美联储加息事与愿违！大公司正从高利率中赚到更多的钱

过去1年多，美联储大幅提高利率以减缓过热的经济。但在一些规模最大、最安全的公司中，这些举措的效果与预期相反，因为加息反而提高了它们的利润和消费能力。

高利率的赢家是高质量的借款人，他们在疫情期间锁定了低利率，债券的到期时间比本世纪任何时候都要更长。因此，更高的利率对他们的借贷成本几乎没有直接的影响，而他们的现金储备却能获得更多的收益。

对美联储来说，这减弱了加息的影响，加息的部分目的是让大公司相信，资本更加昂贵，因此它们应该收手。但那些因利率上升而拥有更多资金的公司可以提高股息，加大投资，并更愿意为合适的员工支付更高的薪酬，这些都支持了经济。

以全球第二大市值公司微软为例。它拥有比债务更多的现金和短期投资，因此它永远不会受到更高利率的威胁。它固定了借款成本，最近一个季度，该公司支付的利息与去年同期完全相同，为4.92亿美元。不过，该公司在现金和短期投资方面的收益大幅增加，年化收益率从2.1%上升至3.3%左右，再加上其现金储备小幅增加至1110亿美元，仅在本季度就获得了9.05亿美元的利息，高于此前的5.52亿美元。

微软的经历似乎反映在整个经济领域。公司的净利息支付（即债务利息减去储蓄利息）正随着利率的上升而下降，这与正常的情况相反。

当然，更高的利率仍然会给企业带来痛苦，这在市场上造成了分化。那些无法长期锁定低利率，或者选择使用浮动利率银行贷款或类似债务借款的较弱公司将受到冲击。被评为垃圾级的公司债务平均到期日现在是有史以来最短的，这意味着它们面临更频繁的再融资，利率要高得多。花在利息上的钱越多，股东、工人和投资的可用资金就越少。

不过，即使是实力较弱的公司，到目前为止也没有多少痛苦。诚然，美国违约和破产率正在增加，但远未达到灾难性水平。

加州基金管理公司太平洋投资管理公司（Pimco）总裁斯特拉克（Christian Stracke）说，企业一直受益于通胀上升带来的利润率提升，这使得企业更容易应对加息。他表示，实际利率（剔除通胀）最近才转为正值。如果我们将利率维持在目前的水平，经济继续降温，那么杠杆信贷市场即使不会陷入困境，也会面临真正的压力。

如果将市场按规模划分，显然最大的公司受加息影响最小。根据法国兴业银行量化研究主管安德鲁•拉普索恩（Andrew Lapthorne）的计算，标普综合1500指数成份股中最大的十分之一公司支付的利率仅略高于此前低点，但仍低于疫情前的峰值。该指数中规模最小的一半公司支付的利率已升至10多年来的最高水平，而规模居中的一半公司的利率大致回到了疫情前的水平。

希望让经济放缓的政策决策者面临的选择是：要么提高利率以挤压脆弱的企业，要么在足够长的时间内保持利率高企，从而开始打击那些此前锁定低利率的企业。

让美联储的工作更加棘手的是，类似的模式支持了消费者。那些锁定了低利率抵押贷款的人就像微软一样，在偿还同样低利率的债务的同时，他们的储蓄却赚了更多。但那些没有资格获得低利率抵押贷款的人，或者选择了浮动利率贷款的人，或者现在需要贷款的人，正在遭受美联储加息的冲击。

当然，没有什么是永恒的。加息带来的潜在好处，是今年迄今为止涨幅最大的股票表现如此之好的原因之一。但对这些公司来说威胁是时间和经济。美联储将利率维持在高位的时间越长，就会有越多的债券（即使是最优质的债券发行方）不得不以更高的成本进行再融资。

如果经济最终崩溃，那些对经济衰退最敏感的周期性公司，如汽车制造商，将面临现金流急剧下降的困境，即使是他们很久以前锁定了低利率也将难以支付利息。

在那之前，美国处于一个奇怪的时代。利率上升使很大一部分人感觉更富有了，而不是更穷了。