美国降通胀之路崎岖！11月CPI环比增速扩大，核心CPI同比增4%未再降温

美国重磅CPI数据出炉。11月CPI同比增速小幅放缓，但核心CPI同比增速4%持平10月、未进一步下降，更值得注意的是，11月CPI和核心CPI的环比增速均出现加速，这意味着通胀下降之路崎岖，美联储恐难以很快货币政策转向降息。

12月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。

美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，同比增速为4%，持平前值和预期，但仍高于美联储的2%的目标水平，环比增速由0.2%回升至0.3%，与预期一致。

值得一提的是，超级核心CPI（即剔除住房的核心服务通胀）同比飙升至3.93%，这是今年以来第二次超级核心通胀加速。该指标是美联储密切关注的。

尽管上述诸多数据显示物价压力有所上升，但通胀仍大致处于下行通道。鲍威尔和其他美联储官员喜欢引用的一项指标——六个月年化核心通胀，自2021年初以来首次降至3%以下。

CPI细分项目

11月数据显示，服务业的通胀保持在高位，而商品类通缩态势大致持续。

细分项目方面，从整体CPI的环比来看，能源指数11月下跌2.3%，其中汽油指数下跌6.0%，足以抵消其他能源成分指数的上涨。11月份食品指数上涨0.2%，较10月的0.3%小幅放缓。

从核心CPI指数来看，在10月环比上涨0.3%之后，11月涨幅持平0.3%，涨幅主要由租金、业主等效租金、机动车辆保险、医疗保健推动，二手车价格自5月以来首次上涨；仅新车、家具和服装价格指数出现下降，其中服装大跌、创2020年以来最大跌幅。

住房成本仍然居高不下。约占整个CPI指数三分之一的住房价格上涨了0.4%，抵消了汽油价格的下降。经济学家认为，住房类价格的持续放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键。

另据彭博社的计算，不包括住房和能源在内，服务价格较10月份上涨0.4%，环比涨幅也呈现扩大态势。与服务业不同的是，近几个月来，商品价格的持续下降给消费者带来了一定的压力缓解，不包括食品和能源商品的所谓核心商品价格连续第六个月下跌，创下自2003年以来的最长跌势。

11月CPI数据点评

11月CPI数据突显了通胀回归正常水平的道路是波动的，尤其是服务业，美联储已将其视为抗击通胀的最后一英里。尽管价格压力已从几十年来的高点大幅回落，但仍然强劲的劳动力市场继续为消费者支出和整体经济提供动力。

美联储官员于周二开始为期两天的会议，预计最终将再次维持利率稳定。鲍威尔可能会重申，希望在放松政策之前看到物价增长出现更可持续的回落。尚不清楚本份通胀报告是否会改变美联储官员们的措辞。官员们总是表示，通货膨胀的下降之路将是崎岖不平的，而本次报告似乎就是其中之一，强化了“只要有必要，美联储将维持高利率以控制通胀”的立场。

媒体分析指出，消费者物价指数在经历了10月时的大致持平后，于11月出现环比回升，剔除食品和能源成本后，核心CPI环比也加速上涨。由于住房和其他服务业成本的增加，美国CPI在11月份环比增速扩大，使得通胀持续顽固，这足以阻碍美联储很快降息的操作。

11月CPI数据发布后，美国财长耶伦表示，没有看到通胀不逐步降至2%的理由。抗击通胀最后一英里尤其艰难这种想法缺乏很好的依据。没证据表明美国高通胀问题根深蒂固或存在薪资-物价螺旋式上升。实际利率上升，可能影响到美联储对利率路径的决定。美国处于软着陆的道路上。没必要为了压低通胀而推高失业率。

上周公布的数据显示，由于能源价格下跌以及美联储加息的影响显现，美国12月密歇根大学消费者的通胀预期骤降。其中，一年期通胀预期仅3.1%，创2021年3月份以来新低，单月降幅为22年最大，5年通胀预期2.8%，逼平2022年9月以来的最低。

市场反应

数据发布后，美元指数短线小幅走低，盘中报103.48，为12月8日以来新低。不过随后，美元指数从美国CPI数据公布后的低点反弹，ICE美元指数刷新日高至104.09，日内大致持平。彭博美元指数收复日内稍早失地，并转而涨至日高。

美国10年期国债收益率短线拉升，报4.199%。此后，美国国债收益率收窄涨幅。

美股期货短线小幅走高，纳斯达克100指数期货涨幅扩大至0.45%。

交易员们减少了对美联储明年降息力度的押注。掉期交易员们目前预计美联储2024年降息幅度约为108个基点，较CPI数据公布前略有下降，但仍预计5月份首次降息。