CPI回落进程出现四只“拦路虎”！通胀明年不会达成目标

分析认为，过去几个月美国通胀的快速下降可能难以持续。

二手车和机票等在近期通胀减速中发挥了巨大作用，但也引发了一个问题：未来几个月，住房等服务业的价格压力能否继续减缓，以维持通胀的下降趋势？

尽管许多人认为美联储对未来几个月潜在通胀的预测似乎过高，但央行和私营部门分析师之间的共识是，2024年通胀不太可能回到2%的目标。

例如，摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼（Bruce Kasman）预计，随着二手车价格、机票和医疗保险价格的上涨，不包括食品和能源在内的核心CPI通胀年率将在未来六个月内回升至约3.5%。

周四，美国将公布9月份的CPI数据，以下是可能会出现的一些异动因素，同时也能解释，为什么美联储和华尔街经济学家认为通胀将持续到明年。

二手车

疫情期间，二手车价格飙升助推了通胀。2020年6月至2022年1月期间，二手车价格上涨了近60%，但去年随着价格回落，二手车成为消费者价格指数重要的下跌来源。

然而，持续的二手车短缺和美国汽车工人联合会罢工造成的生产中断带来风险，未来几个月可能会引发新的价格上升压力。

Inflation Insights LLC创始人奥迈尔·谢里夫(Omair Sharif)表示：

“即使没有罢工，我认为一个更具结构性、根本性的问题是，我们的二手车仍然非常非常短缺。”

谢里夫称，无论出于何种原因，每当出现皮卡车需求时，二手车的需求也都会出现激增。他预计库存要到2025年才会出现实质性改善。

预测二手车价格走势并不容易。彭博经济研究公司(Bloomberg Economics)预计9月二手车价格会下降，而道明证券(TD Securities)等策略师则认为会下跌1.5%。

机票

过去15个月，CPI分项中的机票价格有11个月录得下降。尽管机票价格可能不会在未来几个月大幅推动通胀上升，但恐怕也难以成为可靠的拖累因素。

目前，全球航空运力终于回到了疫情前的水平。谢里夫说，机票价格出现一些上下波动，但运力已恢复正常，需求相当稳定。机票价格本身波动很大，部分原因是它与燃料成本密切相关。投行Stifel的首席经济学家Lindsey Piegza称，

“令人担忧的是，我们现在已经看到，能源价格上涨在相当长的一段时间内推动整体机票价格上涨，最终导致核心通胀出现逆转，或者至少导致核心通胀面临上行压力。”

虽然油价最近的飙升有所减弱，但是，一个很大的不确定性是以色列与哈马斯的战争是否会蔓延并影响中东地区的石油流动，从而影响到机票价格走势。

医疗保健

过去一年中的几乎每个月，医疗保健服务都大幅拉低CPI，这主要是由于劳工统计局根据保险公司利润率间接计算健康保险成本。这种情况将在一个月后发布的10月通胀报告中开始扭转。

但是，由经济分析局发布并受到美联储青睐的PCE通胀中，衡量医疗保健成本的指标却截然不同。虽然CPI旨在衡量自付费用，但经济分析局的PCE指数使用更广泛的衡量标准，包括由雇主和政府支付的医疗服务（如医疗补助）成本。

巴克莱银行(Barclays Plc)的美国高级经济学家乔纳森·米勒(Jonathan Millar)称，PCE中医疗保健分项“特别容易受到不确定性的影响”。他指出该行业挥之不去的成本压力，并指出大流行后医疗专业人员外流带来了价格上行风险。

住房

住房成本至关重要，因为它们是CPI的最大组成部分，也是PCE指数中最大的组成部分之一。疫情爆发后，新租约的租金飙升，但实际情况未能及时反映在政府通胀数据中。

根据一些私营部门的衡量标准，去年年底租金全面下降，2023年的增长相对疲软。但目前尚不清楚这些动态何时会反映在官方通胀指数中。

还有一个更大的问题是住房供需平衡。一方面，大量的多户单元开始投入使用，似乎正在压低租金。另一方面，由于房贷利率上升和房价上涨，购房者的负担能力受到挑战，可能会导致租赁需求上升。

米勒称，有充分的理由认为住房价格会继续减速。但他也表示，

“我们担心，鉴于事实证明住房需求如此具有弹性，而且这个周期似乎出现了住房的结构性短缺，因此看到租金重新加速也就不足为奇了”。