牌，构建了资源、口碑双壁垒，品牌价值深厚。依托于母公司的资源优势，顺丰同城在面对商家、消费者的营销宣传成本得以节减，同时可利用顺丰官网、顺丰速运+小程序、顺丰速运App等自有渠道导流，加速客户资源扩张。

除此之外，顺丰同城的业务也与集团的业务高度协同，进而有助于公司开疆拓土，未来收入有望更上一层。具体而言，顺丰同城的最后一公里业务主要基于与顺丰大网的末端协同作用，对于顺丰速运而言，可以削峰填谷，补充运力，而对于顺丰同城而言，落地配业务可以提供收入增量，分摊成本，增加骑手收入。目前公司落地配业务量占顺丰控股业务量的比重不高，预计未来还会有较高的增长空间。

二是，顺丰同城目前已经构筑了强劲的品牌壁垒，在网络建设和业务布局中均领先对手。

我国跑腿行业目前位于发展初期，21年行业规模刚突破100亿元，市场需求还未完全形成，但长期来看，行业发展潜力是非常可观的，预计至2025年将突破600亿，22-25年跑腿订单CAGR将达31.8%。

在目前阶段，抢占用户心智是核心。值此之际，顺丰同城则早已在用户心中构筑了较为强劲的品牌壁垒——据艾瑞咨询消费者调研，顺丰同城美誉度在即时配送行业中排名第一，在消费者心中“首先想到哪个即时配送品牌”排名中亦占据第一。

此外，顺丰同城已在网络铺盖和业务布局方面领先其他玩家，具备明显优势。举例来说，顺丰医药配送解决方案，能全面覆盖医药新零售和互联网医院两大核心医疗消费场景。

具体而言，一方面，在后台接到配送订单后，顺丰同城会根据收方位置等信息智能分配骑士前往就近的前置仓或药店取药，帮助医药零售企业实现更精准的全局运营;另一方面，开通互联网医院服务，以“线上问诊+跑腿送药”的形式为患者提供更方便、快捷的就医体验。也可直接接入医院的线上诊疗平台，以链路最短的“系统直连”方式，实现“线上复诊+药品急送”一站式服务，即用户一键下单，骑士及时响应，做到医院药房到患者之间“直取直送”。

三是，把握行业红利，B端业务充满想象。

受益新兴电商形态兴起带来的商流分散化以及私域流量运营需求增多带来的配送场景多元化和专业化，未来第三方即时配送服务发展潜力巨大。根据艾瑞咨询预测，到 2025 年第三方即时配送服务订单量将增长至 163 亿单，对应渗透率约为 21.1%，2022-2025 的年复合增速预计为 36.6%，高于即时配送全市场增速。

值此之际，渠道来源更多、服务更加独立而全面、覆盖行业类型更广泛的顺丰同城无疑也将进一步斩获行业发展红利。

据悉，第三方属性对顺丰同城来说不是劣势，反而是优势。因为是第三方平台，所以顺丰同城与抖音、快手等流量平台不存在竞争关系，所以能够最大限度地展开合作，让对方没有后顾之忧。此外，顺丰同城的服务以物流定价，而不以整体订单的百分比扣点进行定价，这样就能为商家释放更多的利润空间，能够链接更多品牌方和商户。

据中期报披露，，流量多极化趋势下，顺丰同城在连接上游参与者的份额、深度、广度方面均为行业第一。截至2023年6月底，顺丰同城平台上的年度活跃商户规模达到38万，同比增长27.2%。目前，已与瑞幸(最典型的是酱香咖啡的配送案例)、麦当劳、百胜等品牌私域商家，抖音、微信等综合流量平台，叮咚买菜、叮当快药等垂直平台建立合作。

不难看出，凭借高时效履约口碑+多元一体化服务能力等竞争优势，顺丰同城后续将有实力抓住我国第三方即时配送市场快速增长的机遇，从而促使公司未来业绩仍有望保持较高速增长。

结语

放眼港股物流股，顺丰同城作为“即时物流盈利第一股”，背靠母公司顺丰控股的资源优势，自身也构筑了强劲的核心竞争优势，其市值却并不算高，甚至于在低迷的大盘影响下，市值有进一步下滑的风险。

现如今，在多重优势以及亮眼的中报数据助力之下，顺丰同城的多次回购，不乏是一个左侧布局的信号了。