蜜雪冰城转战香港上市，主打一杯卖6元，2023九个月零售370亿、净利25亿 | IPO见闻

兜兜转转一年多，“雪王”决定转战港股上市。

1月2日周二晚，平价连锁冰激凌-茶饮连锁品牌蜜雪冰城股份有限公司披露在港交所递交上市申请，美银、高盛和瑞银为联席保荐人，未披露拟上市股票交易代码和发行价指导区间。

蜜雪冰城介绍，公司聚焦未消费者提供单价约6元人民币、约1美元的高质平价现质果饮、茶饮、冰激凌和咖啡等产品。招股书显示，即便一杯饮品只卖6元，蜜雪冰城通过其庞大的门店网络也大赚特赚。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展拥有超过3.6万家门店，覆盖中国31个省、自治区、直辖市以及海外11个国家，其中海外共开设约4000家。2023年前九个月，门店网络合计出杯量约58亿杯。据灼识咨询报告，以截至2023年9月末的门店数和同年前九个月饮品出杯量计，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

2022年全年，蜜雪冰城的门店网络实现约300亿元的终端零售额，2023年前九个月的终端零售额就超过了2022年全年，达到370亿元。蜜雪冰城称，近两年财务表现亮眼，在巨大的规模基础上依然实现强劲增长、优异盈利和充裕的现金流。招股书披露的2023年前九个月收入和利润增长均远超2022年。

2022年全年，蜜雪冰城实现收入136亿元，同比增长31.2%，2023年前九个月收入同比增长46.0%至154亿元。2022年全年，蜜雪冰城的净利润同比增长5.3%至20亿元，2023年前九个月增长51.1%至25亿元。

蜜雪冰城还持续创造经营活动现金流量净流入，2021年、2022年以及2023年前九个月的净流入分别为17亿元、24亿元及31亿元。

去年放弃深交所上市计划 或因加盟模式风险限制

这是蜜雪冰城去年A股上市搁浅后再次申请IPO。2022年，9月22日，蜜雪冰城曾递交招股说明书，拟申请在深交所主板上市。2023年2月全面注册制正式落地后，在截至3月6日的深交所受理的主板企业存量项目名单中，蜜雪冰城“缺席”，其IPO申请并未平移至交易所审核。当时有所谓IPO“红黄灯”传闻称，食品、餐饮连锁、白酒等部分行业的主板IPO遭限制。

当时有观点猜测，蜜雪冰城IPO受阻的一大原因可能是，其业务具有类金融属性。

虽然蜜雪冰城在C端市场为大众所熟知，但其主要收入来自向加盟商所出售的原浆等原材料。截至2022年3月末，蜜雪冰城旗下共有2.16万家加盟门店，累计创收103.45亿元，占总收入的比重高达99.94%。招股书显示，截至2023年9月末，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，自营门店仅占不到0.2%。

表面看，蜜雪冰城的商业模式为“卖材料”，实际上仍然依托于加盟门店数量的扩张，但依附于门店出售原材料的风险收益不对称性，是否会对其持续经营能力带来挑战存在争议。

华尔街见闻文章曾提到，近年来类似加盟模式餐饮企业“暴雷”的不在少数，部分原因是加盟商未达到收益预期。因此一些业内人士认为，通过加盟连锁模式快速扩大经营，具有一定的杠杆经营属性和潜在的外部性风险，有可能会受到限制。

南方都市报最近提到蜜雪冰城加盟模式引发食品安全问题。其援引凌雁咨询管理首席分析师林岳评论称，蜜雪冰城太过依赖加盟商的模式，在标准化管理和食品安全方面容易失控，加盟商食品安全事件频发就源于此。该模式不会因为上市有大变化，长期来看可能是定时炸弹。