李蓓最新月报：“畅想”牛市四阶段，还“推荐“客户买ETF

“私募魔女”李蓓又发声了！

今年，私募圈都知道：李蓓执掌的半夏投资年内业绩不佳。

明明是宏观策略产品，还打着低波动的旗号，但净值跌起来“毫不犹豫”。

截至今年10月底，她的产品的净值年内跌幅远远超过了同期沪深300指数。

净值还没有救回来，李蓓又直接“推演”出牛市的四个阶段，可谓“脑洞大开”。

年内业绩不佳

网络信息显示，李蓓管理的一只名为“半夏低波动”的产品，从净值表现来看波动并不低。

截至2023年10月末，上述产品年内净值收益为-12.61%。

对比发现，同期沪深300指数——A股大盘股指数，年内收益为-7.73%。

这意味着，李蓓产品的资产浮亏是买入指数基金的近两倍。

更为重要的是：李蓓这只低波动策略产品，今年10月末的净值已经低于1元面值，而且在0.9元以下。

“演绎”牛市预期

李蓓在月报中直接将“未来两年牛市”的出现，做了一番推演。

她讲到两个迹象：

其一，“国家队”已经开始下场以十亿为单位购买宽基 ETF。也就意味着后续上证指数再跌破 3000 点的概率已经极低。

其二，相关部门对于保险的考核指标进行了修改，更加看重长期的投资收益，淡化当年的考核权重。这也使得保险资金在后续增加股票类配置的约束显著降低。 如果看三年，保险资金可能是非常重要的股市新增资金。

李蓓对于牛市的出现，有着较高的预期，并“演绎”出四个阶段：

第1个阶段：从 10 月 23 号开始，汇金的大力买进，托住了市场的底部。

第2个阶段：从现在开始，美国经济确认下行，美国国债利率趋势向下，美元趋势向下。最先会引发一部分对 冲基金买入中国资产。后续会有一些多头基金，也会逐渐增加中国相关股票的配置。北向资金大拐点出现。

第3个阶段：随着财政政策持续发力，城中村改造逐渐落地，拆迁的房票安置带来一部分购房需求，中国经 济进入持续复苏，地产销售回暖，房价企稳回升。基本面和企业盈利推动市场上涨。

第4个阶段：股市的赚钱效应引发保险的持续加仓，私人银行客户的持续买入。权益资产在全社会财富配置 中的比例上升，推动市场估值回到历史中位以上，甚至可能会回到偏高水平。

劝投资者“买ETF”

李蓓的月报内容，更超出私募产品月报的“常规范围”——给出买入指数的“投资建议”。

李蓓的“投资建议”如下：

“买300指数ETF或300指增，不要买小盘指数或小盘指增。”

“今年前3季度沪深300利润同比增长 0.03%，中证1000大幅下滑17%。现在横向对比，小盘指数的估值位于历史中高位，大盘指数的估值位于历史最低位附近。”李蓓如是说。

继续“冒险”

李蓓在月报透露：上述基金在净值修复回到月末最高点0.86以上前，投资团队以1%内部VAR 为风险预算上限。

她进一步解释称：因为市场的隐含波动率进一步地下降，创出了过去一年的最低水平，期权当前是非常便宜的。再考虑到风险 预算的约束，控制下行风险的需要，本月我们进一步减少了个股持仓，增加了看涨期权的持仓。在净值修复回到月末最高点的0.86 以上后，我们会在风控框架内增加风险预算，加大敞口，提高组合弹性。