被一致看空的美元，还会继续下跌吗？

自从去年三月疫情爆发以来，在美国财政以及货币政策的同时放水下， 美元汇率大幅度贬值，一时间各大投行纷纷倒戈， 一致认为美元即将陷入长期熊市。

虽然目前有少数几家大行开始空翻多，但是市场上主流的美元看法并没有反转。

常看我们文章的朋友应该都知道，金融市场里如果出现过于一致的观点，则往往说明市场行情接近反转，即所谓的反向指标。那么，我们是否会再一次看到反转行情重演？

本文将从几个方面分析美元的短期及长期走势。

图：美元过去5年的走势。红色箭头为疫情以来的走势。

图片来源：Tradingview

政策分化

在经历了2020年的疫情肆虐之后，2021年主要经济体的货币及财政政策开始大幅分化。

分化的原因有多种，比如说我国央行更加注重金融风险的防范，因此相对于海外央行要更明显地收紧了货币政策。

欧洲由于政治体制的原因，无法在财政政策上激进扩张，因此只有指望欧洲央行的货币政策继续维持宽松状态。

而美国则是在财政支出上大幅度领先全球，因此我们也可以看到OECD大幅的调高了美国的经济增长预测。

图片来源：OECD

疫情风险并未结束

从疫苗来看，由于英国及美国拥有大量的疫苗供给，最近几个月的接种速度非常快。按目前的速度推算，今年秋季很可能就能达到群体免疫的水平。

而欧洲大陆由于复杂的政治构架外加与英国在疫苗问题上争执，导致接种速度大大低于美国和英国。

我们从以色列的数据就可以看到疫苗对于控制疫情的重要程度。通过以色列的经验，我们估计欧盟在无法大规模接种的情况下，二三季度还要受到疫情的肆虐，经济再开放的时间必然要比美英晚。

图片来源：彭博

美元长期观点

在拜登政府不断祭出天量财政刺激的情况下，加上疫苗大规模接种后美国消费者被压制的需求即将释放，今年美国的经济增长将会非常亮眼。虽然美联储始终咬定2023年之前都不加息，但市场并不相信，这导致美国长期利率继续从当前水平上升是无法避免的。

当利率上升至影响金融状况的水平，这就会使美联储面临一个难题：

如果试图放水买债、压低长期利率，这将导致美元下挫和通胀攀升；但是如果让利率继续上升，则有可能传导至股市让股指承压，金融状况继续收紧进而拖累实体经济。

相比股市，美联储或更倾向于购买国债压低利率，放任美元下行。不过，虽然我们认为美元贬值在未来不可避免，但其向下趋势也并不会一帆风顺。

短期反弹

美元微笑理论是指美元通常在两个情况下会大幅度的走强：

一是在全球经济衰退时，热钱大幅度回流美国造成美元大幅度升值。

二是在全球经济向好时，美国经济增长大幅跑赢其他地区，利率上行使得美元资产吸引更多资金流入美国。

相比当前的美国财政刺激，其他国家的财政刺激力度明显更低。在之前说的欧洲疫苗远落后于英美的情况下，再加上当前欧元的投机多仓仍处于历史高位，因此，在美联储进场干预之前，美元很可能会有反弹（美元微笑的最右端）。

图片来源：彭博

总的来说，我们看跌美元的长期观点没有变，但是认为短期反弹的概率较大。

本文来自三思期权