如何从商品视角理解宏观交易？

如何挖掘“十倍股”？

众所周知，今年以来A股表现相对低迷，想要在权益市场中获取高额收益的难度明显上升。

那么，我们该如何寻找市场投资机会，挖掘下一个“十倍股”呢？

在刚刚过去的一周里，华尔街见闻特邀国内外知名分析师，重磅推出“11.11”大咖会客厅直播，直播内容涵盖“股债汇商”四大市场，试图帮助投资者们更好地去挖掘“十倍股”。

FICC交易之道

早在上个世纪，为了能够在市场中获取更高的收益并承受更小的风险，FICC交易策略在美国应运而生。我们熟悉的传统大投行——高盛就是依仗着FICC业务迅速发展起来的。

那么什么是FICC呢？

FICC的英文缩写是Fixed Income，Curren， Commodities，即固定收益、货币和商品，是一种是在传统固定收益业务基础上，将债券、利率、信贷、外汇以及商品等业务线有机整合起来的业务模式。

而高盛集团就是在1981年收购杰润商品公司后，搭建了完整的FICC业务链，并实现了业绩的“腾飞”。

所以说，通过分析大类资产价格之间的影响及变化，确实是可以获取到超额收益的。

理解价格变化之道

做过交易的朋友都知道，每天资产价格都会出现幅度、方向不一的变化，市场像是一团没有线头的球团，很难在其中总结出“万能”的规律，那我们应该从什么视角去理解“价格变化之道”呢？

笔者的理解是——商品。

那么，商品为什么会是一个很好的切入FICC研究的视角呢？

众所周知，市场一开始是通过“以物易物”的模式运行起来的；

此后，我们通过贵金属作为一般等价物来辅助贸易；

最后，我们通过纸币这样的信用货币来降低贸易成本，而我们的金融市场也在此时“应运而生”。

所以说，商品才是主导整个市场的核心因素，是一切的“本源”。

从另一个视角来看，大宗商品的贸易也影响着我们生活的方方面面，无论离开了农产品、能源、金属，我们都很难维持现在的生活状态，故从影响来看，研究商品的重要性也很高。

从大宗商品价格到大类资产研究框架

正是因为商品的“重要”，故其价格波动对资本市场的影响也较为明显（二者相互影响）。

可以看到，全球GDP增速与油价同比变化就存在着较强的相关性，而过去的两次石油危机也切实对全球经济造成了较为明显的冲击。

回到资本市场来看：原油价格的变化与权益市场的表现也具备较强的相关性。布伦特原油价格同比变化与美国标普500同比变化走势相近。

二者之间存在如此强相关性的主要原因有二：

一是大型能源企业大多上市公司（包括美股在内），油价波动的波动将会影响到这些公司的盈利情况，进而会对其股价产生影响（例如前期俄乌冲突爆发，油价飙升导致美国能源表现较为强势）；

二是油价与权益市场一样，对于全球政治经济的不确定性较为敏感，故二者之间存在天然的相关性。

着眼债券市场来看：原油价格与美债收益率之间存在较强相关性。通过数据对比就可以发现，过去30多年里，油价与美债收益率之间存在着较强的相关性。

从原油的资产属性角度看，美债收益率走高，美元指数上涨，将压制以原油为首的大宗商品价格。而从原油的商品属性角度来看，原油的中下游与经济增长和通胀预期有密切关系，而收益率曲线则体现了经济增长和通货膨胀情况。通胀预期是构建美债与原油价格相关性的重要 “桥梁”。

放眼外汇市场来看：原油价格与美元指数也存在着一定的相关性。受“美元-石油”体系影响，美元汇率与油价波动之间存在着较为紧密的联系。但受到欧元、日元等其他国家货币的汇率影响，美元指数走势与油价的相关性相对偏低。

通过上述历史数据的复盘，我们可以很明显的感受到，大类资产价格之间确实存在着较为紧密的联系。

我们可以通过商品（原油）价格的波动来观察和预判全球经济以及大类资产价格变化。

对冲策略“皇冠上的明珠”

金融市场上，宏观对冲策略被称为对冲策略“皇冠上的明珠”。

其主要就是通过大类资产价格之间的相关性来构建投资策略，从而获得“更高”“更稳”的收益。

该策略基于经济增长和通货膨胀两大核心因素，可以对资产的配置进行分配调整，即可在不同宏观经济环境中持有不同类别的优势资产，进而获取到相对稳定的收益。

那么，我们应该如何来学习宏观对冲策略呢？

为此，华尔街见闻特邀蜂起资本总经理兼投资总监【潘崎宝】先生带来系《全球系统化宏观对冲》课程。

【潘錡宝】先生毕业于美国约翰霍普金斯大学获得金融学硕士，曾在广发银行总行金融市场部担任组合管理处主管，负责衍生品策略的开发与投资，并参与创建了金融市场部海外量化指数业务的投研体系，在国内商品期货中低频CTA策略和全球大类资产配置策略的开发方面有着非常丰富的实战成果。

感兴趣的朋友千万不要错过了。