加息周期后，只有可转债市场还在火爆

为了压低利息支出成本，美国企业涌入可转换债券市场。

1月3日，伦敦证券交易所的最新数据显示，去年可转换债券的发行量攀升了77%，达到480亿美元。与之形成鲜明对比的是，IPO、后续股票发行、高收益债券和杠杆贷款市场的交易量仍远低于疫情前的水平。

可转换债券历来受到初创的科技和生物技术企业的青睐，因为这些公司往往难以进入主流债券市场。但是随着美联储加息，即使是信用评级较高的公司的借贷成本也在上升，更多的老牌公司也加入了可转换债券市场。

专家称，随着公司对一波到期债务进行再融资，可转换债券的热潮今年很可能会持续下去。

与传统债券相比，可转换债券为借款人提供了更低的利率，而且不会像发行新股那样立即稀释股东的权益。虽然2023年的总发行量低于2020年和2021年的创纪录水平，但远高于2009-2019年之间的年平均水平340亿美元。

对于借款人来说，现阶段发行可转换债券可以节省大量成本。网约车巨头Uber 2023年11月就以不到1%的利率发行了15亿美元的可转换债券。

据媒体援引美国银行可转换债券策略师Michael Youngworth表示，可转换债券通常会将债务利率降低2.5-3个百分点，对于Uber发行的这笔可转换债券来说，每年可以为其节省数千万美元利息。

现实世界仍承受着加息带来的重压

过去两年，全球主要央行竭力通过加息控制通胀，导致市场流动资金紧张。政府、企业以及消费者的借贷成本因此抬升，并将在明年很长一段时间里继续抑制支出。

对于一些企业来说，再融资成本仍然过高，这有可能引发债务违约。而消费者已然感受到获得信贷的难度在增加，地区银行也面临着商业地产估值下降带来的巨大冲击。

数据显示，目前在美国，银行最优惠贷款利率已经从3.25%上升到近期的8.50%左右，增长超过一倍；这也影响着在美国的穆迪AAA级企业债券的融资利率也从2.63%上升到近期的5.67%左右。

从信贷规模来看，美国商业银行工商业贷款规模自2023年1月以来持续萎缩，消费贷款同比增速自2022年10月起大幅下降，房地产贷款同比增速2023年3月以来大幅下降。

美联储降息预期升温

美联储在2023年12月议息会议上180度的“鸽派大转向”，对所有市场参与者而言都极为具有冲击力，并直接推动了股债市场在去年年末的狂欢。在最受市场瞩目的12月利率点阵图中，大多数联储官员预计2024年将有三次降息。

高盛首席经济学家Jan Hatzius去年12月在一份题为《大型去通胀》的报告中表示，随着全球通胀继续大幅下降，发达市场的主要央行将在2024年“更早、更积极”地降息。

Hatzius预计美联储明年上半年将连续降息三次，每次25个基点，可能是在3月、5月和6月，并在年底前再降息两次。

到2025年，他预计美联储还会有三次降息，到当年9月，基准利率将保持在3.25%-3.5%之间。