华泰证券：10月美国核心通胀超预期回落 联储继续加息可能性相对较小

华泰证券发布报告称，美国10月表观和核心CPI环比均不及预期，此前公布的非农数据佐证了美国经济增长动能的减速，往前看，联储继续加息的可能性相对较小。虽然在12月议息会议前还有一个月的CPI和就业数据，但该行认为12月进一步加息的门槛较高，联储再加息的概率不大。根据该行的判断，美国增长动能在2024年将继续降温，2024年下半年增长回落至接近于0的水平，2024年9月联储或首次降息，全年降息75个基点。

华泰证券观点如下：

美国10月表观和核心CPI环比均不及预期

10月CPI环比从0.4%回落至0%，低于彭博一致预期的0.1%，为2022年8月以来最低值，同比进一步回落至3.2%;核心CPI环比回落0.1pct至0.2%，低于彭博一致预期和前值的0.3%，同比则回落至4.0%。9月意外反弹的住房分项在10月回落至8月水平，而包括娱乐服务在内的其他服务分项也整体走弱，与美国增长动能放缓的趋势一致。相比数据公布前，截至北京时间22：00，美债收益率明显回落，美元贬值，上涨，降息预期升温：2年期和10年期美债收益率大幅回落16bp和11bp至4.87%和4.49%，美元指数下跌0.7%至104.9，三大股指期货普遍上涨1%以上;12月加息一次的概率从28%降至0%，首次降息时点从6月提前至5月，2024年降息预期上升21bp至96bp。

非粘性通胀方面，能源分项环比明显回落，食品分项环比小幅上行。

10月布伦特原油均值下跌4%，带动10月能源分项环比回落4.0pct至-2.5%，其中能源商品回落7.2pct至-4.9%，能源服务从0.6%下行至0.5%。10月食品价格环比小幅上行至0.3%。往前看，美国周度汽油零售价11月仍在继续回落指示能源分项或持续走弱。

半粘性通胀方面，二手车价格改善导致核心商品通胀边际回升。

10月核心商品环比增速回升0.3pct至-0.1%。其中，二手车环比增速回升1.7pct至-0.8%，同比跌幅收窄至7.1%，但领先2-3个月的Manheim二手车指数11月环比再度回落2.3%，指示当前的二手车价格回升不具持续性。其他耐用品中，新车价格有所回落;家具价格小幅回升;非耐用品中，服装(0.1%)、药品(0.6%)等有所回升，娱乐商品(0.1%)出现回落。

粘性较强的核心服务通胀环比下行0.3pct至0.3%，住房分项和其他服务分项均出现回落。

9月住房分项一度明显反弹，10月回落至8月水平，环比增速为0.3%，这说明9月等价租金的反弹或来自一次性因素，不具有可持续性。Zillow和Apartmentlist等新签约租金指示住房通胀未来整体仍将维持偏弱态势。美联储关注的核心服务ex住房通胀环比下降0.2pct至0.3%。从分项来看，娱乐服务环比回落0.4pct至0.1%，教育通讯回落0.1pct至0%，医疗服务环比持平于0.3%，运输服务分项环比小幅回升0.1pct至0.8%。考虑到劳动力市场仍在持续降温，工资增速未来回落的可能性较大，核心服务ex住房通胀未来仍可能继续下降。

联储是否加息将取决于金融条件，增长、通胀预期和劳工市场。8月以来金融条件整体收紧;10月美国ISM PMI以及高频刷卡消费支出显示增长动能出现明显放缓;10月非农和通胀数据进一步佐证了增长动能的放缓。虽然在12月议息会议前还有一个月的CPI和就业数据，但该行认为12月进一步加息的门槛较高，联储再加息的概率不大。根据该行的判断，美国增长动能在2024年将继续降温，2024年下半年增长回落至接近于0的水平，2024年9月联储或首次降息，全年降息75个基点。

联储鹰派超预期;通胀粘性超预期。