天风证券：维持美图公司(01357)“买入”评级 目标价6.96港元

天风证券发布报告称，维持美图公司(01357)“买入”评级，目标价6.96港元，建议持续关注公司的生产力产品节奏和前期产品的出海计划。现阶段该行强调美图在主业增长逻辑稳固的背景下，一方面海外工具软件行业和多模态大模型进展加速，另一方面在发布新功能、升级模态后公司对整个 B 工具软件行业的稳步渗透、用户&场景价值的放大、长期在端侧AI 应用具备的行业数据优势将有望释放。

天风证券主要观点如下：

事件：12 月 5-6 日主题为“未来 AI 设计”的美图创造力大会（MCC）在厦门举行。

本届大会由美图公司与站酷联合举办，聚焦于设计师生态和 AI设计趋势，并发布自研 AI 视觉大模型 MiracleVision(奇想智能)4.0 版本，主打 AI 设计与 AI 视频。AI 设计方面，新增了矢量图形、文字特效、智能分层、智能排版四大能力。同时上线全新的视觉模型商店，支持创建个人视觉模型，助力设计师群体实现独特的艺术追求。AI 视频方面，新增了文生视频、图生视频、视频运镜、视频生视频四大能力。同时 WHEE 的移动端正式上线，MiracleVision 也正式对外开放商业 API。

创造力大会的核心是“功能”+“模态”升级：

功能升级方面，该行认为MiracleVision4.0 具备的矢量图形、智能分层等传统设计工作流程中较为刚需的铺垫，有望为熟悉传统工作流程的传统设计师提供转型 AI 原生设计的基础设施；此外公司提供 AI 视频的相关功能验证了公司的生成式工具软件从图像转向视频的能力升级。大模型的功能升级背后该行认为是公司对 AI设计工具的模态升级，从生活场景到生产力场景和专业设计场景公司已开始向更具备商业化空间和付费意愿的用户逐步渗透。

创造力大会的内涵其实和该行前期观点保持一致：

即生成式 AI 正加速 B端工具软件的轻量化和技术平权过程：根据美图发布的《2023 年度 AI 实践报告》，现阶段 AI 设计工具的三大痛点是控制不精准、生成有瑕疵、版权有争议，从工作流看 AI 仍需要结合传统工具完成设计交付。而 MV4.0的更新在功能升级方面，对于 AI 设计的基础功能需求和生成式 AI 的精准度有较大提升，因此该行认为其模型升级的方向将持续向轻量化的专业工具软件靠齐，并逐步在基础设计功能方面取代一部分传统专业设计工具市场。

公司宣布将与国内头部设计师网站站酷达成深度战略合作，为设计师群体提供 AI 设计工具、学习平台、专业社区、商业机会。该行认为在生成式 AI 时代，工具软件的用户和设计师资产价值正逐步提升，用户的使用反馈和专业设计师的模板资产积累（模型商店）会为公司的生成式 AI 逐步贡献强劲的垂类行业优势，美图公司或有望复刻 Midjourney 的成长路径，即通过社区（Discord）-用户-反馈形成良好的增长迭代飞轮，在专业设计领域沉淀足够好用、易用且能用的生成式 AI 资产。

1）大模型效果不及预期风险；2）工具软件市场竞争加剧； 3）B 端及海外市场拓展不及预期。