蒙古焦煤(00975)：“黑金”需求回暖，波动业绩修复在即?

细究煤炭市场2023年全年走势，大致可分为两种状态。

上半年，煤炭市场整体供应相对宽松，煤价中枢震荡下移。下半年，随着海外油气价格大涨推动海外煤价大涨，进而推动国内价格的反弹，煤炭市场供需面改善。

而遵循下半年的反弹行情，蒙古焦煤(00975)也凭借着强劲的上涨之势抓人眼球。

12月4日，蒙古焦煤强势拉升，盘中一度涨超16%，截至收盘大涨13.17%，领涨整个煤炭板块。自11月以来，伴随着整个煤炭板块的反弹行情，该股价累计上涨近45%。目前其股价报于4.64港元，总市值为48.37亿港元。

(行情来源：智通财经APP)

作为行业上涨之势的“佼佼者”，蒙古焦煤这一波上涨之势究竟透露出什么信号呢?

供给扰动+低温天气，黑金需求回暖

震荡下行的煤价终于迎来上涨行情。

今年以来，煤价震荡下行，港口煤价一度下探到750元/吨附近。直至11月中旬，随着冬季取暖负荷提高以及电厂日耗增加，煤价拉开涨价序幕。

据相关数据披露，自11月22日以来，5000大卡动力煤报价从805元/吨涨至820元/吨，5500大卡动力煤从930元/吨涨到950元/吨。

期货方面，11月20日-24日，焦煤、焦炭期货价格整体呈先弱后强走势，其中焦炭期货主力合约价格涨至2720元/吨附近，焦煤涨至2100元/吨附近。焦炭期价升水现货幅度再次扩大，焦煤在平水附近波动。

而具体到供给和需求两端，我们或许能够看出更多东西。

从供给端来看，2023年1-10月原煤产量38.3亿吨，同比增长3.1%，增速相较于前两年明显下滑。其中内蒙古同比增长0.6%、陕西同比增速1.6%，主产地产量增速放缓，疲态尽显。全球焦煤需求向好，以澳大利亚炼焦煤为代表的优质炼焦煤，价格一直处于高位震荡，2023年以来显著高于国内炼焦煤价格，从而压制进口量。

从需求端来看，三季度以来化工、钢铁等领域市场煤需求同比保持高增长，对煤炭价格形成较强支撑。10月份北方“迎峰度冬”暖季到来，电厂补库需求释放，带动需求向好，复苏势头有望延续。

从动力煤来看，从供应端来说，年末安全形势紧张，煤炭供应有收紧预期。从需求来看，随着气温降低，下游电厂日耗在逐步上升，最新一周沿海电厂以及南北方港口库存得到消化，北港煤价走强。

从焦煤来看，矿难频发的背景下，供应端继续收缩;受万亿国债刺激，需求端预期走强，低库存背景下的冬储行情带动价格持续走强，同时印度等海外炼钢需求旺盛(1-10月印度粗钢产量增长12%)，海内外焦煤行情共振，价格有望继续走强。

从上述数据，不难看到，在供给扰动+低温天气等因素驱动之下煤炭股的投资价值获进一步支撑。

不过，正所谓，“来者犹可追往者不可谏”。下半年的反弹之势给接下的煤炭行情开了一个好头，那么展望2024年，该行业又如何发展呢?

国海证券研报指出，近期煤炭行业基本面发生了积极的变化，行业供需关系边际走强，动力煤价调整风险释放充分且有望走强，煤炭股有望迎来一波向上行情，应给予充分重视。

中泰证券表示，国内煤企经历了2021-2022 连续两年的高强度增产保供，当前生产疲态尽显，而且面对日益趋紧的安全检查形势以及环保政策要求，煤炭开采强度边际下滑。需求端：一方面美元加息周期或结束，新一轮全球货币宽松或到来，经济增长将获得新动能;另一方面国内经济刺激政策逐步发力，财政端特别国债、货币端利率下行，以基建为引领的经济抓手，将带动煤炭下游需求持续恢复、增长。

该机构还表示，在供给乏力背景下，看好需求持续边际改善下的煤炭价格，看好行业高景气运行以及上市公司盈利确定性。2024年预计动力煤、炼焦煤价格中枢分别运行在1000+元/吨、2400+元/吨。

基于上，不难看出，煤炭上涨行情或将继续延续，而这无疑也给相关煤炭股带来一定发展利好。

稀缺性加持，业绩仍表现波动

焦煤为稀缺煤种，分布不均、储量有限。

从储量来看，我国炼焦煤储量为1569.6亿吨，占我国煤炭总储量的20%-25%，属于稀缺资源。我国炼焦煤资源分布不均，分省份来看，山西省保有查明炼焦煤资源量最多，其余依次为河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西等省份。具体矿区有山西的离柳矿区、乡宁矿区、西山矿区、霍州矿区、霍东矿区(均为焦煤的主产区);山东巨野矿区、兖州矿区;安徽淮北矿区;河北邯郸矿区、开滦矿区;河南平顶山矿区。

受资源禀赋限制，2024年焦煤产量可能面临下滑。2023年1～10月国内炼焦精煤累计生产4.1亿吨，同比增长0.2%。可见因变质程度、资源禀赋等因素，焦煤产能核增、扩产空间有限，其产量增速远小于原煤产量增速。

受资源优势这一因素使然，蒙古焦煤也凭借着资源禀赋优势助力，在业内坚强“生长”。

据智通财经APP了解，蒙古焦煤主要从事煤炭的开采、加工、运送及销售业务的投资控股公司。其主要生产洗选硬焦煤并出口，主要产品售往中国。其在蒙古国南戈壁省拥有及经营Ukhaa Khudag及Baruun Naran露天焦煤煤矿。2023年上半年，该公司自蒙古国至中国的出口运输为4.5百万吨，其中包括2.8百万吨硬焦煤、 0.4百万吨半软焦煤及1.3百万吨中煤。

目前而言，该公司主要具备三大优势：一是稀缺性，前文已经提到焦煤为煤炭大家族中的稀缺煤种，储量有限;二是蒙古焦煤是露天焦煤矿，开采成本最低，相对于中国焦煤矿蒙古焦煤有较大的开采成本优势;三是品质优势，山西焦煤埋藏较深的山西组含煤地层是高灰高硫，很大一部份是劣质的煤种，特别是焦煤的灰份和硫份都很高。对比之下，低硫的蒙古焦煤优势巨大。

在多重优势加持之下，随着焦煤需求向暖，今年上半年蒙古焦煤迎来“质”的增长。

据财报数据披露，2023年上半年，该公司实现收益为5.17亿美元，同比增长385%;股东应占净利润1.37亿美元，去年同期取得股东应占亏损3236.1万美元，同比扭亏为盈。同时，毛利润约为2.25亿美元，而2022年同期的毛损则约为1990万美元。

期内，蒙古焦煤共销售4.9百万吨煤炭，同比增加419.4%。依产品类别划分的销量如下：3.2百万吨主要产品，包括2.8百万吨硬焦煤及0.4百万吨半软焦煤;及1.7百万吨次产品。

不过，值得注意的是，拉长时间线来看，蒙古焦煤近几年的核心财务指标并不稳定。

据相关数据披露，2018年至2022年，该公司营收同比增长率分别为24%、6.08%、-33.8%、-55.90%、196.76%;归母净利润同比增长率分别为-73.39%、16.62%、-70.02%、-290.87%、207.13%。

(数据来源：choice)

同时，该公司的现金流也较为波动。2018年至2022年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.59亿元、1.69亿元、1.09亿元、0，85亿元及2.34亿元，期末现金及现金等价物的期末余额则分别为0.33亿元、0.41亿元、0.39亿元、0.26亿元及0.65亿元，呈现较为紧张的状态。

综上种种，不难看出，多重优势的加持下，蒙古焦煤在煤炭大家族中占有一席之地，但从基本面表现来看，营收、净利的波动性以及紧张的现金流，也促使其优势有所削弱，恐怕难以继续维持高涨的走势。