海通国际：维持蔚来-SW(09866)“优于大市”评级 目标价77.54港元

海通国际发布报告称，维持蔚来-SW(09866)“优于大市”评级，目标价77.54港元。公司三季度销量增长拉动业绩，毛利逐渐回暖，并表示长期研发投入不会减少，将保持在30-35亿元，确保核心技术投入及产品优势。另四季度交付及营收指引稳增，NIODay将于12月23日在西安举办并官宣旗舰车型，预计将搭载更多最新技术，伴随销能改善，该行预计新车交付量有望显著改善。

报告中称，近日，蔚来汽车科技（安徽）有限公司被列入工业和信息化部政务服务平台的车辆生产企业信用信息管理系统中，标志着其成为独立整车生产制造法人单位。蔚来在《道路机动车辆生产企业及产品》目录中拥有214号的唯一标识。此前，蔚来依赖与江淮汽车的代工合作进行生产，该模式充分利用江淮的制造经验提高产品质量和交付效率。随着业务发展和销量增长，独立生产能力成为蔚来发展的关键。公司在三季报中公告将向江淮收购第一、二先进制造基地的生产设备及资产，不含税总价约31.6亿元。公司获得独立造车资质将提升其在生产中的话语权和质量及成本控制，业绩会上表示收购工厂独立制造可降低单车制造成本降低约10%，对长远发展至关重要。该行认为将对新兴汽车OEM具示范效应，展示在汽车产能过剩且生产资质管控严格的环境下，通过获取独立生产资质而形成研产销闭环的路径。

该行提到，近期蔚来先后与长安和吉利签署换电合作协议，在换电电池标准建立和换电站共享等领域展开战略合作。为提高换电站的利用率和盈利能力，蔚来对外共享面向大众市场的超充快换电池包，并保留专属换电站给蔚来车主。由于仅靠存量车主难以收回巨大的换电站建设成本，蔚来牵头换带体系，开放其技术与资源给合作伙伴。截至12月5日公司已建立2196座换电站，不仅提供快速（约3分钟）充电服务，还可作为储能设施，利用电网峰谷电价差异存储电能。公司亦表示不排除未来NIOPower独立融资的可能性。随着后续更多车企加入蔚来的“换电联盟”，换电站的盈利空间有望逐步扩大。