分析：中东冲突会推高黄金和石油价格吗？

这两周，以色列和巴勒斯坦在加沙地带的军事冲突震惊了全球。

在接下来的内容中，我将讨论在全球危机爆发时，策略上主要大宗商品——即黄金和原油的价格可能会如何反应。

首先，让我们回顾近期历史上达到全球规模的危机。在过去五年中，世界见证了三次性质完全不同的重大危机：

•中美贸易争端：从2018年1月至2020年1月，世界上两个最大的经济体相互加征了进口关税，采取了一系列逐步升级的行动和报复。2018年9月18日，特朗普总统对几乎所有中国制造的产品加征了10%的关税。中美贸易争端永远改变了全球供应链，其影响至今仍在持续。

•新冠大流行：一个世纪以来最严重的大流行，从2020年1月到2021年爆发。2020年2月2日，美国对入境乘客实施了旅行限制，这是引发市场恐慌的一个重要事件。

•俄乌冲突：自2022年2月14日起至今，这是二战以来欧洲的第一次军事冲突。

其次，我们来看一下黄金和WTI原油是如何应对这些危机的。对于我的分析

我把事件前一天称为T0，这时我们可以找到受到影响前的最后市场价格。

事件发生日是T+1，

然后是事件后一周(T+7)、一月(1M)、三月(3M)，一直到一年后(1Y)。

我发现的情况是：

中美贸易争端

•黄金现货价格 (T0) = $1,201.90每盎司

•随时间变化的价格：-0.1% (T+1)，+0.1% (T+7)，+2.3% (1M)，+3.3% (3M)，+8.6% (6M)，+11.6% (9M)，+25.0% (1Y)

•评论：中美之间的贸易紧张可能会推动全球经济陷入衰退。黄金，作为一种避风港资产，其市场价值在一年内增长了25%。

•WTI原油现货价格 (T0) = $69.86每桶

•随时间变化的价格：+1.2% (T+1)，+6.3% (T+7)，+4.3% (1M)，-27.7% (3M)，-14.2% (6M)，-24.6% (9M)，-8.4% (1Y)

•评论：高关税提高了消费者需要支付的价格，从而降低了需求。原油在全额关税实施后的三个月内下跌了28%。

新冠大流行

•黄金现货价格 (T0) = $1,574.75每盎司

•随时间变化的价格：-1.0% (T+1)，-0.1% (T+7)，+2.6% (1M)，+8.5% (3M)，+24.4% (6M)，+21.2% (9M)，+16.6% (1Y)

•评论：我们在2020年3月看到了最大的股市抛售。起初，当股票交易者需要筹集资金并满足追加保证金要求时，黄金价格下跌。但是，后来人们开始寻求安全的避风港，黄金价格在六个月内上涨了24%。

•WTI原油现货价格 (T0) = $53.09每桶

•随时间变化的价格：-5.0% (T+1)，-11.9% (T+7)，-77.1% (1M)，-61.4% (3M)，-23.1% (6M)，-31.1% (9M)，+0.9% (1Y)

•评论：快速爆发的新冠疫情引发了恐慌。封锁使全球活动暂停。大流行使原油需求消失，WTI在一个月内下跌了80%。2020年4月20日创历史，因为到期合约的油价低于零。由于存储的成本高于销售价格，交易员愿意支付其他人免费带走原油。

俄乌冲突

•黄金现货价格 (T0) = $1,854.60每盎司

•随时间变化的价格：-2.5% (T+1)，-2.5% (T+7)，+6.5% (1M)，-1.8% (3M)，-2.8% (6M)，-5.0% (9M)，+5.0% (1Y)

•WTI 原油现货价格 (T0) = $91.25每桶

•随时间变化的价格：+4.7% (T+1)，+5.3% (T+7)，+30.7% (1M)，+12.90% (3M)，+1.1% (6M)，+0.6% (9M)，-17.2% (1Y)

•评论：欧洲的主要军事冲突显著提高了全球的风险水平。黄金作为避风港资产，以及原油作为战时至关重要的能源商品，都在第一个月内上涨，分别上涨了6.5%和30.7%。然而，这种影响是短暂的。在2022年3月16日，美联储开始加息，这已经成为全球市场的驱动力。俄乌冲突的影响成为了次要因素，被置于次要位置。

总结上述例子，我观察到在全球危机之后，黄金价格通常会上涨。原油的反应则各不相同。如果危机导致经济衰退和因此导致的油需求减少，油价将会下跌。但在大型战争的情况下，由于其战略重要性，油价会上涨。

回顾：专注于全球危机的事件驱动策略

一个针对商品期货的三因子定价模型：

商品期货价格 = 固有价值 + 市场情绪 + 危机溢价

固有价值是基础商品的基线现金价格，由可用供应、需求、库存、运输成本和影响这些变量的因素决定。

市场情绪表明投资者是看涨还是看跌。投机性投资者在多头或空头放置更多的资金会影响期货合约的价格。市场情绪可以是正面的或负面的，导致固有价值的溢价或折价。

新的“危机溢价”因子捕捉到全球地缘政治危机期间的“事件冲击”。

之前的交易示例：

俄罗斯和乌克兰共同占全球小麦出口的28%。冲突开始后，小麦价格暴涨了75%。我为CBOT小麦期货设计了一个长款套利期权策略，并同时购买了虚值的看涨和看跌期权。一个“冒险上涨”的结果可能会推高小麦价格，使看涨期权更有价值，而一个“冒险回落”的结果会拉低小麦价格，使看跌期权成为实值。

交易黄金的机会

自9月的FOMC会议以来，黄金价格经历了6.3%的回撤，使期货价格从$1,969降至$1,845。周五的结算价格几乎低于年度最高点的9%。

一方面，高利息的货币市场基金击败了不支付利息的黄金投资；另一方面，强势美元提高了外国投资者购买黄金的成本。因此，黄金价格一直面临压力。

然而，我的分析显示，黄金价格可能会因地缘政治冲突而上涨。自成立以来，以色列与其阿拉伯邻国发生了五场主要的战争。我们不知道这次是否会被限制为地区冲突，还是会引发全球战争的连锁反应。从它开始的强度来看，这不像是一个短暂的冲突。

为了表达对黄金价格上涨的看法，我们可以考虑在COMEX微型黄金期货（MGC）中建立多头头寸。12月合约（MGCZ3）结算价为$1,845。每个合约的名义价值为10金衡盎司，或市价$18,450。CME集团要求每份合约的初始保证金为$780。

假设黄金期货价格回升至其年度最高点$2020，那么$175（$2020-$1845）的价格上涨将转化为一个多头期货头寸的$1,750。如果黄金价格下跌，每跌1美元将导致每份合约损失10美元。

另外，我们可以考虑微型黄金期权。如果我们预计黄金价格会有大幅度的变动，但不确定其方向，可以采用长款套利期权策略，同时购买虚值的看涨或看跌期权。

交易WTI原油的机会

自6月以来，WTI原油价格首次上涨了近40%，从$67涨至$93。但自9月20日联邦储备会议以来，其已经回撤了9%。

在中东这个世界上最重要的油产区发生的主要军事冲突威胁到中断油供应并推高油价。如果冲突升级到涉及主要的石油出口国，情况可能会非常严重。

为了表达对原油价格上涨的观点，我们可以考虑在NYMEX WTI期货（CL）中建立多头头寸。12月合约（CLZ3）的结算价为$83.18。每份合约的名义价值为1,000桶，或市场价格$83,180。CME集团要求每份合约的初始保证金为$6,186。

假设WTI期货价格上涨至$100以上，我们在2022年的2月到7月，在俄乌冲突的最初几个月里已经看到了这一点，那么$17的价格上涨将转化为多头期货头寸的$17,000。如果原油价格下跌，那么每下跌1美元将导致每份合约损失$1,000。

同样，新推出的Micro WTI期权可以表示我们预期油价会有大的变动，但不知道具体方向。

祝您交易愉快。

该文由JimHuang撰写