规模稳增利润减亏 多引擎驱动的知乎（02390,ZH.US）挺进商业化深水区

过去，围绕知乎（02390，ZH.US）的讨论声中，一直存在着对于公司商业化前景的疑虑。

但今年来随着知乎一次又一次在收窄亏损方面取得实质性进展，知乎或许已经比以往任何时候都更加接近实现盈利的正反馈循环。

根据日前知乎披露的2023年第三季度财报，今年Q3期间知乎实现收入10.22亿元，同比增加了12.1%；毛利5.49亿元，对应毛利率53.7%，较上年同期提升了5个pct；经调整净亏损则同比收窄了10.1%，距离减亏再次迈出一大步。

在宏观经济复苏节奏依然不定的大背景下，知乎不仅取得了具有韧性的收入增长，还有效控制住了亏损，这正是公司多引擎商业化战略实现阶段性成果的最佳“注脚”。

在经济周期交替的历史阶段，市场主体大多很难同时兼顾规模和利润：暨在追求规模时往往会加深盈利压力，而若要保住利润则难免会让规模停滞不前。这一点对于大多数成长型公司而言，感受或许尤其深刻。

不过结合知乎最近几季的财报来看，公司似乎已掌握了让规模和利润一道向好的发展“密钥”。

23Q3期间，知乎的收入和经调整净亏损数据均朝着积极的方向变动。从收入结构来看，尽管受到大环境影响，公司的营销服务业务表现不甚理想，但付费阅读业务和职业教育业务却“逆风快跑”，顺利接过了增长大旗。

数据显示，三季度知乎付费阅读业务的收入劲增39.2%至4.67亿元，收入占比提升至45.7%，已接替营销服务业务成为知乎的第一大收入来源；而职业教育业务作为知乎的第二增长曲线，期内收入同比增幅更是达到了85.6%，规模增加至1.45亿元，占比则升至历史新高的14.2%，该业务对公司整体营收的正向影响力进一步加深。

盈利方面，得益于知乎不断加大商业化力度，以及公司提高云服务及带宽的使用效率，公司的毛利率再上一个台阶来到了53.7%。同时，知乎的经调整净亏损也进一步优化，亏损较上年同期收窄超过10%。

不难看出，在多引擎战略的框架下，知乎应对外部环境波动时的逆周期生长能力已有了长足进展，且“多条腿”并行的增长格局也预计将为公司长周期的价值跃迁提供源源不断的驱动力。

在智通财经APP看来，知乎之所以能交出高质量的三季报“成绩单”，其底层支撑正在于知乎鲜明且独树一帜的社区基调，以及核心用户群体浓重的新职人属性。而在这一牢靠的基础之上，多引擎业务结构则如同永动机一般为知乎带来增长的新动能。

以专业为最大共识的知乎，如今已成为现代社会新职人最为聚集的互联网社区。

根据凯度消费者指数发布的《新职人人群洞察白皮书》，新职人代表的新型人才价值突出，而知乎则是新职人“浓度”最高的互联网平台。据悉，新职人普遍信奉专业与理性，94%认为专业产品力信息对建立信任至关重要。投射在消费层面，新职人也显示出了强大的消费力和消费前瞻眼光，比如超72%的人群愿意为品质支付溢价，而快消品购买均价则足足超出网民均值20%。

或许也正是因为新职人实际上就代表着新的消费人群，因此从商业化角度来看，与这个群体深度交集便意味着无限接近商业化。而知乎用专业讨论连接了这群跨代而生、持续成长的新职人，这也促成了其如今具备探索更多商业化可能性的底气和实力。

以知乎付费阅读业务为例，该业务便是立足于知乎的社区生态，并摸索出了一条与众不同的业务路径：内容端，知乎打造了包括盐言故事、电子书、期刊论文等在内的海量优质内容库，为用户提供多元的数字阅读体验；创作者方面，知乎孵化和培育了大量优秀原生创作者，并通过会员体系让创作者获得可观收益。

据了解，当前知乎付费阅读内容库中，盐言故事内容已经达到十数万篇，是全网最大的短篇故事生产基地；付费阅读业务创作者规模也已有数十万人，其中收入破百万创作者已经突破了100位。

优质的内容供给，自然也会获得市场的正反馈。三季度，知乎月均付费订阅会员数达到了1480万，同比口径增幅达到35.9%，这也反映出用户对于知乎的付费内容高度认可。

而为了更好地拓展付费阅读内容矩阵和消费场景，巩固自身在短篇故事赛道的领先优势，知乎还于今年5月推出了盐言故事App，将盐言故事作为独立产品和内容品类运营。截至目前，知乎盐言故事已经有近百部作品出售影视版权，譬如10月份《洗铅华》改编的影视剧《为有暗香来》就在优酷热播，并引发了广泛讨论。

另一方面，知乎职业教育业务作为在社区中生长出的新型业务，也释放出来了巨大的增长潜能。今年早些时候，知乎成立了“知乎知学堂”教育品牌，并依靠自营+投资为主的业务模式，快速成长为目前互联网教育平台中覆盖业务最多元的平台之一。据悉，目前知乎的职教品牌已深入覆盖考研、考公、教资、CPA、CFA、MBA、职场技能等多个领域，业界影响力和用户口碑都在快速爬坡期。

另外，值得一提的是，作为有着科技基因的创新型公司，知乎也前瞻性地大力积极布局AI大模型赛道。目前，知乎研发的中文大模型“知海图AI”已经开始应用于知乎知学堂多项学习场景中，并陆续推出了AI智能申论批改、智能作业批改、AI教务领航员等智能教学产品功能。

以Q3财报为切入点，不难看出知乎在平衡规模增长和优化减亏方面取得了亮丽表现，而财务数据尤其是付费阅读和职业教育两大业务的强劲增长，更是释放出了知乎朝着商业化大步前进的价值信号。而后续随着多引擎战略深入推进，知乎的基本面“含金量”预计还会进一步提升，不论是业务角度还是资本市场角度公司的前景均很是值得投资者期待。