岁末年初值得期待吗？A股历史跨年行情复盘

根据统计，在政策平稳且没有突发外围风险的情况下，A股岁末年初爆发行情（岁末+年初+岁末年初三种情况）的可能性较大，近十年仅16年没有岁末年初行情（主要是因为推出熔断措施）。在岁末爆发行情和年初爆发行情的概率基本上相当（岁末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年,2022-2023年），主要是依据当时市场的核心矛盾是否出现改善来判断。一般而言，岁末年初行情中稳增长政策预期扮演重要促发作用，行情体现为价值搭台、成长唱戏的特征。具体而言：

1、2011岁末-2012年年初：年末加息叠加主权信用危机重挫股市，2012年初稳增长预期带动市场反弹，呈现价值搭台、成长唱戏。

2、2012岁末-2013年初：岁末年初稳增长发力推动股市反弹，岁末反弹金融地产价值板块最为突出，年初转向军工、医药和电子成长领域。

3、2013岁末-2014年初：年末美联储宣布退出QE，国内钱荒影响主板震荡下行，年初受益流动性压力缓解反弹核心是科技成长领域。

4、2014岁末-2015年初：岁末年初由杠杆交易助推牛市形成，岁末金融周期价值占优，年初TMT科技成长占优。

5、2015岁末-2016年初：熔断机制打断震荡行情，近十年唯一一年没有岁末年初行情。

6、2016年末-2017年初：岁末险资举牌扰动市场，年初供改带来开门红，周期领域领涨。

7、2017年末-2018年初：岁末受益于GDP超预期消费金融周期领涨，年初金融去杠杆中断慢牛，贸易摩擦风雨欲来，市场持续下挫。

8、2018岁末-2019年初：岁末处于政策底到市场底的最后一跌，年初内部去杠杆到稳杠杆外部中美贸易摩擦边际改善助股市回暖，呈现价值搭台、成长唱戏。

9、2019年末-2020年初：岁末万亿专项债+中美经贸协议达成带动反弹，年初新冠疫情打断市场节奏，随后在恐慌+政策呵护下出现宽幅震荡。

10、2020年末-2021年初：岁末经济超预期复苏持续，带动大盘成长茅指数定价持续；年初美债利率快速攀升促发茅指数见顶回落。

11、2021年末-2022年初：岁末受益人民币加速升值带动反弹，年初外围风云突变，全球通胀高企，美联储加息预期升温，宁组合持续回落。

12、2022年末-2023年初：岁末年初疫情防控全面转向，叠加金融十六条，稳增长持续加码，市场风险偏好迅速抬升并转向复苏交易。

结合当前来看，我们依然维持判断：A 股在岁末年初大概率有望复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情。可以看到，本次中美高层会晤情绪面影响偏向中性，就双方会晤成果来看，虽然并不能本质改变“百年未有之大变局”的底色，但中美双方均意识到需要通过有管理的竞争 合作模式来处理大国关系。结合当前“最后一跌”走向“爱在深秋”的行情节奏，在内部经济弱复苏问题（房地产流动性防住风险、万亿国债增发兜住增长底线）明确，叠加外部环境长端美债收益率大概率阶段性见顶后，A 股复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情是值得期待的。

具体而言：在 2018 年 10-11 月对内部问题（民营经济工作会议、去杠杆、供给侧改革等）进行明 确表态后，2018 年 12 月外部问题中美高层就双方关系积极沟通后，市场对中美贸易摩擦的 忧虑下降，人民币随即转向升值，A 股市场在经历“最后一跌”后在 2019 年 1 月开启大幅反弹。

本文作者：安信林荣雄（SAC执业证书编号:S1450520010001），本文来源：林荣雄策略会客厅，原文标题：《【安信策略】岁末年初值得期待吗？——A股历史跨年行情复盘》