三季度，充电桩们“闷声发财” | 见智研究

传统桩企表现亮眼，新势力通过充电桩实现了崛起。

充电桩的盈利前景已经改观，随着行业升级，其增长空间值得期待。

老牌企业深度受益充电桩高景气

今年，充电桩业务持续繁荣，特别是近两月受益于新国标和华为超充等利好因素。9月份的数据显示，无论是直流还是交流桩，增长速度都非常高，其中大功率直流桩同比增长达到了惊人的48倍，环比增长近3倍。这些统计数据和市场的积极反应都说明充电桩的繁荣不是短暂的，预计未来1-2年内依然保持高景气。

三季报已陆续披露完毕，见智研究统计充电桩企业财报数据，印证利好是否已反应在报表上，首先对传统桩企财报进行分析：

1、通合科技

通合前三季度营收6.01亿元，同比增长54.08%；归母净利润0.66亿元，同比增长233.62%；Q3单季度营收2.71亿元，同比增长49.6%，环比增长28.2%；归母净利润0.31亿元，同比增长62.2%，环比增长51.7%。Q3毛利率从Q2的31.46%提升至33%；Q3净利率从Q2的9.52%提升至11.27%。三季度盈利明显呈向上趋势，实现营收利润双增。

（通合科技单季Q3营业收入）

（通合科技单季Q3归母净利润）

公司业务结构中，充电桩业务近60%，是绝对主营业务，主打充电模块产品。单看充电桩业务，公司表示，二三季度，充电模块营收占比逐渐提升，充电桩毛利率前三季度在25-30%之间，环比逐渐提升，个别产品毛利率直奔30%。目前通合的产品30KW、40KW的占比持续走高，是贡献高毛利主力军，20KW产品占比会持续降低。可以看出目前通合充电桩业绩表现优秀，与当前行业的高景气适配。

除此之外，通合也表示，充电模块并非市场设想的那样壁垒低，类似做光伏、储能PCS等企业都可以做，事实上，规模化后，模块的壁垒持续提升，顺利切入到模块并不轻松，充电模块的竞争格局没想象那么差。

总体看来，通合三季度业绩是比较优秀的，充电模块作为充电桩的心脏，随着大功率超充的持续渗透，对高功率优质充电模块需求会持续加剧，通合在充电模块专业性方面具备优势，但也仍需继续关注后续新品落地进程，以及海外开拓的进展。只有模块产品升级，并占据海外的一席之地，通合未来业绩持续增长才有保障。

2、盛弘股份

除了主打充电模块的通合科技，再看另一桩企龙头盛弘股份。盛弘股份前三季度营收17.33亿，同比增长85.42%；归母净利润2.73亿，同比增长108.44%；其中Q3单季营收6.31亿，同比增长63.43%，环比下降3.55%；归母净利润0.92亿，同比增长45.83%，环比下降22.9%。

（盛弘股份单季Q3营业收入）

（盛弘股份单季Q3归母净利润）

相比于通合，盛弘三季度虽然营收净利同比都实现增长，但环比仍有所下滑，主要与盛弘的业务结构有关，盛弘新能源电能变换设备（主要是光伏逆变器和储能变流器）和充电桩业务营收占比均约35%，剩余两项业务，电能质量设备占比近20%，电池化成与检测设备占比约8%。

而收入环比下滑，一方面因为储能业务，海外储能，尤其北美的储能，进入三季度后需求增速变慢；另一方面因为充电桩下游运营端，各种新进入者入局内卷，公司担心账期或盈利问题，并非任何订单都接，更多的筛选价值高，生存能力强的客户，所以阶段性影响营收。

结构方面，单论充电桩业务Q3营收2.2亿，同比增长91%，其中充电模块占比超10%，其中直流桩毛利率35-40%，模块毛利率20-25%，整体表现还可以。但公司也表示，出海业绩落实的进程可能并没那么快，因为一些地缘政治原因，国内企业出海欧洲流程较长，没想象中那么容易，但充电桩维持明年30-50%的增长问题不大。

总体看来，盛弘业绩表现也十分优异，但是环比稍有一丝瑕疵。盛弘的优势是占据储能、充电桩两大核心高景气赛道，且充电模块能自供，成本管控和技术实力也是领先，但储能今年海外库存，以及地缘政治的困扰仍在，所以拖累了单季业绩。未来盛弘的业绩增长一方面是产品技术升级，另一方面也是充电桩欧洲市场的渗透程度，同时也要注意储能的盈利能力是否强劲。

3、永贵电器

除了模块和整桩企业，再看充电枪龙头的三季报情况。永贵电器前三季度实现营收10.11亿元，同比下降3.4%，归母净利润0.9亿元，同比下降23.52%。Q3单季营收3.32亿元，同比下降9.75%，环比下降8%；归母净利润0.21亿元，同比下降42.11%，环比下降38%。单从三季度表现看，永贵电器似乎不如盛弘和通合，营收和利润同环比都出现了下滑。

但实际上，影响永贵业绩的是另一业务轨道交通与工业，该业务占营收46%，比例不低。是公司传统业务。该业务下滑是因非连接器业务下滑明显，拖累了整体盈利。

（永贵电器单季Q3营业收入）

（永贵电器单季Q3归母净利润）

充电枪方面，Q3直流枪营收4000万，环比持平；交流枪营收4000万，环比翻倍。公司表示充电枪业务明显增加，尤其9月开始后，需求旺盛。至于出海和液冷超充，预计明年将全面铺开，增速加快。

总体而言，永贵电器充电枪业务是公司未来增长核心看点，尤其未来对液冷枪的需求持续走高，对充电枪技术要求越来越高，过去同质化的低端产品将逐渐被淘汰。整体看，三季度公司充电桩业务同环比表现较好，高景气已在三季报有所体现。

新势力已凭充电桩翻身

4、绿能慧充

除了传统充电桩企业，新势力更大大受益于充电桩，比如绿能慧充。绿能慧充过去叫江泉实业，曾以经营热电业务，铁路专用线运输业务为主，净利润连年亏损，直到2022年砍掉热点业务，全面聚焦充电桩，才扭转困局。

公司前三季度实现营收5.12亿元，同比增长198.94%；实现归母净利润0.25亿元，同比扭亏，其中Q3实现营收2.59亿元，同比增长389.81%，环比增长67.44%；实现归母净利 0.21 亿元。Q3毛利率为22.12%，同比提升1.52%。

（绿能慧充单季Q3营业收入）

（绿能慧充单季Q3归母净利润）

总体看来，与传统充电桩企业相比，绿能慧充三季度业绩更为亮眼。至少目前看，绿能慧充的转型是非常成功的，凭借充电桩业务，绿能慧充实现了扭亏为盈。随着未来高功率快充桩占比提升，公司业绩预计会再上一个台阶。

5、道通科技

道通科技主要是做汽车智能诊断业务的，此前没接触过充电桩。但道通科技优势是客户遍布全球，且做充电桩决心巨大，2022年后发力更猛烈，光研发就投入了巨额费用，似乎势必要站稳充电桩脚跟。

公司前三季度营收21.9亿元，同比增长41.81%；归母净利润2.67亿元，同比增长160.72%；Q3单季营收7.42亿元，同比增长45.19%；归母净利润0.78亿元，同比增长367.54%，环比下降33.78%，环比下降主要受汇率影响。

（道通科技单季Q3营业收入）

（道通科技单季Q3归母净利润）

充电桩业务结构方面，Q1到Q3营收规模是持续递增的，Q3充电桩营收已达到1.4-1.6亿元，预计今年全年营收6亿左右，明年翻倍。目前道通充电桩交直流各占50%，产品结构向超快充调整，因为超快充毛利率更高约45-50%。

总体看来，道通与其他充电桩企业的差异化优势是，道通的海外客户渠道非常强大，尤其是在北美建厂，通过本土化生产来实现战略竞争，北美主要生产毛利率更高的超快充。所以整体看综合优势，新势力中，道通的潜力也是非常大的。

总结：

不论是新兴或传统企业，充电桩业务都为他们带来了明显的盈利增长，特别是投资于大功率和超充桩的公司，其毛利率更为吸引人。但海外扩展的进展需要密切关注，因为很多公司表示，由于政治因素及竞争对手众多，进入欧美市场的步伐并不如预期。

此外，还要应对各种法规、支付、认证和电网问题。与去年的逆变器业务相比，海外扩展显然更具挑战性。

未来，率先进入并占据海外市场的企业将在竞争中处于领先地位。