量化圈2023最“隐秘的角落”

很多投资人正苦闷于今年的行情——难寻指数型机会。

其实不然。

有一个“小群体”的投资体验，与大家的体验可谓大相径庭，所跟踪的“小众指数”大涨超40%。

所谓的”小众”，就是一堆之前几乎“无人问津”的股票——微盘股。

这个“隐蔽”的角落，出现了涨势如虹的行情，不乏聪明的量化资金“追涨”。

个别量化机构亦“集中火力”炒作这个“角落”、收益颇丰，这构成了今年量化圈的另一个“风景线”。

微盘股成市场“新星”

所谓的”小众”，就是一堆之前几乎“无人问津”的股票——微盘股。

据Wind数据平台，截至2023年11月10日，A股微盘股指数年内涨幅高达45%。

同期大盘股、中盘股的代表指数（沪深300、中证500），年内录得涨幅为-6.7%、-4.85%。

此外，中证1000、国证2000代表的小市值股指，同期年内涨幅为-2.57%、1.83%。

对比发现：宽基股票指数中，微盘股指数可谓今年A股市场的“明星”级别指数。

换言之，市场呈现“大盘向下，微盘向上”的特征。

据微盘股编制规则，这类股票包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的。

据行情软件，截至11月10日收盘，微盘股指数成分股中，流通市值最高的股票为20.2亿元，流通市值最低的为4.7亿元。

微盘股指数中，成分股所属行业主要分布于工业、材料和可选消费。

私募“追涨式”成立产品

资事堂注意到：有私募机构看到微盘股指数行情崛起，进行了产品布局。

截至目前，私募排排网收录了两只名字带有“微盘”的私募产品。

比如：一家名为微丰投资的上海私募，在今年9月18日推出了微盘股指数增强的产品。

截至11月3日，这只产品成立以来的收益为3.31%。这家上海私募的管理规模为0-5亿元，核心成员有量化投资背景。

除了小私募的布局，大型公募机构也低调布局。

渠道信息显示，业内排名靠前的公募机构易方达，在今年6月也成了这一会易方达微盘成长低波指数集合资产管理计划。

这是易方达的基金专户产品，未对外公布产品运作细节。

“炒小盘”方兴未艾

资事堂注意到：今年初以来，部分嗅觉敏锐的量化大厂，开始在小市值股票上“下功夫”。

相比之下，量化私募崛起的2018年-2021年，诸多机构围绕中证500指数进行“猛攻”，该指数一度是中小盘股代表。

后来，量化大厂针对中证500指数的超额逐渐缩减，由此开始“寻找出路”。

衍复投资是典型案例。

这家管理规模超400亿的量化私募，在今年3月底推出小市值策略的产品。

据私募排排网，衍复小市值指数增强的产品年内收益为8.52%（截至11月3日），同期中证1000、国证2000的年内收益为-14.10%、-10.55%。

可以看出，衍复产品的收益大幅“战胜”上述两个小市值指数，持仓的组合会否突破至微盘股，还不得而知。

超额收益“超出想象”

另据私募排排网，有多家私募在2022年成立了追踪国证2000指数的量化增强策略产品。

涉及的50亿-100亿的私募包括天算量化、蒙玺投资，另有量派投资（管理规模20亿-50亿元）、衍合投资（管理规模0-5亿）。

数据显示：截至11月3日，蒙玺投资、衍合投资上述小盘股产品年内收益为8.98%、6.75%，天算量化的收益为-1.05%，而国证2000指数同期收益为-15%。

如此对比下，上述量化机构之间的相同策略，不仅超额收益差异显著，而且彼此间也拉开了很大的差距。

资事堂还注意到：2023年10月，百亿私募宽德投资也成立了国证2000指数增强产品，也加入到小微盘的投资阵营。

宽德投资是今年股票私募圈的“募资王”，上半年募资“横扫”各大代销渠道，据称吸收的增量资金超过100亿元，而其他量化大厂募资难度颇大。

此外，百亿机构进化论资产、星阔投资也有国证2000指增产品，但无法获得相关净值信息。

个别量化巨头表示“没兴趣”

资事堂与头部的量化大厂交流后发现，虽然超额收益明显，但专注于小盘股、微盘股的产品，大公司募集的都不多。

一家超600亿元的量化私募指出：量化投资注重多因子策略，小市值只是其中一个因子，而且微盘股的流动性较差，规模大的产品交易买卖的难度较高。

但还是有不少机构或明或暗的使用了这个策略。

部分量化机构，今年超额收益好得很奇怪，拆解发现是暴露很大的非线性市值风险。

有些量化私募的仓位，通过多空收益互换（DMA形式）躲在券商自营的背后，进入了微盘股的十大流通股东名列。

这样双倍的“隐秘角落”，会带给相关策略什么结果，值得警觉。