天风证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 收购JV剩余股权 完善品牌矩阵

天风证券发布报告称，维持特步国际(01368)“买入”评级，预计公司FY23-25收入为143/165/190亿人民币，归母净利润为10.2/11.8/13.6亿人民币。该行认为公司产品矩阵相继成熟，运营效率持续提升;成功卡位跑步领域，通过专业化品牌升级占领用户心智;伴随新品牌逐步成长，或将贡献更多销售和业绩。

该行提到，公司发布公告，全资子公司特步控股有限收购Wolverine Group于 2019 年合资公司所持权益，以进行索康尼及迈乐品牌产品的销售及分销。同时，公司全资子公司XMS Sports 收购Saucony Asia IP Holdco在中国 40% 的拥有权权益。若索康尼品牌的知识产权在全球范围内进行销售，或Wolverine的控制权发生变化，XMS Sports 将获得进一步收购Saucony Asia IP Holdco35%或60%权益认购权。以上交易作价6100万美元(约合4.34亿人民币)，以公司内部现金支付。

报告中称，索康尼在2023年上半年成为特步集团旗下首个实现盈利的新品牌，2023年上半年，索康尼所在专业运动分部的收入同比增长119.9%至人民币3.4亿元，占集团总收入的5.3%，首次取得人民币900万元净利润。除了加强对品牌战略方向及营运效率的控制，合并合资公司的拥有权及管理权将最大限度地发挥特步主品牌与索康尼及迈乐品牌于产品创新、营销及分销渠道方面的协同效应。通过公司及Wolverine于产品创新方面的能力及专业知识，特步在采购WolverineGroup推出的产品同时，将继续设计和研发针对中国消费者的定制中国线产品。该等中国线产品目前占索康尼及迈乐品牌于中国约一半的销售额，其将赋予集团开拓全球市场并扩大索康尼及迈乐品牌业务规模的机会。