施罗德投资：利率即将见顶 目前或是将现金投放于政府债券的最佳时机

施罗德投资环球无基准约束固定收益副投资总监Karen Wright、固定收益投资总监Michael Lake及Jonathan Snow指出，从历史角度来看，现在可能是将现金投放于政府债券的最佳时机。近期金融市场的变化反映利率有可能出现变动，目前有几个具有说服力的理由，支持投资者重新考虑买入政府债券。

政府债券估值偏低，较高票面利率具一定避险作用。经历过去具挑战的数年后，无论是与过往价格相比，抑或是相对于股票等其他资产类别而言，政府债券目前的估值处于偏低水平。美国国债现已回落至环球金融危机前的水平。票面利率上升导致政府债券多年以来首次能够真正替代股票及其他收益类资产。

除了债券收益率水平，较高的票面利率（或收益）能够为投资者带来一定的避险作用。政府债券回报由价格及收益两部分组成，因此较高水平的稳定收益，反映在总回报受到损失前，投资者有能力承受更大的价格贬值风险。

由于政府债券对通胀及利率变化较为敏感，环球宏观经济环境变化是影响政府债券走势的主要因素。通胀及利率持续出现利好消息，有助消除政府债券近年来面临的两个主要阻力。施罗德投资的基准预测是环球经济有望实现软着陆（即经济逐步收缩）。然而，该行也留意到愈来愈多的预警讯号显示，经济软着陆可能会更为困难，这将促使环球央行再度放宽货币政策。这并不代表下一轮减息周期即将出现，但在金融市场开始消化这些消息时，将会为政府债券带来额外支持。这亦意味着存款利率即将下降，从而令现金的吸引力明显减少，而那些持有短期定期存款的投资者将会面临更高的再投资风险。

更重要的是，投资者毋须等待环球央行放宽货币政策才能投资于政府债券。随着经济增长逐步降温和通胀放缓，以及大多数已发展国家央行的加息周期接近尾声，从历史角度来看，现在往往是债券投资产生最丰厚回报的时候。有证据显示，在加息周期内最后一次加息后的一段时间，政府债券的表现持续优于现金。

从历史角度来看，政府债券与股票呈反向关系，这反映当股票回报率为负数时，政府债券回报通常为正数，反之亦然。然而，在利率上升期间，两者更有可能呈正向关系。近期由高通胀驱动的加息周期影响了这种正常关系，并导致债券和股票的关联性出现转变。尽管如此，有迹象显示政府债券与股票有望恢复传统的反向关系。在失业率开始上升时（就如目前市场情况），股票与债券的关联性往往会转趋负面。这是由于环球央行可能会透过减息作为回应。如果这个趋势持续，政府债券将会再次带来良好的分散投资作用。

虽然政府债券持续面临挑战，但其中仍蕴含投资机遇。庞大的资金供应以满足各地政府的支出需求，加上实施量化紧缩（环球央行为减少经济中的流动资金或货币供应而使用的货币政策工具），导致某些金融市场面临阻力。然而，采取积极的政府债券投资方法，并运用各种方式来提高回报的情况下，这些挑战亦可能带来机遇。这些方式包括管理整体存续期、把握跨市场差异带来的投资机会、实施收益曲线策略（该投资策略旨在利用政府债券收益曲线形状的预期变化）以及进行策略性资产类别配置，例如投资于较政府债券存在溢价的政府相关证券。最后，应对未来金融市场风险的关键是采取灵活的投资方法。